冀東水泥:5元到15元、再由20元到25元的邏輯

國泰君安證卷所 · 2007-10-11 00:00  留言

注：為提高實戰(zhàn)參考價值，以上圖片動態(tài)行情實時生成，便于觀測該股最新表現(xiàn)。

投資要點：

　　自我們《在需求旺盛和淘汰落后區(qū)大量新建產(chǎn)能》始建立需求旺盛和淘汰落后產(chǎn)能騰出市場空間2個主要因素引致新干法產(chǎn)能大規(guī)模建設的邏輯，到目前《下半年看4季度水泥價格和定向增發(fā)》建立4季度價格景氣度和定向增發(fā)事件性分析邏輯至今，股價自2007年初累計漲幅319%。

　　回顧我們今年來在5篇公司研究報告、6篇行業(yè)研究報告中和公司股價走勢，我們發(fā)現(xiàn)這樣一個清晰的梯度邏輯：股價由5元到10元元更多的是受益于水泥價格上升帶來的公司業(yè)績上升所推動；而由10元到15元則更多是對公司區(qū)域內(nèi)市場份額上升帶來的價格控制力上升所推動。

　　再由15元到20元則更多的是受益行業(yè)景氣度提升和價格波動周期弱化帶來的水泥行業(yè)估值提升所推動。事實上，上述3個因素在每個階段都起到不同的作用，但每個階段所起到的作用力有所不同。我們這樣區(qū)分的目的是為尋找4季度和2008年價格驅動因素建立邏輯基礎。

　　在對于所處環(huán)渤海區(qū)域優(yōu)勢明顯、定向增發(fā)驅動產(chǎn)能增加、景氣復蘇拉動價格上升、市場份額提升等都有預期的情況下，未來一段時間公司在主要經(jīng)營區(qū)域內(nèi)的進一步產(chǎn)能規(guī)劃、落后產(chǎn)能的如期落實、國家在十七大之后對淘汰落后水泥產(chǎn)能和其他調(diào)控政策就成為新的預期變量。

　　我們認為4季度至2008年，公司除明顯受益水泥價格繼續(xù)上升外，國家對于落后產(chǎn)能淘汰數(shù)據(jù)的權威公布、對其淘汰政策和優(yōu)勢企業(yè)支持政策的集中出臺就更會深化目前價格走勢。尤其是在未來幾年中國水泥行業(yè)集中度提升過程中公司將是最大的幾家受益企業(yè)之一更值得期待。

目前A股和水泥業(yè)2008年PE分別為32和40倍。鑒于公司絕對的行業(yè)長期龍頭地位和高速擴張能力，給予超行業(yè)10%溢價，目標價25元。

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