[宏觀月評(píng)]2022年12月：下游需求延續(xù)弱勢(shì)，單月水泥產(chǎn)量大降！

近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2022年12月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：12月社會(huì)融資規(guī)模新增13058億元，同比少增10522億元，社融存量同比增速9.6%，較11月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，12月社融數(shù)據(jù)弱于市場(chǎng)預(yù)期，但信貸數(shù)據(jù)改善明顯。具體來(lái)看，政府債券融資少增、企業(yè)債券融資降溫是社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期的拖累因素，人民幣貸款、非標(biāo)融資強(qiáng)于同期。從信貸端看，整體繼續(xù)走好，其中企業(yè)端連續(xù)兩個(gè)月同比多增增加，居民端少增幅度開始減少，市場(chǎng)主體信心逐步回升。人民幣貸款新增14000億元，同比多增2700億元，企事業(yè)單位用于資本開支的中長(zhǎng)期貸款同比多增6017億元，反映經(jīng)濟(jì)基本面回升預(yù)期下企業(yè)信心大幅修復(fù)。盡管12月金融數(shù)據(jù)整體低于市場(chǎng)預(yù)期，但信貸端積極信號(hào)持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂觀預(yù)期較強(qiáng)，“弱現(xiàn)實(shí)”和“強(qiáng)預(yù)期”差有望持續(xù)收斂。

（2）水泥產(chǎn)量：2022年1-12月水泥產(chǎn)量為211795萬(wàn)噸，同比下降10.8%，其中12月單月水泥產(chǎn)量為16844萬(wàn)噸，同比大降12.3%，環(huán)比下降12.1%，12月水泥產(chǎn)量超預(yù)期下降，為2009年以來(lái)產(chǎn)量最低一年。進(jìn)入12月份后，全國(guó)多地感染人數(shù)達(dá)到高峰，工地施工受到較大影響，需求大幅走弱。具體來(lái)看地產(chǎn)投資持續(xù)弱勢(shì)，疫情影響下基建投資有所放緩，二者對(duì)水泥需求造成較大壓制。整體來(lái)看，12月需求超預(yù)期走弱，加之多地處于冬季錯(cuò)峰，水泥產(chǎn)量出現(xiàn)大降。

（3）后市展望：1月，多地處于冬休狀態(tài)，水泥市場(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性淡季，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量仍將下降。需求端看，今年過(guò)年較早，工人提前返鄉(xiāng)，多地工程施工結(jié)束，春節(jié)效應(yīng)下預(yù)計(jì)下游需求仍將維持弱勢(shì)；供給端看，多地企業(yè)仍在冬季錯(cuò)峰，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率偏低。供需雙弱下，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量難有樂觀表現(xiàn)。 

一、信貸數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，積極信號(hào)顯現(xiàn)

2022年12月社融資金存量增速為9.6%，較11月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，社融存量持續(xù)轉(zhuǎn)弱。從新增社融資金規(guī)模來(lái)看，12月社會(huì)融資新增13058億元，同比少增10522億元，12月社會(huì)融資規(guī)模新增超預(yù)期減少，其中政府債券、企業(yè)債券融資同比大幅少增是主要因素。但信貸端表現(xiàn)較好，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比繼續(xù)多增，市場(chǎng)信心繼續(xù)抬升。

圖1、2：2022年12月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來(lái)看，12月社融口徑人民幣貸款新增14401億元，同比多增4051億元，四季度首次轉(zhuǎn)正；政府債券融資新增銳減至2809億元，同比少增8865億元，主要是受到年末政府債券大量到期沖擊；企業(yè)債方面，12月“理財(cái)贖回潮”余波未平，市場(chǎng)環(huán)境較差背景下企業(yè)新發(fā)債券意愿不強(qiáng)，12月企業(yè)債凈融資-4887億元，同比大減7054億元。信貸端看，居民貸款新增1753億元，同比少增1963億元，其中中期貸款新增1865億元，同比少增1693億元，少增幅度大幅減少，盡管地產(chǎn)低迷下居民購(gòu)房意愿較差，但隨著疫情防控優(yōu)化和政策利好不斷，居民購(gòu)房消費(fèi)信心逐步修復(fù)；企業(yè)單位貸款新增12637億元，同比多增6017億元，其中中長(zhǎng)期貸款同比多增8717億元，多增幅度達(dá)到年內(nèi)新高，這和穩(wěn)增長(zhǎng)政策利好持續(xù)落地生效下經(jīng)濟(jì)基本面回升預(yù)期較強(qiáng)有關(guān)。整體來(lái)看，12月社融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，但信貸端總量和結(jié)構(gòu)雙優(yōu)，積極信號(hào)不斷涌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)。

圖3、4：2022年12月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投增速小幅回落，基建投資持續(xù)反彈

2022年1-12月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約57.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%，較前值回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩。基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額約16.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.4%，增速比2022年1-11月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，基建投資延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)1.8%，增速小幅回落；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.7%，較1-11月加快1.4個(gè)百分點(diǎn)；水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)13.6%，增速較前值減慢0.5個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長(zhǎng)10.1%，增速較1-11月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于相對(duì)高位。道路運(yùn)輸業(yè)增速加快疊加同期低基數(shù)成為12月基建增速較高的主要因素。

1-12月固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，主要是受地產(chǎn)拖累，同時(shí)12月當(dāng)月制造業(yè)增速放緩也有一定影響。具體來(lái)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為9.1%、-10%、9.4%，前值依次為9.3%、-9.8%、8.9%，12月份受制于外需減弱和疫情沖擊，制造業(yè)面臨下行壓力；房地產(chǎn)投資在政策約束下降幅擴(kuò)大，基建在政策呵護(hù)和資金充裕下保持反彈勢(shì)頭。

圖5、6：2022年12月全國(guó)基建增速持續(xù)反彈

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢(shì)，新開工持續(xù)低迷

房地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢(shì)格局。2022年1-12月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資132895億元，同比下降10%，降幅較1-11月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中12月單月地產(chǎn)投資下降12.2%，邊際上降幅有所縮窄，但依舊處于底部空間狀態(tài)；盡管建安數(shù)據(jù)暫未公布，但預(yù)計(jì)會(huì)跟隨房地產(chǎn)整體投資同步出現(xiàn)較大負(fù)增長(zhǎng)，單月降幅或有縮小。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比

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竣工端好轉(zhuǎn)，新開工低迷。2022年1-12月份房屋施工面積累計(jì)增速-7.2%，降幅擴(kuò)大，房地產(chǎn)施工端繼續(xù)走弱；房屋新開工面積累計(jì)同比下降39.4%，降幅較1-11月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中12月單月新開工面積8955萬(wàn)平方米，同比下降44.3%，降幅較11月縮窄6.5個(gè)百多分點(diǎn)，但整體依舊低迷；地產(chǎn)竣工端在“保交樓、保交付”政策支持下出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，全年竣工面積同比下降15%，較前值收窄4個(gè)百分點(diǎn)。

圖9：2020.2-2022.12房地產(chǎn)施工情況

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銷售端景氣度下降。2022年1-12月商品房銷售面積同比下降24.3%，降幅較前值擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)，12月當(dāng)月同比下降31.5%，整體疲弱，疫情擴(kuò)散下銷售受到一定影響。地產(chǎn)企業(yè)融資政策“三箭齊發(fā)”，融資條件明顯改善，當(dāng)月出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。1-12月到位資金同比下降25.9%，較前值擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，但單月同比降幅縮窄至28.7%，政策效果顯現(xiàn)。12月單月國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金以及個(gè)人按揭貸款均有向好跡象，單月同比下降5.5%、34.8%、29.4%，降幅分別較上月縮窄25、4、12.4個(gè)百分點(diǎn)。土地市場(chǎng)方面，疫情沖擊及資金約束下房企拿地意愿較差，2022年12月當(dāng)月土地購(gòu)置面積同比下降51.7%，依舊處于深跌通道中。

圖10：2020.2-2022.12房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來(lái)源情況

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四、下游需求持續(xù)走弱，單月水泥產(chǎn)量大降

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-12月水泥產(chǎn)量為211795萬(wàn)噸，同比下降10.8%，其中12月水泥產(chǎn)量16844萬(wàn)噸，同比大降12.3%，環(huán)比下降12.1%。12月疫情政策優(yōu)化后多地感染達(dá)到高峰，下游需求持續(xù)走弱，同時(shí)多地處于冬季錯(cuò)峰狀態(tài)，水泥產(chǎn)量較11月大幅減少，同比降幅較深。

1月市場(chǎng)處于冬休狀態(tài)，需求進(jìn)入淡季，企業(yè)多在錯(cuò)峰，春節(jié)前后水泥行業(yè)供需雙弱，水泥價(jià)格低位震蕩，預(yù)計(jì)1月水泥產(chǎn)量仍將下降。

圖11：2020.2-2022.12全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況

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