水泥建材行業(yè)估值拐點或顯現(xiàn)
來自地產(chǎn)水泥需求有望在四季度改善。因為隨著高房價風(fēng)險逐步消退，緊縮政策可能逐步放緩。同時,政府正在計劃擴大土地供應(yīng)和經(jīng)濟適用房來控制房地產(chǎn)價格風(fēng)險以及加快二三線城市的城市化進(jìn)程。隨著在2010年7月5日,發(fā)改委公布了23個新的西部大開發(fā)重點工程，我們預(yù)計基建投資有望在2H10重新啟動。同時地方債券的重新啟動，是地方投資平臺流動性改善。
產(chǎn)能過剩風(fēng)險將在2010年9月以后減弱。因為2010年四季度以后新產(chǎn)能投放將減少。如果落后產(chǎn)能淘汰在2011年達(dá)到8,000萬噸,國內(nèi)水泥行業(yè)產(chǎn)能在2011年將達(dá)到23.59億噸，同比減少2.7%。在區(qū)域市場,最大四家水泥生產(chǎn)商的集中度在2010年持續(xù)改善，水泥企業(yè)將獲得更多的溢價能力。
水泥煤價差在2010年6月開始逐步改善，因為發(fā)改委開始限制煤價。當(dāng)PPI見頂后以及用電量增速開始環(huán)比下降,我們認(rèn)為2H10煤價走勢將持續(xù)弱于水泥價格。同時更為我們預(yù)計在4季度，更為寬松的信貸環(huán)境將提升水泥企業(yè)的議價能力。我們預(yù)期水泥煤價差將在2010年四季度至2011年上半年持續(xù)改善。
我們認(rèn)為目前水泥行業(yè)的估值已經(jīng)基本大部分反映緊縮的風(fēng)險和悲觀的市場情緒。同時我們預(yù)期隨著高房價風(fēng)險逐步釋放，房屋交易量可能上升，信貸緊縮可能放緩。3個月的Shibor利率開始輕微下降，有可能預(yù)示著貸款增速有望在下一個季度改善，也預(yù)示著水泥企業(yè)的估值拐點可能出現(xiàn)。
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