天山股份：主業(yè)戰(zhàn)略清晰+新疆大開發(fā)

　　上半年業(yè)績符合預(yù)期。上半年天山股份實現(xiàn)營業(yè)收入20.47億元，同比增長16.04%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.89億元，同比增長6.01%，按照新股本攤薄后每股收益0.39元，基本符合我們預(yù)期。

　　季節(jié)因素導(dǎo)致上半年水泥噸毛利下降。上半年天山股份哈密項目日產(chǎn)2500T/D投產(chǎn)，公司銷量增加到601萬噸，同比增長20.2%，因今年新疆冷冬且持續(xù)時間較長，公司水泥銷售價格310.27元/噸，噸毛利85.04元/噸，分別比下降5%和6.16%。

　　天山股份繼續(xù)加強費用控制，成本控制效果在逐步顯現(xiàn)。公司期間費用率已經(jīng)從2005年的25%降到16.16%，其中，銷售費用和管理費用下降最為明顯分別從9.3%降到6.1%和從7.29%降到5.88%。

　　天山股份戰(zhàn)略清晰：繼續(xù)做強水泥主業(yè)，鞏固疆內(nèi)霸主地位。新疆區(qū)域振興規(guī)劃的推出后，疆內(nèi)將有一大批水利、交通、能源、生態(tài)環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域的重大項目陸續(xù)開工建設(shè)，水泥作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必需的原材料之一，必定最先受益。天山股份是新疆最大的水泥企業(yè)，市場占有率接近40%,公司管理層對發(fā)展水泥主業(yè)的戰(zhàn)略非常清晰，加之今年5月公司剛完成定向增發(fā)，資金實力大幅增強，為公司擴建新的生產(chǎn)線提供了充分條件，在建的布爾津、阿克蘇、米泉項目等多個項目投產(chǎn)后產(chǎn)能將翻一番。目前。此外，新疆煤炭資源豐富，疆內(nèi)近幾年新增產(chǎn)能不是很快，與即將迎來的基建高峰期相比，在很長一段時期內(nèi)水泥將供不應(yīng)求，我們認(rèn)為公司高成長期可以期待。

　　盈利預(yù)測和投資建議。我們認(rèn)為隨著天山股份生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，公司也將迎來業(yè)績釋放期，2010-2012年我們預(yù)計公司凈利潤4.5億元、6.5億元和8.9億元，EPS分別為1.16元/1.67元/2.3元，復(fù)合增長率超過40%，對應(yīng)目前股價，PEG為0.6，具備估值優(yōu)勢，給予公司股價“買入”評級。

　　風(fēng)險因素?；ㄔ鏊俚陀陬A(yù)期；煤炭價格上漲等。