三一重工:銷售產(chǎn)品施工率下降明顯

　　中國(guó)最大的工程機(jī)械制造商之一，受調(diào)控影響，三一銷售的產(chǎn)品施工率有所降低：通過(guò)監(jiān)控4000臺(tái)混凝土機(jī)械、3000臺(tái)挖掘機(jī)和3000臺(tái)汽車起重機(jī)，混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)施工率有5%的下降，汽車起重機(jī)下降了18-19%（與去年銷量增長(zhǎng)較快有關(guān)）。目前三一用戶的設(shè)備成本回收期一般為2.5-3年，5年回報(bào)期是極限，超過(guò)后回報(bào)不具吸引力。

　　挖掘機(jī)和混凝土機(jī)械代理商生存狀況是很好的，三一給挖掘機(jī)經(jīng)銷商的毛利率有15-16%;應(yīng)收帳款問題不大，這行業(yè)特點(diǎn)是拖欠很嚴(yán)重，但壞帳很少。也有價(jià)值人生網(wǎng)的股友認(rèn)為公司未來(lái)5-10年仍能保持高增長(zhǎng)，理由：

　　第一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，挖掘機(jī)市場(chǎng)年銷量達(dá)到60萬(wàn)臺(tái)沒問題，三一市場(chǎng)份額還會(huì)提高；

　　第二，新產(chǎn)品帶來(lái)的增量，未來(lái)還會(huì)生產(chǎn)裝載機(jī)、推土機(jī)，將可以利用公司完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，此外還有塔機(jī)、礦用車、高空作業(yè)車、盾構(gòu)和農(nóng)業(yè)機(jī)械等；

　　第三，產(chǎn)業(yè)鏈的完善，作了很多產(chǎn)業(yè)鏈的投資，油缸已能自制，減速機(jī)、液壓泵閥都在大力投資，泵已經(jīng)批量裝在車上試用，保守估計(jì)1.5年后可大批量應(yīng)用，發(fā)動(dòng)機(jī)希望2015年達(dá)到20萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)量；

　　第四，產(chǎn)品質(zhì)量的提升，管理更精細(xì)，費(fèi)用會(huì)大幅降低；

　　第五，國(guó)際化，美國(guó)、印度工廠已經(jīng)開工。

　　但綜合看，中國(guó)未來(lái)改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的大背景下，不會(huì)過(guò)度依賴基礎(chǔ)投資，而會(huì)轉(zhuǎn)向其他產(chǎn)業(yè)，這將會(huì)是對(duì)三一重大的調(diào)整，目前估值水平下，建議回避。