受益于4萬(wàn)億 水泥板塊成長(zhǎng)性仍將保持

　　投資要點(diǎn)

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，水泥制造行業(yè)共計(jì)21家上市公司，2008年全年水泥制造業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入594.35億元，同比增長(zhǎng)25.51%，共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)45.58億元，同比增長(zhǎng)10.67%，略低于我們之前對(duì)于全年度10%-20%的盈利預(yù)期。從年度整體情況來(lái)看，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，水泥制造行業(yè)結(jié)束了業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

　　行業(yè)整體毛利率下降，主要原因是08年?duì)I業(yè)成本增幅上升，而由于宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的影響，產(chǎn)品銷售價(jià)格增幅較少，造成營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度超過(guò)銷售價(jià)格的增長(zhǎng)幅度。

　　管理費(fèi)用率出現(xiàn)較為明顯的上漲，阻礙了三項(xiàng)費(fèi)用率逐年下降的趨勢(shì)，主要是由于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率降低所導(dǎo)致的。

　　從行業(yè)整體年度數(shù)據(jù)來(lái)看，水泥制造行業(yè)延續(xù)了超過(guò)2年的快速增長(zhǎng)性出現(xiàn)了一定的回調(diào)趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入同比增幅趨向平穩(wěn)，而毛利率和凈利率的同比增幅卻大幅回落，造成凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重。作為周期性較強(qiáng)的水泥制造行業(yè)，在經(jīng)歷了兩年多的景氣時(shí)期后，與宏觀經(jīng)濟(jì)同步出現(xiàn)回落。我們預(yù)計(jì)，水泥制造企業(yè)利潤(rùn)增速的回升，要等待下此輪經(jīng)濟(jì)周期走出低谷。另一方面，在國(guó)家4萬(wàn)億投資的拉動(dòng)作用下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開(kāi)工加速，可以為水泥企業(yè)注入更多活力，使水泥制造行業(yè)早于宏觀經(jīng)濟(jì)周期恢復(fù)走出低谷。2009年由于國(guó)家投資的拉動(dòng)，水泥制造企業(yè)的成長(zhǎng)基礎(chǔ)仍在。