冀東水泥：受益跨區(qū)布點(diǎn) 一季開局不錯(cuò)

　　冀東水泥主要從事硅酸鹽水泥制造、銷售等。其中，水泥及水泥熟料產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入95.46%。是華北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，也是我國(guó)最早的新型干法水泥生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)家重點(diǎn)扶持的12家全國(guó)性大型企業(yè)，年水泥生產(chǎn)能力已達(dá)到2000萬噸，產(chǎn)品廣泛用于國(guó)家重點(diǎn)工程、基礎(chǔ)設(shè)施、橋梁、公路等工程建設(shè)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.63、0.92和1.11元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為24、16和13倍；當(dāng)前共有30位分析師跟蹤，6位分析師建議“強(qiáng)力買入”，16位分析師建議“買入”，8位分析師給予“觀望”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.07。

　　一季開局不錯(cuò)。2009年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61,431.45萬元，同比下降11.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)-1,703.32萬元，同比減虧218.44萬元。實(shí)現(xiàn)每股收益-0.014元。收入的下降主要系并表口徑差異造成的。公司的銷售毛利率水平有所提高，借助于2008年第四季度較高的基數(shù)，公司銷售毛利率仍然達(dá)到25.58%，同比增加5.43個(gè)百分點(diǎn)。盡管公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例與上年同期相比提高近10個(gè)百分點(diǎn)，銷售毛利率的提高以及增加3826萬元的投資收益，仍然實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)(歸屬于母公司的凈利潤(rùn)) -1,703.32萬元，同比減虧218.44萬元。

　　銀河證券表示，公司毛利率下滑筑底，價(jià)格上漲呈現(xiàn)。一季度是水泥業(yè)季節(jié)性淡季，毛利率水平是全年最低。進(jìn)入3月份，需求的增加使水泥價(jià)格呈現(xiàn)逐月上漲的態(tài)勢(shì)

　　未來公司產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張?jiān)诩铀佟?009年，隨著湖南臨澧、山西聞喜、大同一期、重慶江津一期、內(nèi)蒙古二期和阿巴嘎旗項(xiàng)目將陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司將在京津唐、吉林、 陜西區(qū)域合計(jì)新增水泥產(chǎn)能1,500萬噸，公司在目標(biāo)市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)，整體競(jìng)爭(zhēng)能力有望顯著提升。預(yù)計(jì)2009年，公司水泥產(chǎn)量將達(dá)到3,200萬噸，熟料產(chǎn)量2,400萬噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75億元左右。此外，2009年，公司計(jì)劃唐山三友二期、啟新、沙流河、陜西鳳翔、重慶璧山、合川、江津二期、保定唐縣、淶水、山西大同二期、遼寧葫蘆島、山東煙臺(tái)項(xiàng)目等12 個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)開工。未來公司計(jì)劃：2009年投資40億元，2010年投資50億元，二年內(nèi)使公司達(dá)到1.3億噸的產(chǎn)能目標(biāo)。

　　09年5月24日股權(quán)分置限售股流通3.99億股，7月1日上市流通2.5 億股定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股，總股本12.13 億股。國(guó)泰君安維持一直以來的增持評(píng)級(jí)，因無特別超預(yù)期因素亦維持16 元目標(biāo)價(jià)格。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：快速擴(kuò)張管理跟進(jìn)和區(qū)域高水泥價(jià)格能否經(jīng)住低價(jià)格區(qū)域價(jià)格沖擊；煤炭是水泥生產(chǎn)的主要原料，如果2009～2010年煤炭?jī)r(jià)格向上變動(dòng)幅度超出預(yù)期，將影響公司的盈利。