亞泰集團(tuán)：水泥產(chǎn)業(yè)鏈延伸 金融投資相輔相成

　　投資要點(diǎn)：

　　水泥業(yè)務(wù)持續(xù)向好。在振興老東北工業(yè)基地政策的推動(dòng)下，2009 年?yáng)|三省GDP 增速計(jì)劃都在12%以上，東北三省1-5月份投資增速高達(dá)47.9%，而水泥5月份單月產(chǎn)量增速高達(dá)34.88%。東北地區(qū)1-5月份的水泥投資增長(zhǎng)18.65%，與全國(guó)其他地區(qū)相比增速最低，顯示未來(lái)地區(qū)內(nèi)水泥供需狀況良好。截止到6月份，東北地區(qū)的水泥價(jià)格與去年同期相比價(jià)格提高了30元/噸，達(dá)到350元/噸。公司的水泥業(yè)務(wù)在大環(huán)境的帶動(dòng)下將繼續(xù)向好。預(yù)計(jì)公司2009年底水泥產(chǎn)能達(dá)到1509萬(wàn)噸和熟料產(chǎn)能則能達(dá)到1336萬(wàn)噸，到2010年，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能有望3000萬(wàn)噸，未來(lái)兩年銷量預(yù)計(jì)增速45%～55%。區(qū)域優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　水泥制品業(yè)務(wù)啟動(dòng)。公司制定的2009—2015年商品混凝土發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，到2015年商品混凝土業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100億元，實(shí)現(xiàn)商品混凝土（含砂漿）總產(chǎn)量3000萬(wàn)立方米，骨料總產(chǎn)量3000萬(wàn)立方米，營(yíng)業(yè)收入100 億元。預(yù)計(jì)水泥制品最初年份從50～100萬(wàn)立方起步，并逐漸增加到200-300萬(wàn)立方，最終到2015年實(shí)現(xiàn) 3000萬(wàn)立方。

　　金融投資效益良好。2008年公司從東北證券帶來(lái)投資收益12590萬(wàn)元，公司也增持東北證券股份達(dá)到其全部股份的30.71%，成為第一大股東。公司目前持有江海證券30.076%股權(quán)，為江海證券第二大股東；持有吉林銀行9.86%的股權(quán)。這些項(xiàng)目從2009年3月起為亞泰集團(tuán)帶來(lái)可觀的、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)效益。

　　預(yù)計(jì)公司09、10、11年基本每股收益0.15、0.2、0.25元/股，根據(jù)7月17日的收盤(pán)價(jià)9.5元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為63.33 x，47.5 x、38.0 x，基于公司未來(lái)的發(fā)展前景，雖然目前的股價(jià)有短期風(fēng)險(xiǎn)，但我們建議投資者長(zhǎng)期持有，以分享企業(yè)的成長(zhǎng)。