天山股份重回新疆發(fā)展 疆內(nèi)千億投資確保增長
核心觀點
公司08年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.56億元，同比增長38.15%，歸屬母公司所有者凈利潤2億元，同比增長144.58%。公司前三季度EPS為0.64元，公司前三季度的銷售毛利率為28.79%，比去年同期提高2.59個百分點。公司毛利率上升的主要原因是，新疆地區(qū)水泥需求升溫，疆內(nèi)水泥價格持續(xù)上漲。
公司于近日公告將在米東天山建設(shè)兩條日產(chǎn)2000噸熟料電石渣生產(chǎn)線，年產(chǎn)水泥150萬噸；在布爾津分公司建設(shè)規(guī)模2000t/d新型干法水泥熟料生產(chǎn)線，年產(chǎn)熟料60萬噸；在天山神州公司建設(shè)混凝土生產(chǎn)線，年產(chǎn)混凝土150萬立方米，預(yù)計2009年生產(chǎn)50萬立方米，2010年生產(chǎn)70萬立方米；吐魯番熟料分公司通過低溫余熱發(fā)電技改工程，可年減少外購電2700萬°，可減少CO2排放量2.25萬噸。上述項目實施后，可使公司年熟料生產(chǎn)能力在2010年增加60萬噸、年水泥生產(chǎn)能力增加150萬噸、年商品混凝土能力增加80萬方。
公司在新疆處于絕對控制地位。在米東的2500t/d的生產(chǎn)線于今年下半年投產(chǎn)后，公司在新疆的水泥產(chǎn)能達到了900萬噸。在收購的江蘇恒來于8月份并表之后，公司在江蘇的產(chǎn)能達到了700萬噸。我們預(yù)計09年全年華東地區(qū)的收入占比將接近50%，由于華東地區(qū)的水泥毛利率低于新疆超過10個百分點，因此公司的毛利率將顯著下降。
公司在喀什的2500t/d的熟料生產(chǎn)線于今年10月份投產(chǎn)，公司建于塔什的2500t/d的熟料生產(chǎn)線將于明年底投產(chǎn)，同時投產(chǎn)的還有江蘇溧水的5000t/d熟料生產(chǎn)線。屆時公司的水泥產(chǎn)能將增加到2000萬噸。除了水泥業(yè)務(wù)之外，公司還擁有混凝土產(chǎn)能300萬方，預(yù)計今年將至少生產(chǎn)120萬方。目前公司發(fā)展的重點完全集中于新疆地區(qū)的水泥業(yè)務(wù)，對于華東地區(qū)的水泥業(yè)務(wù)和旅游業(yè)務(wù)均為維持現(xiàn)狀。
投資評級：我們預(yù)測天山股份08年和09年的EPS分別為0.77和0.93元?？紤]到公司的區(qū)域龍頭地位、新疆將在公路建設(shè)方面投入逾千億元、新疆地區(qū)低廉的煤炭價格，同時也考慮到未來公司越來越多的收入將來自盈利能力較差的華東地區(qū)，我們給予公司08年15倍市盈率。公司短期目標價為11.55元，公司12個月目標價為11.63元。我們給予天山股份短期推薦、長期A的評級。
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