太行水泥：金隅資產(chǎn)注入是空頭支票

　　資產(chǎn)注入迷霧重重

　　2007年10月，位于北京的金隅集團(tuán)收購太行水泥大股東河北太行華信建材有限責(zé)任公司，成為太行水泥的實(shí)際控制人。收購太行水泥時(shí)，金隅集團(tuán)承諾，收購?fù)瓿珊?，金隅集團(tuán)將在時(shí)機(jī)成熟時(shí)通過資產(chǎn)重組與整合，將與水泥相關(guān)產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)全部注入上市公司，以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。

　　金隅集團(tuán)目前擁有水泥產(chǎn)能約1600萬噸，商品混凝土產(chǎn)能260萬方，是除冀東水泥外華北地區(qū)的又一龍頭。金隅水泥主要市場(chǎng)在北京地區(qū)，產(chǎn)能約占北京市場(chǎng)的60%。天相投資的一份調(diào)查報(bào)告顯示，金隅集團(tuán)和冀東水泥在北京的市場(chǎng)份額總共約50%以上，較高的市場(chǎng)集中度有利于維持合理的利潤空間。

　　按照金隅集團(tuán)的規(guī)劃，到2010年水泥產(chǎn)能將達(dá)3000萬噸，商品混凝土產(chǎn)能500萬方。目前金隅集團(tuán)(含太行水泥)在建/擬建水泥產(chǎn)能投產(chǎn)后總產(chǎn)能為2000萬噸，距離規(guī)劃產(chǎn)能還有一定差距，這也表明，金隅集團(tuán)水泥資產(chǎn)的整合和建設(shè)速度有望進(jìn)一步加快。

　　但11月14日太行水泥公告卻讓外界憂慮重重。對(duì)此，劉宇表示，無法了解金隅集團(tuán)何時(shí)兌現(xiàn)承諾，但至今沒有說不兌現(xiàn)承諾。他同時(shí)表示，在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)，公司目前的財(cái)務(wù)狀況尚不具備通過增發(fā)或銀行貸款等融資方式來擴(kuò)張水泥業(yè)務(wù)的條件。

　　業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，金隅集團(tuán)曾向北京市國資委遞交過請(qǐng)示，但未獲批準(zhǔn)。該人士稱，盡管公司認(rèn)為H股發(fā)行事宜并不影響金隅集團(tuán)繼續(xù)履行對(duì)太行水泥的有關(guān)承諾，但這樣的做法與業(yè)界期待相差甚遠(yuǎn)，不利于太行水泥的規(guī)?；l(fā)展。

　　單獨(dú)發(fā)展實(shí)力有限

　　太行水泥在行業(yè)內(nèi)地位并不高，產(chǎn)能僅600萬噸，如果單獨(dú)發(fā)展，其實(shí)力和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度都非常有限。國泰君安分析師韓其成認(rèn)為，今年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)取決于水泥價(jià)格上升，但因太行水泥邯鄲本部人員負(fù)擔(dān)重、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，水泥價(jià)格難有大的提升。

　　太行水泥目前擁有新型干法水泥生產(chǎn)線5條，水泥產(chǎn)能為560萬噸，權(quán)益產(chǎn)能440萬噸。目前尚無在建項(xiàng)目。劉宇表示，考慮到規(guī)劃與建設(shè)周期，短期內(nèi)不會(huì)有新生產(chǎn)線投產(chǎn)。

　　相比同行，太行水泥的整體盈利能力也有限，在國家確定的水泥行業(yè)60強(qiáng)名單中，太行水泥排名靠后。今年前三季度，太行水泥主營規(guī)模為10.5億元，處于水泥行業(yè)的中下水平，水泥行業(yè)龍頭海螺水泥的主營收入為166億。在毛利率方面，太行水泥15%的毛利率也低于水泥建材行業(yè)22%的平均毛利率。

　　而今年燃料成本的上升，則讓太行水泥成本增長(zhǎng)49.12%，上半年公司毛利率為17.32%,比去年同期低2.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　為應(yīng)對(duì)成本上漲，公司采取了兩手措施，一是產(chǎn)品提價(jià)，二是通過余熱發(fā)電。公司噸水泥價(jià)格一度同比提高30元左右，基本覆蓋煤電等成本上漲幅度。但劉宇告訴記者，下半年北方是水泥淡季，目前公司產(chǎn)品價(jià)格又下調(diào)了。

　　不過，作為水泥生產(chǎn)另一重要原料的煤炭，自10月以來價(jià)格較快回落，太行水泥因此受益。若以噸熟料煤耗130公斤標(biāo)準(zhǔn)煤計(jì)算，公司今年下半年節(jié)省的成本也不是一個(gè)小數(shù)目。