冀東水泥:5元到15元、再由20元到25元的邏輯

      投資要點(diǎn)：

　　自我們《在需求旺盛和淘汰落后區(qū)大量新建產(chǎn)能》始建立需求旺盛和淘汰落后產(chǎn)能騰出市場(chǎng)空間2個(gè)主要因素引致新干法產(chǎn)能大規(guī)模建設(shè)的邏輯，到目前《下半年看4季度水泥價(jià)格和定向增發(fā)》建立4季度價(jià)格景氣度和定向增發(fā)事件性分析邏輯至今，股價(jià)自2007年初累計(jì)漲幅319%。

　　回顧我們今年來(lái)在5篇公司研究報(bào)告、6篇行業(yè)研究報(bào)告中和公司股價(jià)走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)清晰的梯度邏輯：股價(jià)由5元到10元元更多的是受益于水泥價(jià)格上升帶來(lái)的公司業(yè)績(jī)上升所推動(dòng)；而由10元到15元?jiǎng)t更多是對(duì)公司區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)份額上升帶來(lái)的價(jià)格控制力上升所推動(dòng)。

　　再由15元到20元?jiǎng)t更多的是受益行業(yè)景氣度提升和價(jià)格波動(dòng)周期弱化帶來(lái)的水泥行業(yè)估值提升所推動(dòng)。事實(shí)上，上述3個(gè)因素在每個(gè)階段都起到不同的作用，但每個(gè)階段所起到的作用力有所不同。我們這樣區(qū)分的目的是為尋找4季度和2008年價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素建立邏輯基礎(chǔ)。

　　在對(duì)于所處環(huán)渤海區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯、定向增發(fā)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能增加、景氣復(fù)蘇拉動(dòng)價(jià)格上升、市場(chǎng)份額提升等都有預(yù)期的情況下，未來(lái)一段時(shí)間公司在主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)的進(jìn)一步產(chǎn)能規(guī)劃、落后產(chǎn)能的如期落實(shí)、國(guó)家在十七大之后對(duì)淘汰落后水泥產(chǎn)能和其他調(diào)控政策就成為新的預(yù)期變量。

　　我們認(rèn)為4季度至2008年，公司除明顯受益水泥價(jià)格繼續(xù)上升外，國(guó)家對(duì)于落后產(chǎn)能淘汰數(shù)據(jù)的權(quán)威公布、對(duì)其淘汰政策和優(yōu)勢(shì)企業(yè)支持政策的集中出臺(tái)就更會(huì)深化目前價(jià)格走勢(shì)。尤其是在未來(lái)幾年中國(guó)水泥行業(yè)集中度提升過(guò)程中公司將是最大的幾家受益企業(yè)之一更值得期待。

    目前A股和水泥業(yè)2008年P(guān)E分別為32和40倍。鑒于公司絕對(duì)的行業(yè)長(zhǎng)期龍頭地位和高速擴(kuò)張能力，給予超行業(yè)10%溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)25元。