冀東水泥：產(chǎn)能擴(kuò)張和盈利能力回升 業(yè)績大增

　　水泥固定資產(chǎn)投資的高增長對區(qū)域市場供需形成一定壓力。上半年全國水泥投資增速達(dá)到67%，冀東水泥所在的華北地區(qū)水泥投資增速為70%，略快于全國平均增速。實際上華北地區(qū)2008年水泥投資增速為99%，明顯快于全國61%的平均增速，水泥投資的高增長將給華北地區(qū)帶來較大的供給壓力，使水泥價格的上漲有一定的壓力。陜西地區(qū)和東北地區(qū)上半年水泥投資分別為15.1%和17.6%，東北地區(qū)由于2008年水泥投資也較低，未來供給面壓力較小，而陜西地區(qū)由于2008年水泥投資增長高達(dá)128%，基數(shù)較大，未來供給面有一定壓力，該地區(qū)目前高盈利水平可能面臨下滑的風(fēng)險。

　　盈利預(yù)測和投資評級。公司上半年業(yè)績略好于我們的預(yù)期，主要是盈利能力回升好于我們預(yù)期，考慮到公司下半年及明年仍然面對一定不確定性，我們?nèi)匀痪S持對公司的業(yè)績預(yù)測，2009-2010年的每股收益分別為0.64元和0.89元，按照8月17日收盤價，公司2009、2010年的動態(tài)市盈率達(dá)到21.4倍和15.4倍，在目前的估值水平下，給予公司“增持”投資評級，按照2010年18倍市盈率，給予6個月目標(biāo)價16元。