海螺水泥（600585）產(chǎn)能將在08年釋放

　　【研究報告內(nèi)容摘要】

　　公司產(chǎn)能在08年高速釋放。2007年公司共有6條5000噸/日的熟料生產(chǎn)線、20臺水泥磨粉系統(tǒng)和7套余熱發(fā)電機(jī)組投產(chǎn)。截止2007年底，公司熟料和水泥產(chǎn)能分別已達(dá)到6,900萬噸和8,100萬噸。2008年，海螺將續(xù)建8條日產(chǎn)5000噸、1條日產(chǎn)2500噸熟料生產(chǎn)線、20套水泥粉磨系統(tǒng)。續(xù)建項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，可新增熟料產(chǎn)能1400萬噸，水泥產(chǎn)能1500萬噸；同時海螺亦將在安徽、江蘇、福建、廣東、廣西等地區(qū)建設(shè)多條熟料和粉磨生產(chǎn)線。

　　余熱發(fā)電將帶來10億元節(jié)約。截至2007年年底，公司余熱發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)16.89萬千瓦，約占全國水泥行業(yè)余熱發(fā)電總裝機(jī)容量的31%。2008年公司還將有19套余熱發(fā)電項(xiàng)目投入運(yùn)行，將使得公司的余熱發(fā)電能力增加至49.3萬千瓦，年發(fā)電量可達(dá)37.9億千瓦時，相當(dāng)于節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤耗136萬噸，年節(jié)約近10億元。

　　公司擬在安徽省銅陵市興建日處理垃圾600噸的垃圾處理線。利用銅陵海螺新型干法水泥窯處理城市垃圾，符合節(jié)約能源、環(huán)境保護(hù)的需要，也符合國家大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的要求，同時，項(xiàng)目也具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。殘渣可以摻入熟料，真正做到變廢為寶。我們認(rèn)為該項(xiàng)目的主要盈利來源還在于未來政府的財政補(bǔ)貼。

　　50個億進(jìn)軍四川市場。公司近日宣布將在增發(fā)資金中拿出40－50個億進(jìn)入四川市場，這意味著至少6條5000噸生產(chǎn)線的規(guī)模，也就是兩年之后陸續(xù)增加的1000萬噸的產(chǎn)能。由于公司所在的華東和華南市場產(chǎn)能飽和，價格常年在低位徘徊，因此公司迫切希望進(jìn)入價格最高的四川市場。海螺一旦進(jìn)入四川市場，就將與馬上在重慶和四川有三條線開工的華新和早已成為四川龍頭的拉法基正式交鋒。

　　【投資評級】

　　鑒于公司的新增產(chǎn)能將于2008年起加速釋放和公司在水泥上市公司中的龍頭地位，我們給予公司08年22倍市盈率，公司6個月目標(biāo)價為49.15元，現(xiàn)有12.95%的上漲空間，12個月目標(biāo)價為51.17元，有17.6％的上漲空間。我們給予海螺水泥短期推薦、長期A的評級。由于我們的盈利預(yù)測沒有包括公司已經(jīng)有規(guī)劃，但還沒有明確開工時間的10條線，因此09年和10年的盈利預(yù)測存在低估的可能。

　　【投資風(fēng)險】

　　煤炭價格上漲的風(fēng)險和所在市場競爭加劇的風(fēng)險。