[中報點評]福建水泥：水泥量價齊降，虧損幅度擴(kuò)大！

綜評：2023年上半年，福建水泥實現(xiàn)營業(yè)收入10.26億元，同比下降13.96%，歸屬于母公司凈利潤-1.33億元，同比減少50.01%。上半年，福建水泥所在地福建地區(qū)需求走弱明顯，水泥銷量和售價均出現(xiàn)下降，加之生產(chǎn)成本高企，福建水泥虧損幅度有所擴(kuò)大。

圖1、2： 2023年上半年福建水泥虧損擴(kuò)大

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盈利指標(biāo)走弱 虧損幅度擴(kuò)大

2023年上半年福建水泥盈利指標(biāo)全線走弱，毛利率在同期中首次錄得負(fù)值，為-6.05%，較2022年同期下降7.71個百分點，凈利率、凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)負(fù)值，由于三費中相關(guān)費用歸集至營業(yè)成本，加之部分費用減少，公司三費費率較同期下降2.89個百分點至12.87%，但整體費率仍高。

表1：2023年上半年福建水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

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生產(chǎn)成本高企 燃煤占比過高

對于水泥企業(yè)來說，燃煤成本在生產(chǎn)成本中占比最大，一般多在50%-60%，有時甚至更高。從2023年上半年主要水泥上市公司噸水泥熟料生產(chǎn)成本看，福建水泥達(dá)到278元/噸，是噸生產(chǎn)成本最高的上市公司，而經(jīng)營區(qū)域比較接近的塔牌集團(tuán)噸成本在230元/噸左右，亞洲水泥在254元/噸。從噸成本拆分?jǐn)?shù)據(jù)來看，2021年煤炭價格大幅上漲后福建水泥燃煤成本在主要上市公司中是最高的，2022年更是達(dá)到176元/噸，占比全部生產(chǎn)成本超60%。上半年已公布業(yè)績的水泥上市公司中有三家出現(xiàn)了虧損，但僅有福建水泥是營業(yè)成本大于營業(yè)收入的虧損公司，筆者推測，2023年上半年福建水泥燃煤采購成本依然較高，噸水泥熟料煤炭成本居高不下，這對利潤造成較大拖累。

圖3：主要上市公司噸水泥熟料燃煤成本（元）

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區(qū)域需求走弱 水泥量價齊跌

公司產(chǎn)品銷售區(qū)域主要位于福建地區(qū)，少部分銷往浙江和廣東地區(qū)。2023年上半年，福建地區(qū)水泥市場受房地產(chǎn)下行影響較大，需求走弱明顯，上半年福建地區(qū)水泥產(chǎn)量3786.36萬噸，同比下降19.46%。受此影響，上半年福建水泥銷售水泥熟料386萬噸，同比下降7.01%。另外，福建地區(qū)產(chǎn)能集中度較低，錯峰執(zhí)行較差，企業(yè)協(xié)同不強(qiáng)，加之周邊市場沖擊，價格無序競爭時有發(fā)生，福建地區(qū)水泥價格一路走低。上半年福建水泥主營產(chǎn)品水泥熟料平均售價261.25元/噸，同比下降7.7%，福建水泥產(chǎn)品售價在主要上市公司之中處于較低水平。

圖4、5： 2023年上半年福建水泥量價齊降

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2023下半年展望：需求不容樂觀 利潤難以轉(zhuǎn)正

外部看，盡管地產(chǎn)政策調(diào)整、優(yōu)化，但短期投資端壓力不減，今年1-7月福建房地產(chǎn)投資累計同比下降11%，預(yù)計下半年地產(chǎn)端對水泥需求仍有拖累，同比或仍下降；內(nèi)部看，產(chǎn)能過剩大背景下區(qū)域企業(yè)協(xié)同不佳，外部沖擊大，水泥價格上漲壓力重重，同時福建水泥自身產(chǎn)品高成本、低售價狀況短期難以改善，預(yù)計下半年公司業(yè)績面臨較大壓力。（本文不構(gòu)成投資建議）