海螺水泥：公司盈利已見底 未來將逐漸回升

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　　公司主導市場下半年供求關(guān)系將好于上半年。從供給來看，上半年新增產(chǎn)能大于下半年：無論從海螺還是從行業(yè)情況來看，08年下半年至09年上半年都是產(chǎn)能的集中投放期，如08年9月份江蘇金峰有3條5000t/d生產(chǎn)線點火投產(chǎn)，海螺期間也在廣西、江西、湖南分別有1條、2條、3條生產(chǎn)線投產(chǎn)，但到09年下半年投產(chǎn)的生產(chǎn)線明顯減少；從需求來看，四萬億投資及項目資本金比例下調(diào)效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，該行認為下半年水泥需求將好于上半年。

　　公司經(jīng)營已經(jīng)逐漸走出底部，下一階段公司經(jīng)營有望逐漸回升。從水泥價格來看，公司4月份水泥價格也已止跌回升，我們預計5-6月份公司水泥價格仍將繼續(xù)回升。從公司水泥銷量情況來看，進入4月份以來，公司每天水泥銷量都在35-40萬噸，4月份水泥銷量已經(jīng)突破1000萬噸，照此銷售趨勢來看，公司二季度水泥銷量有望達到3200 萬噸，銷量同比增長達到35%左右，這樣全年銷量將超出我們前期預測的1.17億噸。從公司的盈利能力情況來看：4月份公司噸水泥毛利環(huán)比提升約8.2元，噸水泥盈利已見底回升。

　　小幅上調(diào)公司業(yè)績預測，維持公司“推薦”評級。整體來看，公司目前水泥價格、成本等符合我們的預期，不過公司銷量情況可能要好于我們的預期，我們將公司09年水泥銷量從1.17億噸上調(diào)至1.2億噸，其余假設(shè)條件維持不變，將公司09 年EPS 從1.86元上調(diào)到1.9元，維持10-11年EPS分別為2.50元、3.39元的預測，我們認為公司經(jīng)營已經(jīng)探出底部，維持公司“推薦”評級。