水泥行業(yè)：內(nèi)生性增長維持行業(yè)業(yè)績

      （一）水泥需求將繼續(xù)穩(wěn)定在10%的水平
　　
      2007年前10個月全國水泥產(chǎn)量達到12.38億噸，同比增長14.2%。預計2007年全年水泥產(chǎn)量將超過13.5億噸，其中新型干法水泥預計占全國水泥總產(chǎn)量的55%。
　　
      （1）隨著我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程的推進，未來我國GDP與固定資產(chǎn)投資仍將保持穩(wěn)定增長。預計我國城鎮(zhèn)化率將由目前的44%提升到2010年的50%，城鎮(zhèn)化水平的提高推動工業(yè)化進程的加速。工業(yè)化的加速發(fā)展將繼續(xù)擴大對水泥需求。預計2008～2010年GDP增速將超過10%，固定資產(chǎn)投資增速將維持在25%。
　　
      （2）2007年前11個月我國累計進口48.97萬噸，同比下降30%，累計進口熟料9.15萬噸，同比下降57%；累計出口水泥1289.96萬噸，同比下降22%，累計出口熟料1614.87萬噸，同比增長12%。預計2007年全年我國水泥及熟料凈出口將超過4500萬噸。
　　
      受國內(nèi)水泥價格上漲和2007年7月1日取消水泥商品出口退稅的影響，下半年水泥出口量明顯減少，同比下降超過10%以上。取消出口退稅的政策的影響在2007年只影響了半年時間，從2008年開始該政策將影響全年。為此，預計2008～2010年水泥凈出口將維持在4000萬噸水平。綜合國內(nèi)水泥需求與對外水泥出口，預計2008～2010年間水泥需求將繼續(xù)穩(wěn)定在10%左右的增長幅度。
　　
      （二）供給的增幅將有所下降
　　
      1、2008年凈新增產(chǎn)能規(guī)模不大
　　
      預計2007年水泥行業(yè)全年完成固定資產(chǎn)投資約540億元。受水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整加快、淘汰落后力度加大、節(jié)能減排壓力增加等因素拉動，2007年水泥制造業(yè)完成投資額增幅有所提高，預測達到7.78%。其中，水泥生產(chǎn)在建、擬建余熱發(fā)電生產(chǎn)線同比明顯增加。2007年上半年，僅天津水泥工業(yè)設(shè)計院上半年承擔的余熱發(fā)電項目31個，總投資16億元，同比增長近2倍。
　　
      由于近年來國家對水泥新上項目實施嚴格控制，導致水泥行業(yè)投資在2005年和2006年同比分別下降4.8%和6.36%，連續(xù)兩年出現(xiàn)負增長，2007年投資增長中的一部分源自于恢復性增長；加之水泥項目用地、鋼材等原料價格持續(xù)上漲，導致項目造價增加15%左右，扣除價格因素，實際水泥投資增幅預計約為6.62%。
　　
      2007年上半年新建成投產(chǎn)新型干法水泥生產(chǎn)線42條，新增產(chǎn)能4120萬噸；2007年全年新建成投產(chǎn)新型干法水泥生產(chǎn)線44條，新增產(chǎn)能5462.2萬噸，新型干法水泥產(chǎn)能達57153萬噸，新型干法水泥比例提高到55%。
　　
      由于2010年之前要強制性淘汰2.5億噸的落后產(chǎn)能，在目前新增水泥產(chǎn)能必須"先破后立"，在淘汰落后產(chǎn)能的前提下，才能同規(guī)模投資新的水泥生產(chǎn)線。因此，2007年的凈新增產(chǎn)能對2008年貢獻有限。
　　
      2、2008年淘汰落后產(chǎn)能在區(qū)域市場將產(chǎn)生階段性供給缺口
　　
      按照《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》（國家發(fā)改委第50號令）、《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》（發(fā)改工業(yè)[2006]2222號）、《關(guān)于加快水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》（發(fā)改運行[2006]609號）的要求，2008年底前各地要淘汰各種規(guī)格的干法中空窯、濕法窯等落后工藝技術(shù)裝備，進一步消減立窯生產(chǎn)能力，依法關(guān)停并轉(zhuǎn)年產(chǎn)規(guī)模小于20萬噸和環(huán)保或水泥質(zhì)量不達標企業(yè)的生產(chǎn)能力。為此，國家發(fā)改委于2007年2月28日發(fā)出《關(guān)于做好淘汰落后水泥生產(chǎn)能力有關(guān)工作的通知》（以下簡稱："淘汰落后產(chǎn)能通知"）制訂淘汰落后水泥產(chǎn)能量化指標的時間表，與各省、自治區(qū)、直轄市簽訂淘汰落后水泥生產(chǎn)能力責任書，明確拆除時間、目標、要求，落實相關(guān)責任，并要求各省、自治區(qū)、直轄市投資主管部門在核準新建新型干法水泥項目時，要堅持上大壓小、等量淘汰落后水泥原則，否則不得核準新建水泥項目。
　　
      按照"淘汰落后產(chǎn)能通知"的要求，2008年前強制性淘汰13640萬噸落后水泥產(chǎn)能，2009～2010年間再強制性淘汰14810萬噸落后水泥。2007年實際淘汰落后產(chǎn)能5000萬噸，而且大部分是在第四季度集中淘汰的。因此，為完成淘汰計劃，2008年至少將淘汰落后產(chǎn)能達7000萬噸，保守的估計也應淘汰6000萬噸，2009年和2010年再各期淘汰7000萬噸，才能完成2010年其淘汰2.5億噸落后水泥產(chǎn)能的強制性指標?？紤]到新增新型干法水泥產(chǎn)能必須"先破后立"的制度安排，2008～2010年新型干法水泥產(chǎn)能增幅預計將為10%、9%和8%，并因淘汰落后產(chǎn)能的原因，將在區(qū)域市場呈現(xiàn)階段性水泥供給缺口。2009～2010年，隨著2.5億噸落后產(chǎn)能的退出，水泥行業(yè)的供求矛盾將趨于平衡。

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      （三）年度綜合水泥價格將持續(xù)上揚
　　
      1、煤電價格將上漲推動水泥價格上揚
　　
      2007年國內(nèi)煤炭價格在國際能源價格大漲的推動下，維持在高位運行。煤炭價格的上漲與需求的增長，使煤炭內(nèi)銷更有利可圖。2007年我國由煤炭出口國變成了凈進口國。在國內(nèi)煤炭需求持續(xù)增長的拉動下，國內(nèi)煤炭供求趨于偏緊。在行業(yè)集中度提高的背景下，煤炭供求趨緊對煤炭生產(chǎn)企業(yè)的議價能力的提高給予了相當大的支撐，并使得成本轉(zhuǎn)移能夠得以實現(xiàn)。
　　
      人工成本、采礦權(quán)成本、資源稅、環(huán)境成本的上升對煤炭價格的上升均起到推動作用。近一年來（2006年10月至2007年10月），秦皇島普通混煤價格、大同優(yōu)混價格和山西優(yōu)混價格分別上漲了11%、13%和11%。由于2008年電煤合同價格的上漲，我們認為，2008年煤價的上漲已成定局。隨著我國工業(yè)化、城市化進程的加速，國際能源價格比價的上漲預期，預計，在供求偏緊和成本上升的推動下，2008～2010年我國煤炭的平均價格將分別同比上漲10%、7%和6%。
　　
      電價將上漲。煤電聯(lián)動有望再次啟動。雖然近一年來煤價上漲幅度超過5%，基于平抑通脹的壓力與穩(wěn)定物價的考慮，上網(wǎng)電價水平卻未相應的調(diào)整。2008年實施煤電聯(lián)動的可能性非常大，核心理由是電力作為二次能源商品，包含了一次能源的價值。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中，通過提高資源類生產(chǎn)要素價格，還原資源價值，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善具有十分重要的意義。
　　
      石油、天然氣、煤炭、土地、有色金屬礦產(chǎn)等資源不可再生，具有極大的稀缺性。在我國，資源的稀缺性尤為突出。一方面，我國的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程持續(xù)加快，對能源、礦產(chǎn)、土地、水等資源的需求急劇增長；另一方面，我國資源稟賦有限，人均資源占有率低。需求的急劇增長和供給的有限產(chǎn)出造成了資源短缺，并成為制約我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要瓶頸。在資源稀缺性的約束下，如何有效利用資源，是人類面臨的核心問題。由于我國資源性產(chǎn)品的定價機制不完善，資源價值長期被低估，造成了我國經(jīng)濟增長在相當大程度上是依賴資源高投入實現(xiàn)的。

      這種粗放式的經(jīng)濟增長方式嚴重影響了經(jīng)濟增長質(zhì)量和潛力，到了難以為繼的程度。因此，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，建設(shè)節(jié)約型經(jīng)濟社會是我國面臨的迫切任務(wù)。為了促使消費者節(jié)約資源，提高資源利用效率，電價理應充分反映一次能源的價值。因此，在資源價格改革中，電價將呈現(xiàn)長期上漲趨勢。
　　
      進入2007年第三季度以來，煤價持續(xù)上漲對電力行業(yè)的影響集中體現(xiàn)出來，第三季度火電毛利率下降，利潤總額同比增速下降。2008年電煤合同價格上漲已成定局，電力企業(yè)有上調(diào)電價內(nèi)在要求。從現(xiàn)實情況看，2007年9月以來，國家發(fā)改委相繼上調(diào)了成品油、航油、液化氣等資源品價格，提價幅度都在9～10%之間。這些舉措使電價與其他能源的比價差距進一步擴大，上調(diào)電價呈弦上之箭，隨時待發(fā)。值得關(guān)注的是，國家發(fā)改委近日上調(diào)了黑龍江送遼寧的上網(wǎng)電價，上調(diào)的理由是煤炭價格上漲；同時，發(fā)改委還對山西、內(nèi)蒙古送京津塘電網(wǎng)電價做出調(diào)整，調(diào)高了大容量、高參數(shù)機組的上網(wǎng)電價水平。這些事件也預示著區(qū)域性電價調(diào)整或?qū)⒄归_。
　　
      綜合判斷，2008年全國平均上調(diào)電價將上調(diào)3.8%（上調(diào)0.013元），如果2009、2010年煤炭價格繼續(xù)上漲7%和6%，則上調(diào)電價將相應上調(diào)2%和1%。其中對水泥等高能耗行業(yè)的電價上調(diào)幅度會高于其他行業(yè)及居民用電。將煤電因素綜合考慮，本著謹慎原則，2008年煤電成本將上漲10%，對水泥的生產(chǎn)成本提高6%?；?008年水泥市場容量穩(wěn)定擴大的市場環(huán)境下，區(qū)域龍頭水泥企業(yè)有條件通過提高水泥價格的方式將原燃料成本上漲的因素部分轉(zhuǎn)嫁出去，預計2008年因煤電價格的上漲推動水泥價格上漲5%左右。由于余熱發(fā)電技術(shù)的普及，在水泥生產(chǎn)成本中，對煤炭需求的比重在上升，對外部購電的比重相當下降。因此，綜合以煤炭價格的漲幅作為煤電成本的漲幅。預計2009、2010年煤電成本上漲7%和6%，對水泥的生產(chǎn)成本同比分別提高4.2%和3.6%。
　　
      2、提高環(huán)境治理成本推動水泥價格的上漲
　　
      由于節(jié)能減排，執(zhí)行更加嚴格的環(huán)保排放標準，2007年上半年水泥單位能耗下降7%，水泥生產(chǎn)造成的粉塵及CO₂、SO₂排放有所下降。與此同時，包括投資余熱發(fā)電配套設(shè)備投資在內(nèi)的環(huán)境治理成本的增加將提高水泥的單位生產(chǎn)成本，推高水泥價格的上漲。2007年上半年，僅天津水泥工業(yè)設(shè)計院上半年承擔的余熱發(fā)電項目就有31個，總投資16億元，同比增長近2倍。隨著余熱發(fā)電技術(shù)的普遍采用以及環(huán)境治理力度的加大，水泥企業(yè)的環(huán)境治理成本將持續(xù)增加，相應地水泥價格將因此上漲。預計2008～2010年間平均每年影響水泥價格達1%左右。
　　
      結(jié)論：綜合煤電價格10%的漲幅與環(huán)境治理支出的增加，2008年平均水泥價格將上漲5～7%。
　　
      （四）內(nèi)生增長維持行業(yè)獲取穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績
　　
      1、節(jié)能減排帶動生產(chǎn)成本下降
　　
      "十一五"期間，我國提出單位GDP能耗同比下降20%的節(jié)能減排目標。為此，近日，國家建設(shè)部和國家質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布了我國首個水泥行業(yè)節(jié)能設(shè)計標準《水泥工廠節(jié)能設(shè)計規(guī)范》（以下簡稱《規(guī)范》）。《規(guī)范》對水泥工廠的建筑節(jié)能、工藝節(jié)能、電力系統(tǒng)節(jié)能、礦山工程節(jié)能、輔助設(shè)施節(jié)能等方面的設(shè)計都作了詳細規(guī)定，其中不少條款是國家強制性條款?！兑?guī)范》將于2008年5月1日起正式實施。如果全面實施規(guī)范的設(shè)計要求，可實現(xiàn)節(jié)能25%。
　　
      由于煤電成本是水泥成本中最大的一項開支，而且，隨著能源價格的上漲，這項支出也有越來越大的長期預期，因此，水泥余熱發(fā)電作為節(jié)能減排的重要手段受到政府鼓勵和支持。盡管余熱發(fā)電配套設(shè)備的投資增加了水泥生產(chǎn)的一次性資本支出，但余熱發(fā)電技術(shù)的普及應用能有效降低噸水泥三分之一的燃料成本，也為水泥企業(yè)應對煤電成本的上漲拓展了騰挪空間。考慮到"十一五"期間，我國單位GDP能耗同比下降20%的節(jié)能減排目標，那么，年度單位GDP能耗節(jié)能減排目標應為下降4%，考慮到2006～2007年節(jié)能減排年度目標沒有完成，相應增加了2008～2010年節(jié)能減排的工作壓力，對有利于節(jié)能減排目標實現(xiàn)的余熱發(fā)電技術(shù)的推廣力度會加大。預計全國水泥余熱發(fā)電技術(shù)推廣的時間表將在三年普及到包括已建和新建所有新型干法生產(chǎn)線上，因此，每年會在三分之一的新型干法水泥生產(chǎn)線上推廣。結(jié)合煤電能耗成本占水泥生產(chǎn)成本的60%，一條余熱發(fā)電配套設(shè)備將降低該水泥生產(chǎn)線噸水泥20%的成本，預期2008～2010年三年內(nèi)年平均降低7%的水泥生產(chǎn)成本。
　　
      2、行業(yè)集中度提高將帶來產(chǎn)品成本下降的規(guī)模效益
　　
      在過去的10年時間內(nèi)，我國水泥行業(yè)集中度由1996年的不到3%提高到2006年的15%，增長了5倍。預計2007年水泥集中度達到16%。盡管水泥行業(yè)的集中度提高較快，但與國外發(fā)達國家相比仍有相當差距。我國排名前10位的大型企業(yè)集團水泥生產(chǎn)總能力也只相當于世界水泥工業(yè)第一位的法國拉法基集團（Lafarge）一家的產(chǎn)能。從國外水泥發(fā)展歷史來看，水泥企業(yè)的平均生產(chǎn)規(guī)模都在60萬噸以上；除中國水泥之外的國際前五大水泥集團的集中度達到42%。從水泥行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，經(jīng)營區(qū)域性特征明顯的水泥產(chǎn)品，龍頭水泥企業(yè)在區(qū)域市場中的市場份額只有達到60%以上，才能起到穩(wěn)定區(qū)域價格的作用。目前，世界前50家水泥巨頭的生產(chǎn)集中度已達到60%以上。我國較低的集中度是強化水泥市場價格波動性、以及引發(fā)低層次價格競爭的主要原因，而平均產(chǎn)能規(guī)模過低則會抑制行業(yè)規(guī)模效應的有效發(fā)揮。隨著強制性淘汰落后產(chǎn)能力度的加大，通過內(nèi)生性新擴建與外生性的并購重組，2008～2009年，我國水泥行業(yè)的集中度將進一步提高，預計分別達到18.1%和19.6%。
　　
      水泥產(chǎn)業(yè)集中度的提高，將為行業(yè)的發(fā)展帶來規(guī)模效益。首先，隨著行業(yè)政策門檻的提高，我國水泥裝備的大型化、國產(chǎn)化，新建規(guī)模以上水泥生產(chǎn)線將提高水泥生產(chǎn)的經(jīng)營效率，此外，國產(chǎn)化水平的提高使水泥裝備造價大幅降低。造價的降低使噸水泥的固定成本下降，帶動企業(yè)整體成本的降低，保本點水平的下移；其次，產(chǎn)業(yè)集中度的提高，使龍頭企業(yè)對上游供應商的議價能力和對下游客戶的掌控能力提高，擴大了公司的盈利空間。
　　
      目前，我國水泥集中度高的省份應首推安徽省。海螺集團主要的水泥熟料生產(chǎn)基地設(shè)在安徽銅陵、寧國、樅陽、池州、蕪湖、馬鞍山等地，2006年其在安徽的水泥熟料產(chǎn)能在3,600萬噸左右。海螺在安徽省占據(jù)了較大市場份額，基本控制了市場的話語權(quán)。受海螺集團高速擴張的帶動，安徽省2001年起水泥產(chǎn)量、利潤大幅增長，2003年水泥產(chǎn)量增長22.36%，利潤總額增長209.58%，銷售利潤率達到20.02%，是安徽省水泥工業(yè)發(fā)展最快的一年。2005年受宏觀調(diào)控，煤電價格上漲的影響，利潤總額和銷售利潤率出現(xiàn)較大的下降，但當年利潤總額仍實現(xiàn)6.65億元，位居全國前列。2006年利潤總額達到17.82億元，超過江蘇位居全國第二，銷售利潤率為10.79%，噸水泥利潤為36.44元，均居全國（除西藏外）第一。
　　
      結(jié)論：在其他因素不變的條件下，預計2008年水泥行業(yè)內(nèi)生性增長將維持行業(yè)10%左右的利潤空間。