[三季報(bào)快評(píng)]海螺水泥：Q3銷量下滑，營(yíng)收利潤(rùn)雙降

綜評(píng)：2021年前三季度，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1217.11億元，同比下降1.89%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)223.9億元，同比下降9.5%。上半年，公司水泥熟料等主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷量增加，營(yíng)業(yè)收入同比提升，第三季度部分經(jīng)營(yíng)地受“能耗雙控”限電限產(chǎn)影響水泥產(chǎn)量下降，拖累整體營(yíng)收走低，疊加生產(chǎn)成本增加，公司營(yíng)收、利潤(rùn)出現(xiàn)雙降。

圖1、2：2021年前三季度營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

Q3營(yíng)收下滑，利潤(rùn)下降幅度擴(kuò)大

2021年上半年，得益于下游需求整體較好，公司水泥產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)向好，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入804.33億元，同比增長(zhǎng)8.68%，三季度7、8月份處于水泥行業(yè)季節(jié)性淡季，水泥量?jī)r(jià)齊降，特別是9月份多地“能耗雙控”升級(jí)，水泥企業(yè)限電限產(chǎn)產(chǎn)量進(jìn)一步下降，盡管9月水泥價(jià)格出現(xiàn)飆升，但不足以彌補(bǔ)銷量損失。第三季度，公司營(yíng)業(yè)收入412.78億元，同比下降17.41%，環(huán)比下降11.4%，盡管公司未公布三季度營(yíng)收下滑原因，筆者推測(cè)，三季度特別是9月份，公司部分經(jīng)營(yíng)區(qū)域受“能耗雙控”影響水泥產(chǎn)量下降是公司三季度營(yíng)收下降主要原因，南部地區(qū)廣東、廣西和西部區(qū)域貴州、云南以及東部區(qū)域江蘇限電限產(chǎn)較嚴(yán)，產(chǎn)量下滑明顯，同時(shí)西北地區(qū)需求低迷，產(chǎn)量較低，共同拖累營(yíng)收走低。前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1217.11億元，同比下降1.89%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)223.9億元，同比下降9.5%。

表1：2021年前三季度海螺水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（<https://data.ccement.com/>）

煤價(jià)暴漲給不少水泥企業(yè)帶來較大的生產(chǎn)壓力，成本高企疊加銷量下滑，公司各項(xiàng)盈利指標(biāo)均出現(xiàn)不同幅度下降，前三季度公司毛利率27.53%，較同期小幅下降1.36個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)收益率10.82%，較2020年同期大幅下滑6.29個(gè)百分點(diǎn)。

盈利展望：鞏固主業(yè)，謀求轉(zhuǎn)型

2021年第三季度，公司在鞏固主業(yè)的同時(shí)積極進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，頻繁亮相資本市場(chǎng)，與中建材私募基金公司合資成立新材料產(chǎn)業(yè)投資基金，進(jìn)軍新產(chǎn)料產(chǎn)業(yè)；全資收購(gòu)海螺新能源公司，進(jìn)入光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電和儲(chǔ)能技術(shù)等領(lǐng)域；舉牌亞泰集團(tuán)，加快布局東北市場(chǎng)，入股上峰水泥，提高華東市場(chǎng)掌控力，海螺水泥在謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)、探索可持續(xù)發(fā)展之路始終走在前列、勇立潮頭，繼續(xù)看好海螺水泥經(jīng)營(yíng)前景和利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。（本文不構(gòu)成投資建議）