天山股份：快速發(fā)展通道已經(jīng)打開

　　天山股份23日早盤加速上攻，盤中創(chuàng)出22.85元的年內(nèi)新高，最終在獲利盤了結(jié)的壓力下漲幅收窄，至收盤上漲0.09%，全日換手率6.44%。公司是西北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)廠家、全國重要的特種水泥生產(chǎn)基地，在新疆地區(qū)市場份額超過50%，對新疆水泥市場具備一定價格控制力。公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.94元、1.14元和1.27元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為23、19和17倍；當前共有13位分析師跟蹤，1位給予“強力買入”評級，11位給予“買入”評級，1位給予“觀望”評級，綜合評級系數(shù)2.00。

　　公司09年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入31.54億元，同比增長18.78%，歸屬上市公司股東凈利潤3.17億元，同比增長58.02%，每股收益1.01元；其中，三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入13.90億元，同比增長10.36%，歸屬上市公司股東凈利潤1.72億元，同比增長25.61%，環(huán)比下降3.3%，單季貢獻每股收益0.55元。

　　據(jù)季報披露，公司09年下半年總共將有4條生產(chǎn)線投產(chǎn)，而2010年公司還將有3條生產(chǎn)線投產(chǎn)，2010年末公司總水泥產(chǎn)能預(yù)計將超過1750萬噸，較08年末高出73%。2010年是公司水泥產(chǎn)能集中釋放的時期，預(yù)計水泥銷量增速將超過25%。

　　銀河證券認為，基于落實國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步促進新疆經(jīng)濟社會發(fā)展的若干意見》，2009-2010年期間，新疆的固定資產(chǎn)投資增速將明顯高于全國平均水平，對水泥的需求將繼續(xù)保持強勁的增速；通過新建和并購，公司的水泥產(chǎn)能超過1000萬噸，市場份額占全疆的50%,其中高標號水泥占80%以上的市場份額。在目標市場具有較大的品牌優(yōu)勢、區(qū)域優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。公司在建項目較多，這些項目將進一步增加公司的產(chǎn)能規(guī)模，并使公司的成本節(jié)約能力進一步提升，在目標市場的占有率有望進一步提高。同時，公司通過發(fā)展混凝土攪拌站，拓展水泥市場，公司的區(qū)域優(yōu)勢將進一步增強，整體競爭能力有望提高。

　　公司產(chǎn)能覆蓋區(qū)域位于新疆和江蘇，江蘇受房地產(chǎn)投資下降和新增產(chǎn)能集中于08年底釋放的雙重打擊出現(xiàn)虧損。盡管當前該區(qū)水泥銷量略有增長，但價格出現(xiàn)下滑。民族證券對公司江蘇地區(qū)業(yè)務(wù)的增長及由此帶來的對公司整體業(yè)績的增長前景持謹慎態(tài)度。

　　風險因素：（1）原材料價格上漲風險；（2）區(qū)域水泥產(chǎn)能過剩壓力風險。