水泥行業(yè)：內生性增長維持行業(yè)業(yè)績

      （一）水泥需求將繼續(xù)穩(wěn)定在10%的水平
　　
      2007年前10個月全國水泥產量達到12.38億噸，同比增長14.2%。預計2007年全年水泥產量將超過13.5億噸，其中新型干法水泥預計占全國水泥總產量的55%。
　　
      （1）隨著我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程的推進，未來我國GDP與固定資產投資仍將保持穩(wěn)定增長。預計我國城鎮(zhèn)化率將由目前的44%提升到2010年的50%，城鎮(zhèn)化水平的提高推動工業(yè)化進程的加速。工業(yè)化的加速發(fā)展將繼續(xù)擴大對水泥需求。預計2008～2010年GDP增速將超過10%，固定資產投資增速將維持在25%。
　　
      （2）2007年前11個月我國累計進口48.97萬噸，同比下降30%，累計進口熟料9.15萬噸，同比下降57%；累計出口水泥1289.96萬噸，同比下降22%，累計出口熟料1614.87萬噸，同比增長12%。預計2007年全年我國水泥及熟料凈出口將超過4500萬噸。
　　
      受國內水泥價格上漲和2007年7月1日取消水泥商品出口退稅的影響，下半年水泥出口量明顯減少，同比下降超過10%以上。取消出口退稅的政策的影響在2007年只影響了半年時間，從2008年開始該政策將影響全年。為此，預計2008～2010年水泥凈出口將維持在4000萬噸水平。綜合國內水泥需求與對外水泥出口，預計2008～2010年間水泥需求將繼續(xù)穩(wěn)定在10%左右的增長幅度。
　　
      （二）供給的增幅將有所下降
　　
      1、2008年凈新增產能規(guī)模不大
　　
      預計2007年水泥行業(yè)全年完成固定資產投資約540億元。受水泥結構調整加快、淘汰落后力度加大、節(jié)能減排壓力增加等因素拉動，2007年水泥制造業(yè)完成投資額增幅有所提高，預測達到7.78%。其中，水泥生產在建、擬建余熱發(fā)電生產線同比明顯增加。2007年上半年，僅天津水泥工業(yè)設計院上半年承擔的余熱發(fā)電項目31個，總投資16億元，同比增長近2倍。
　　
      由于近年來國家對水泥新上項目實施嚴格控制，導致水泥行業(yè)投資在2005年和2006年同比分別下降4.8%和6.36%，連續(xù)兩年出現(xiàn)負增長，2007年投資增長中的一部分源自于恢復性增長；加之水泥項目用地、鋼材等原料價格持續(xù)上漲，導致項目造價增加15%左右，扣除價格因素，實際水泥投資增幅預計約為6.62%。
　　
      2007年上半年新建成投產新型干法水泥生產線42條，新增產能4120萬噸；2007年全年新建成投產新型干法水泥生產線44條，新增產能5462.2萬噸，新型干法水泥產能達57153萬噸，新型干法水泥比例提高到55%。
　　
      由于2010年之前要強制性淘汰2.5億噸的落后產能，在目前新增水泥產能必須"先破后立"，在淘汰落后產能的前提下，才能同規(guī)模投資新的水泥生產線。因此，2007年的凈新增產能對2008年貢獻有限。
　　
      2、2008年淘汰落后產能在區(qū)域市場將產生階段性供給缺口
　　
      按照《水泥工業(yè)產業(yè)發(fā)展政策》（國家發(fā)改委第50號令）、《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》（發(fā)改工業(yè)[2006]2222號）、《關于加快水泥工業(yè)結構調整的若干意見》（發(fā)改運行[2006]609號）的要求，2008年底前各地要淘汰各種規(guī)格的干法中空窯、濕法窯等落后工藝技術裝備，進一步消減立窯生產能力，依法關停并轉年產規(guī)模小于20萬噸和環(huán)?；蛩噘|量不達標企業(yè)的生產能力。為此，國家發(fā)改委于2007年2月28日發(fā)出《關于做好淘汰落后水泥生產能力有關工作的通知》（以下簡稱："淘汰落后產能通知"）制訂淘汰落后水泥產能量化指標的時間表，與各省、自治區(qū)、直轄市簽訂淘汰落后水泥生產能力責任書，明確拆除時間、目標、要求，落實相關責任，并要求各省、自治區(qū)、直轄市投資主管部門在核準新建新型干法水泥項目時，要堅持上大壓小、等量淘汰落后水泥原則，否則不得核準新建水泥項目。
　　
      按照"淘汰落后產能通知"的要求，2008年前強制性淘汰13640萬噸落后水泥產能，2009～2010年間再強制性淘汰14810萬噸落后水泥。2007年實際淘汰落后產能5000萬噸，而且大部分是在第四季度集中淘汰的。因此，為完成淘汰計劃，2008年至少將淘汰落后產能達7000萬噸，保守的估計也應淘汰6000萬噸，2009年和2010年再各期淘汰7000萬噸，才能完成2010年其淘汰2.5億噸落后水泥產能的強制性指標?？紤]到新增新型干法水泥產能必須"先破后立"的制度安排，2008～2010年新型干法水泥產能增幅預計將為10%、9%和8%，并因淘汰落后產能的原因，將在區(qū)域市場呈現(xiàn)階段性水泥供給缺口。2009～2010年，隨著2.5億噸落后產能的退出，水泥行業(yè)的供求矛盾將趨于平衡。

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      （三）年度綜合水泥價格將持續(xù)上揚
　　
      1、煤電價格將上漲推動水泥價格上揚
　　
      2007年國內煤炭價格在國際能源價格大漲的推動下，維持在高位運行。煤炭價格的上漲與需求的增長，使煤炭內銷更有利可圖。2007年我國由煤炭出口國變成了凈進口國。在國內煤炭需求持續(xù)增長的拉動下，國內煤炭供求趨于偏緊。在行業(yè)集中度提高的背景下，煤炭供求趨緊對煤炭生產企業(yè)的議價能力的提高給予了相當大的支撐，并使得成本轉移能夠得以實現(xiàn)。
　　
      人工成本、采礦權成本、資源稅、環(huán)境成本的上升對煤炭價格的上升均起到推動作用。近一年來（2006年10月至2007年10月），秦皇島普通混煤價格、大同優(yōu)混價格和山西優(yōu)混價格分別上漲了11%、13%和11%。由于2008年電煤合同價格的上漲，我們認為，2008年煤價的上漲已成定局。隨著我國工業(yè)化、城市化進程的加速，國際能源價格比價的上漲預期，預計，在供求偏緊和成本上升的推動下，2008～2010年我國煤炭的平均價格將分別同比上漲10%、7%和6%。
　　
      電價將上漲。煤電聯(lián)動有望再次啟動。雖然近一年來煤價上漲幅度超過5%，基于平抑通脹的壓力與穩(wěn)定物價的考慮，上網電價水平卻未相應的調整。2008年實施煤電聯(lián)動的可能性非常大，核心理由是電力作為二次能源商品，包含了一次能源的價值。在經濟結構調整中，通過提高資源類生產要素價格，還原資源價值，推動經濟結構改善具有十分重要的意義。
　　
      石油、天然氣、煤炭、土地、有色金屬礦產等資源不可再生，具有極大的稀缺性。在我國，資源的稀缺性尤為突出。一方面，我國的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程持續(xù)加快，對能源、礦產、土地、水等資源的需求急劇增長；另一方面，我國資源稟賦有限，人均資源占有率低。需求的急劇增長和供給的有限產出造成了資源短缺，并成為制約我國經濟可持續(xù)發(fā)展的重要瓶頸。在資源稀缺性的約束下，如何有效利用資源，是人類面臨的核心問題。由于我國資源性產品的定價機制不完善，資源價值長期被低估，造成了我國經濟增長在相當大程度上是依賴資源高投入實現(xiàn)的。

      這種粗放式的經濟增長方式嚴重影響了經濟增長質量和潛力，到了難以為繼的程度。因此，轉變經濟增長方式，建設節(jié)約型經濟社會是我國面臨的迫切任務。為了促使消費者節(jié)約資源，提高資源利用效率，電價理應充分反映一次能源的價值。因此，在資源價格改革中，電價將呈現(xiàn)長期上漲趨勢。
　　
      進入2007年第三季度以來，煤價持續(xù)上漲對電力行業(yè)的影響集中體現(xiàn)出來，第三季度火電毛利率下降，利潤總額同比增速下降。2008年電煤合同價格上漲已成定局，電力企業(yè)有上調電價內在要求。從現(xiàn)實情況看，2007年9月以來，國家發(fā)改委相繼上調了成品油、航油、液化氣等資源品價格，提價幅度都在9～10%之間。這些舉措使電價與其他能源的比價差距進一步擴大，上調電價呈弦上之箭，隨時待發(fā)。值得關注的是，國家發(fā)改委近日上調了黑龍江送遼寧的上網電價，上調的理由是煤炭價格上漲；同時，發(fā)改委還對山西、內蒙古送京津塘電網電價做出調整，調高了大容量、高參數(shù)機組的上網電價水平。這些事件也預示著區(qū)域性電價調整或將展開。
　　
      綜合判斷，2008年全國平均上調電價將上調3.8%（上調0.013元），如果2009、2010年煤炭價格繼續(xù)上漲7%和6%，則上調電價將相應上調2%和1%。其中對水泥等高能耗行業(yè)的電價上調幅度會高于其他行業(yè)及居民用電。將煤電因素綜合考慮，本著謹慎原則，2008年煤電成本將上漲10%，對水泥的生產成本提高6%?；?008年水泥市場容量穩(wěn)定擴大的市場環(huán)境下，區(qū)域龍頭水泥企業(yè)有條件通過提高水泥價格的方式將原燃料成本上漲的因素部分轉嫁出去，預計2008年因煤電價格的上漲推動水泥價格上漲5%左右。由于余熱發(fā)電技術的普及，在水泥生產成本中，對煤炭需求的比重在上升，對外部購電的比重相當下降。因此，綜合以煤炭價格的漲幅作為煤電成本的漲幅。預計2009、2010年煤電成本上漲7%和6%，對水泥的生產成本同比分別提高4.2%和3.6%。
　　
      2、提高環(huán)境治理成本推動水泥價格的上漲
　　
      由于節(jié)能減排，執(zhí)行更加嚴格的環(huán)保排放標準，2007年上半年水泥單位能耗下降7%，水泥生產造成的粉塵及CO₂、SO₂排放有所下降。與此同時，包括投資余熱發(fā)電配套設備投資在內的環(huán)境治理成本的增加將提高水泥的單位生產成本，推高水泥價格的上漲。2007年上半年，僅天津水泥工業(yè)設計院上半年承擔的余熱發(fā)電項目就有31個，總投資16億元，同比增長近2倍。隨著余熱發(fā)電技術的普遍采用以及環(huán)境治理力度的加大，水泥企業(yè)的環(huán)境治理成本將持續(xù)增加，相應地水泥價格將因此上漲。預計2008～2010年間平均每年影響水泥價格達1%左右。
　　
      結論：綜合煤電價格10%的漲幅與環(huán)境治理支出的增加，2008年平均水泥價格將上漲5～7%。
　　
      （四）內生增長維持行業(yè)獲取穩(wěn)定的經營業(yè)績
　　
      1、節(jié)能減排帶動生產成本下降
　　
      "十一五"期間，我國提出單位GDP能耗同比下降20%的節(jié)能減排目標。為此，近日，國家建設部和國家質檢總局聯(lián)合發(fā)布了我國首個水泥行業(yè)節(jié)能設計標準《水泥工廠節(jié)能設計規(guī)范》（以下簡稱《規(guī)范》）?！兑?guī)范》對水泥工廠的建筑節(jié)能、工藝節(jié)能、電力系統(tǒng)節(jié)能、礦山工程節(jié)能、輔助設施節(jié)能等方面的設計都作了詳細規(guī)定，其中不少條款是國家強制性條款?！兑?guī)范》將于2008年5月1日起正式實施。如果全面實施規(guī)范的設計要求，可實現(xiàn)節(jié)能25%。
　　
      由于煤電成本是水泥成本中最大的一項開支，而且，隨著能源價格的上漲，這項支出也有越來越大的長期預期，因此，水泥余熱發(fā)電作為節(jié)能減排的重要手段受到政府鼓勵和支持。盡管余熱發(fā)電配套設備的投資增加了水泥生產的一次性資本支出，但余熱發(fā)電技術的普及應用能有效降低噸水泥三分之一的燃料成本，也為水泥企業(yè)應對煤電成本的上漲拓展了騰挪空間。考慮到"十一五"期間，我國單位GDP能耗同比下降20%的節(jié)能減排目標，那么，年度單位GDP能耗節(jié)能減排目標應為下降4%，考慮到2006～2007年節(jié)能減排年度目標沒有完成，相應增加了2008～2010年節(jié)能減排的工作壓力，對有利于節(jié)能減排目標實現(xiàn)的余熱發(fā)電技術的推廣力度會加大。預計全國水泥余熱發(fā)電技術推廣的時間表將在三年普及到包括已建和新建所有新型干法生產線上，因此，每年會在三分之一的新型干法水泥生產線上推廣。結合煤電能耗成本占水泥生產成本的60%，一條余熱發(fā)電配套設備將降低該水泥生產線噸水泥20%的成本，預期2008～2010年三年內年平均降低7%的水泥生產成本。
　　
      2、行業(yè)集中度提高將帶來產品成本下降的規(guī)模效益
　　
      在過去的10年時間內，我國水泥行業(yè)集中度由1996年的不到3%提高到2006年的15%，增長了5倍。預計2007年水泥集中度達到16%。盡管水泥行業(yè)的集中度提高較快，但與國外發(fā)達國家相比仍有相當差距。我國排名前10位的大型企業(yè)集團水泥生產總能力也只相當于世界水泥工業(yè)第一位的法國拉法基集團（Lafarge）一家的產能。從國外水泥發(fā)展歷史來看，水泥企業(yè)的平均生產規(guī)模都在60萬噸以上；除中國水泥之外的國際前五大水泥集團的集中度達到42%。從水泥行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，經營區(qū)域性特征明顯的水泥產品，龍頭水泥企業(yè)在區(qū)域市場中的市場份額只有達到60%以上，才能起到穩(wěn)定區(qū)域價格的作用。目前，世界前50家水泥巨頭的生產集中度已達到60%以上。我國較低的集中度是強化水泥市場價格波動性、以及引發(fā)低層次價格競爭的主要原因，而平均產能規(guī)模過低則會抑制行業(yè)規(guī)模效應的有效發(fā)揮。隨著強制性淘汰落后產能力度的加大，通過內生性新擴建與外生性的并購重組，2008～2009年，我國水泥行業(yè)的集中度將進一步提高，預計分別達到18.1%和19.6%。
　　
      水泥產業(yè)集中度的提高，將為行業(yè)的發(fā)展帶來規(guī)模效益。首先，隨著行業(yè)政策門檻的提高，我國水泥裝備的大型化、國產化，新建規(guī)模以上水泥生產線將提高水泥生產的經營效率，此外，國產化水平的提高使水泥裝備造價大幅降低。造價的降低使噸水泥的固定成本下降，帶動企業(yè)整體成本的降低，保本點水平的下移；其次，產業(yè)集中度的提高，使龍頭企業(yè)對上游供應商的議價能力和對下游客戶的掌控能力提高，擴大了公司的盈利空間。
　　
      目前，我國水泥集中度高的省份應首推安徽省。海螺集團主要的水泥熟料生產基地設在安徽銅陵、寧國、樅陽、池州、蕪湖、馬鞍山等地，2006年其在安徽的水泥熟料產能在3,600萬噸左右。海螺在安徽省占據了較大市場份額，基本控制了市場的話語權。受海螺集團高速擴張的帶動，安徽省2001年起水泥產量、利潤大幅增長，2003年水泥產量增長22.36%，利潤總額增長209.58%，銷售利潤率達到20.02%，是安徽省水泥工業(yè)發(fā)展最快的一年。2005年受宏觀調控，煤電價格上漲的影響，利潤總額和銷售利潤率出現(xiàn)較大的下降，但當年利潤總額仍實現(xiàn)6.65億元，位居全國前列。2006年利潤總額達到17.82億元，超過江蘇位居全國第二，銷售利潤率為10.79%，噸水泥利潤為36.44元，均居全國（除西藏外）第一。
　　
      結論：在其他因素不變的條件下，預計2008年水泥行業(yè)內生性增長將維持行業(yè)10%左右的利潤空間。