冀東水泥：2009年進(jìn)入產(chǎn)能快速釋放期

　　冀東水泥(000401)是華北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，也是我國(guó)最早的新型干法水泥生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛用于國(guó)家重點(diǎn)工程、基礎(chǔ)設(shè)施、橋梁、公路等工程建設(shè)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.40元、0.61元和1.42元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為37、24和10倍；當(dāng)前共有18位分析師跟蹤，5位分析師建議"強(qiáng)力買入"，10位分析師建議"買入"，3位分析師給予"觀望"評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.89。

　　公司產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。2008年底，公司熟料產(chǎn)能達(dá)到3700萬噸，預(yù)計(jì)公司熟料和水泥產(chǎn)銷量為2050萬噸左右，同比增長(zhǎng)14.64%。2009年底，公司熟料產(chǎn)能達(dá)到5000萬噸，預(yù)計(jì)公司熟料和水泥產(chǎn)銷量為3000萬噸左右，同比增長(zhǎng)50%。增量主要出現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是落后水泥遭到淘汰之后空出來的市場(chǎng)；二是冀東09年新達(dá)產(chǎn)的生產(chǎn)線貢獻(xiàn)的產(chǎn)量。

　　煤炭成本有望大幅下降。在2008年，公司用煤主要的大同煤，全年平均煤炭成本在600元/噸左右。目前（09年3月上旬）煤炭成本在600多元，預(yù)計(jì)在2009年全年的平均煤炭?jī)r(jià)格在500元/噸左右。除此之外，公司在積極探索對(duì)褐煤的利用。2010年解決了褐煤運(yùn)輸成本過高的問題后，公司將大量使用褐煤來代替同煤。如果2010年能夠大量使用褐煤，則每噸熟料生產(chǎn)可以節(jié)省成本達(dá)到10元以上，這將變相提高水泥銷售的毛利率達(dá)3個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　余熱發(fā)電即將全面覆蓋產(chǎn)能。公司的規(guī)劃是在2009年，已建、在建的生產(chǎn)線要全部配備余熱發(fā)電，公司的余熱發(fā)電能力達(dá)到30度/噸熟料，預(yù)計(jì)可以節(jié)省成本達(dá)到8元/噸熟料，這又將變相提高水泥銷售的毛利率達(dá)到2.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　海通證券給予公司17.5元目標(biāo)價(jià)格，維持"增持"的投資評(píng)級(jí)。渤海證券則認(rèn)為，目前的公司估值已不便宜，故而將對(duì)公司的評(píng)級(jí)從"買入"下調(diào)為"中性"。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、房地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)程的不確定性。