山水水泥獲超額認(rèn)購 整合前景仍被看好

　　據(jù)外電報道，山水水泥擬于7月4日掛牌，每股2.80元定價，為招股價2.70元至3.65元的下限范圍，集資金額18.2億元，在扣除承銷折扣和公司估計發(fā)售開支之后，集資所得款項凈額將約為16.839億港元。截至7月2日，共收到根據(jù)香港公開發(fā)售提交的7,341份有效申請，共認(rèn)購合計1.4億股香港發(fā)售股份，相當(dāng)于根據(jù)香港公開發(fā)售初步可供認(rèn)購總數(shù)6,508.4萬股香港發(fā)售股份的約2.15倍。

　　香港信誠證券聯(lián)席董事連敬涵認(rèn)為，由于市況不穩(wěn)，加上近期較大型的新股表現(xiàn)也難如人意，令今年的新股氣氛不夠理想。國際發(fā)售初步提呈發(fā)售的發(fā)售股份獲適度超額認(rèn)購，已屬于較好的表現(xiàn)。

　　重組整合

　　山水水泥登陸港股成了近幾年水泥巨頭爭相搭建資本平臺的一個縮影。

　　處于節(jié)能減排風(fēng)口浪尖的水泥業(yè)一直面臨行業(yè)集中度過低的問題。2007年以來，水泥業(yè)重組成為資本市場的亮點(diǎn)之一。

　　根據(jù)山水水泥招股書顯示，上市融資后，山水集團(tuán)將把原計劃融資額中的約14.831億港元(約人民幣13.107億元)用于在山東省和遼寧省興建新熟料生產(chǎn)線、水泥粉末線、混凝土攪拌站和余熱回收發(fā)電器；約2.195億港元(約人民幣1.940億元)用于償還山水集團(tuán)貸款；約1.982億港元(約人民幣1.672億元)用于額外運(yùn)營資金、戰(zhàn)略性投資和其他一般企業(yè)用途。

　　該招股書披露，山水水泥被工商銀行追收一筆貸款，該筆貸款為去年底該公司收購一間遼寧企業(yè)時，屬于該企業(yè)的負(fù)債，現(xiàn)時集團(tuán)已與工行就處理有關(guān)貸款而接觸。山水水泥副總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)趙永魁出席上市記者會時表示，山水水泥目前負(fù)債額44億元，資產(chǎn)負(fù)債比率為59%，在行業(yè)中屬正常水平，而上市后能提高融資能力，相信有關(guān)負(fù)債比率有明顯改善。

　　此次山水水泥上市融資額雖然比預(yù)期減少了約2億港元，但是生產(chǎn)線投資和償還貸款資金預(yù)計不會壓縮。

　　按2007年的產(chǎn)量和銷量計，山水水泥目前屬山東省最大的水泥生產(chǎn)商，目前在山東省設(shè)有14條熟料生產(chǎn)線和53條水泥粉末線，另于遼寧省擁有8條熟料生產(chǎn)線和24條水泥粉末線。在去年下半年，為進(jìn)一步擴(kuò)展山東省新市場和建立集團(tuán)于遼寧省的地位，集團(tuán)完成收購山東省和遼寧省的5家水泥生產(chǎn)企業(yè)，其中包括山東5大水泥企業(yè)之一煙臺東源水泥。

　　這些收購使山水水泥成為遼寧省最大的熟料和水泥生產(chǎn)企業(yè)，也鞏固了其在山東省的市場領(lǐng)導(dǎo)地位。山水水泥聲稱公司也一直積極發(fā)掘中國水泥工業(yè)的其它擴(kuò)展和收購機(jī)會，焦點(diǎn)將放在渤海灣地區(qū)。

　　山水水泥執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理李延民在上市記者會時表示，2008年，該公司盈利預(yù)測達(dá)4.45億元人民幣，較去年大升1倍，2005年、2006年和2007年的水泥產(chǎn)量分別為1100萬噸、1490萬噸和1730萬噸，同期的熟料產(chǎn)量分別為1070萬噸、1230萬噸和1390萬噸，預(yù)計2008年年底前熟料和水泥的總年產(chǎn)能分別達(dá)2330萬噸和4080萬噸；并于2009年初進(jìn)一步將熟料總年產(chǎn)能提高至2610萬噸，水泥總年產(chǎn)能提高至4380萬噸。

　　面臨成本挑戰(zhàn)

　　盡管山水水泥在此輪行業(yè)整合中采取了積極的并購戰(zhàn)略，但招商證券投資策略部趙建興認(rèn)為，企業(yè)整合所收購的業(yè)務(wù)與本身業(yè)務(wù)是不可回避的困難，倘若集團(tuán)并未能實(shí)現(xiàn)所收購的業(yè)務(wù)或集團(tuán)的戰(zhàn)略性投資所帶來的預(yù)期利益，將會對企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況帶來不利影響。另外，企業(yè)在原材料成本方面也面臨較大的挑戰(zhàn)。隨著能源價格上升，勞動力成本加重，水泥企業(yè)的毛利率也面臨壓力。

　　金元證券分析師王昕認(rèn)為，由于“等量淘汰”政策的執(zhí)行，國家對于新建生產(chǎn)線的審批將越來越嚴(yán)格。此外隨著投資門檻的提高，有能力新建生產(chǎn)線的企業(yè)越來越少，因此今后幾年水泥的新增產(chǎn)能將會逐漸放緩。未來幾年仍將有大量的產(chǎn)能需要淘汰，與此同時水泥需求仍將保持增長，因此對水泥價格及水泥企業(yè)的資本市場表現(xiàn)保持樂觀。

　　國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年5月全國水泥產(chǎn)量1.32億噸，同比增長7.5%，1－5月累計增長9.0%，依然保持較快增速。

　　此外，5月份大部分地區(qū)的水泥價格持續(xù)上升。中國建材信息總網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)P.O42.5水泥均價323.89元/噸，環(huán)比漲幅為1.5%。1－5月的均價為315.10元/噸，同比漲幅為7.2%，而今年1－5月煤炭均價的同比漲幅在30%左右。

　　聯(lián)合證券周煥推算，倘若每噸水泥平均成本上升約15元，即使考慮其他生產(chǎn)要素價格的上漲，水泥漲價依然能覆蓋成本的上升。

　　水泥具有強(qiáng)烈的區(qū)域性，由于山東不少水泥生產(chǎn)設(shè)備較落后，政府會加大淘汰較為落后的生產(chǎn)力，2008至2010年將淘汰3700萬噸生產(chǎn)力，今年淘汰1400萬噸，由于淘汰力度增加，預(yù)期當(dāng)?shù)厮鄡r格將穩(wěn)中有升。

　　據(jù)山水水泥副總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)趙永魁表示，山水水泥在山東大部分縣市的市場占有率均超過30%，暫時在山東和遼寧區(qū)域發(fā)展，暫時未考慮擴(kuò)展至其他地區(qū)。

　　據(jù)山水集團(tuán)的官方網(wǎng)站顯示，山水集團(tuán)計劃在“十一五”期間，做大做強(qiáng)水泥主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，預(yù)計到2010年水泥總產(chǎn)量達(dá)到5000萬噸以上，實(shí)現(xiàn)銷售收入200億元。