水泥板塊：多重因素推動(dòng)行業(yè)向好發(fā)展
水泥行業(yè)依舊春光燦爛：
07年水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長24.34%，利潤總額同比增長55.61%，噸水泥利潤達(dá)到17.21元。經(jīng)歷了07年的快速上漲之后，08年水泥價(jià)格繼續(xù)保持高位運(yùn)行。雖然08年遭受雪災(zāi)影響，但隨著2月底水泥企業(yè)陸續(xù)送電送水恢復(fù)生產(chǎn)，其產(chǎn)銷率有了明顯改觀。預(yù)計(jì)一季度可實(shí)現(xiàn)利潤12.6億元，同比增長43.2%。水泥行業(yè)盈利指標(biāo)的提高表明，水泥價(jià)格的持續(xù)走高并不僅僅是成本推動(dòng)，更得益于盈利能力的提高，水泥行業(yè)依舊春光燦爛。
供求關(guān)系改善為水泥價(jià)格上漲奠定基礎(chǔ)：
水泥價(jià)格的上漲歸根結(jié)底在于行業(yè)供求關(guān)系處于不斷改善之中。我們預(yù)計(jì)08年水泥產(chǎn)量增速約為10.29%，有望達(dá)到15億噸左右，需求增量約為1.4億噸。供給方面，預(yù)計(jì)08年由水泥固定資產(chǎn)投資新增的水泥產(chǎn)能為1.4億噸左右，保守估計(jì)將淘汰落后產(chǎn)能0.6億噸，則新增凈產(chǎn)能為0.8億噸。供給增量小于需求增量，供求關(guān)系繼續(xù)改善，為08年水泥價(jià)格的上漲奠定了基礎(chǔ)。
價(jià)格上漲覆蓋成本壓力：
我們預(yù)計(jì)08年煤炭全年平均價(jià)格上漲12%左右，電價(jià)上調(diào)1-2分，則噸水泥成本上漲7%-9%。當(dāng)水泥價(jià)格上漲8%以上時(shí)即可覆蓋成本的上漲。08年以來，全國水泥平均價(jià)格同比已上漲約13%，水泥行業(yè)能夠消化成本上漲帶來的壓力。加之08、09年是低溫余熱發(fā)電的發(fā)展年，按照生產(chǎn)1噸熟料用電110度計(jì)算，安裝余熱發(fā)電后，1噸熟料可節(jié)約成本13元左右，可一定程度減輕成本壓力。
政策頻出推動(dòng)行業(yè)向好發(fā)展：
國家出臺(tái)一系列政策，以加快水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。通過限制建線規(guī)模、自有資金最低比例、礦產(chǎn)資源可開采年限、環(huán)評(píng)意見等措施提高行業(yè)進(jìn)入門檻；并指出將著重支持對行業(yè)有帶動(dòng)作用的60家大型水泥集團(tuán)，鼓勵(lì)進(jìn)行并購重組。在政策作用下，目前水泥行業(yè)的結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯變化。新型干法比例逐年提高，07年占比55%，集中度較上年提高3個(gè)百分點(diǎn)。08年結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能減排仍將是行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)，并推動(dòng)行業(yè)繼續(xù)向好發(fā)展。
投資策略“把握高成長區(qū)域，尋找區(qū)域優(yōu)勢龍頭企業(yè)”，給予增持評(píng)級(jí)：
由于水泥是區(qū)域性較強(qiáng)的行業(yè)，因此我們的投資思路有兩點(diǎn)：第一，尋找高成長性、需求旺盛的區(qū)域；第二，尋找落后產(chǎn)能淘汰空間較大的區(qū)域。通過區(qū)域價(jià)格、固定資產(chǎn)投資增速、落后產(chǎn)能淘汰空間三方面的分析，我們認(rèn)為華北、中南、西北地區(qū)的發(fā)展空間較大。綜合考慮區(qū)域需求狀況、落后產(chǎn)能淘汰空間以及公司產(chǎn)能布局、節(jié)能減排受益程度等因素，我們重點(diǎn)推薦的仍是水泥行業(yè)的三大企業(yè)：冀東水泥、海螺水泥、華新水泥。建議關(guān)注：天山股份、賽馬實(shí)業(yè)。
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