水泥業(yè)：區(qū)域并購(gòu)將是投資主線

    今年前3季度,全國(guó)水泥總產(chǎn)量8.7億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)20.7%，預(yù)計(jì)今年全年產(chǎn)量將接近12億噸，全國(guó)水泥總產(chǎn)量仍然保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2007年大約將新增生產(chǎn)線76條，新增產(chǎn)能7600萬(wàn)噸，與2006年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的7800萬(wàn)噸接近，未來(lái)新建產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快的局面將得到緩和。同時(shí)大規(guī)模新型干法生產(chǎn)線的建設(shè)已由東部地區(qū)轉(zhuǎn)向西部地區(qū),有利于平衡區(qū)域性產(chǎn)能落差。

    對(duì)2007年水泥行業(yè)的整體判斷：2007年新增產(chǎn)能比2004和2005年高峰期有明顯降低。市場(chǎng)需求方面，受固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)，2007年對(duì)水泥的需求有所增加，水泥價(jià)格也有所回升。同時(shí)電力煤炭等綜合成本將會(huì)有一定的下降，綜合這幾方面的因素，2007年水泥行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，逐步走出2004年宏觀調(diào)控以來(lái)的周期性低谷。

    區(qū)域并購(gòu)將成熱點(diǎn)

    水泥行業(yè)的發(fā)展主要通過(guò)產(chǎn)能的擴(kuò)張和并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。由于世界各主要市場(chǎng)基本已經(jīng)飽和，后進(jìn)入者通過(guò)新建生產(chǎn)線的方式將使區(qū)域內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，而通過(guò)資本紐帶進(jìn)行企業(yè)間的并購(gòu)實(shí)現(xiàn)區(qū)域性市場(chǎng)的壟斷是一種現(xiàn)實(shí)選擇。

    我國(guó)水泥產(chǎn)能已經(jīng)連續(xù)多年位于世界第一，但是行業(yè)集中度很低，2005年我國(guó)10大水泥集團(tuán)合計(jì)產(chǎn)量1.65億噸，合計(jì)市場(chǎng)份額為15%，也只相當(dāng)于法國(guó)拉法基集團(tuán)一家的產(chǎn)量。集中度過(guò)低的行業(yè)結(jié)構(gòu)加上總體產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，在這樣的背景下，沒(méi)有一家企業(yè)具有壟斷市場(chǎng)和控制產(chǎn)品價(jià)格的能力，轉(zhuǎn)而只能通過(guò)加強(qiáng)成本控制來(lái)提高競(jìng)爭(zhēng)力。但是在煤炭、電力占到成本60%以上、新型干法工藝迅速大規(guī)模普及的條件下,進(jìn)行成本控制取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的潛力非常有限。

    隨著市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)大型水泥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力正在由成本控制轉(zhuǎn)向價(jià)格控制，未來(lái)水泥市場(chǎng)的贏家將是那些能對(duì)區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格具有一定影響和控制力的企業(yè)。國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)低于成熟市場(chǎng)，這也說(shuō)明只要改變國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，提高區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)集中度，水泥價(jià)格才有提升空間。水泥企業(yè)并購(gòu)重組,是國(guó)內(nèi)區(qū)域龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的重要戰(zhàn)略，區(qū)域并購(gòu)將是未來(lái)行業(yè)主要的投資機(jī)會(huì)。

    技術(shù)裝備競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)

    國(guó)內(nèi)水泥投資的快速增長(zhǎng)，也帶動(dòng)了水泥技術(shù)裝備的高速發(fā)展，促進(jìn)了技術(shù)水平提高。目前日產(chǎn)5000噸生產(chǎn)線基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，代表水泥工業(yè)先進(jìn)水平的日產(chǎn)萬(wàn)噸特大型新型干法生產(chǎn)線全世界共有7條，而海螺集團(tuán)就占4條。

    國(guó)內(nèi)大型成套水泥裝備經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)和改進(jìn)，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),技術(shù)成熟可靠，成本優(yōu)勢(shì)明顯,具有從設(shè)計(jì)、施工、制造、安裝,到工程總承包的系統(tǒng)集成服務(wù)能力，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)。我國(guó)水泥成套技術(shù)裝備及工程建設(shè)服務(wù)出口規(guī)模逐年擴(kuò)大，項(xiàng)目遍及20多個(gè)國(guó)家，合作伙伴主要是La－farge 、Holcim等國(guó)際水泥巨頭，2005年在國(guó)際市場(chǎng)上的份額已接近30%的份額。

    國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2010年水泥預(yù)計(jì)產(chǎn)量12.5億噸，其中PC窯水泥比重提高到70%，累計(jì)淘汰落后產(chǎn)能2.5億噸，合計(jì)需新增產(chǎn)能約4.5億噸，平均每年需新增1億噸，相當(dāng)于50條5000t／d的水泥生產(chǎn)線，未來(lái)3-5年內(nèi)市場(chǎng)潛力仍然很大。國(guó)際市場(chǎng)，許多沉寂多年的國(guó)家或地區(qū)出現(xiàn)了新建或者更新生產(chǎn)線的需求，其中最大的市場(chǎng)是中東產(chǎn)油地區(qū)，另外一個(gè)重點(diǎn)區(qū)域是俄羅斯和東歐以及新興的亞洲工業(yè)化國(guó)家。未來(lái)5年內(nèi),世界水泥工業(yè)及其裝備將迎來(lái)一個(gè)高潮,，我國(guó)國(guó)內(nèi)的水泥裝備工業(yè)正面臨著擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)的良機(jī)。

    重點(diǎn)上市公司點(diǎn)評(píng)

    2007年，水泥行業(yè)基本面情況繼續(xù)好轉(zhuǎn),，給予2007年行業(yè)“中性”的整體評(píng)級(jí)。但一些重點(diǎn)上市公司仍有投資機(jī)會(huì)。

    海螺水泥：行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

    海螺水泥（600585）2006年上半年英德4條5000T/D生產(chǎn)線投產(chǎn)，迅速確立了在華南市場(chǎng)的地位。目前公司在建的還有蕪湖、北流和宣城5條5000T/D生產(chǎn)線,并有多項(xiàng)后繼新建項(xiàng)目，公司的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃將于2010年前后進(jìn)入世界三強(qiáng)。公司2006、2007年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為0.88元和 1.30元，2007年動(dòng)態(tài)PE為23倍，繼續(xù)給予“推薦”評(píng)級(jí)。

    華新水泥：區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯

    華新水泥（600801）2006年云南昭通4000T/D、襄樊4000T/D、陽(yáng)新二期4800T/D生產(chǎn)線相繼投產(chǎn)，公司在湖北省和華中地區(qū)規(guī)模及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分明顯。預(yù)測(cè)公司2006、2007年的每股收益分別為0.45元、0.65元，定向增發(fā)后將攤薄至0.27元、0.44元，2007年動(dòng)態(tài)PE為20倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

    祁連山：并購(gòu)擴(kuò)充產(chǎn)能

    祁連山（600720）2006年公司收購(gòu)了當(dāng)?shù)刈畲蟮母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手大通河水泥，不僅使公司產(chǎn)能從500萬(wàn)噸提高到680萬(wàn)噸的水平，而且通過(guò)內(nèi)部資源重整，公司利潤(rùn)在未來(lái)一兩年內(nèi)將會(huì)有比較大的起色。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)2006-2007年的EPS分別為0.06元和0.23元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

    中材國(guó)際：國(guó)際市場(chǎng)開拓順利

    中材國(guó)際（600970）國(guó)內(nèi)最大的水泥設(shè)備工程總承包企業(yè)，而且在中東等國(guó)際市場(chǎng)開拓進(jìn)展順利，已經(jīng)超過(guò)德國(guó)洪堡公司，排名全球前兩名。預(yù)測(cè)公司2006、2007年的業(yè)績(jī)分別為0.8元和1.4元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。