徐工機械:目標價30.5元 維持推薦評級

　　投資要點：

　　徐工全年仍將保持較快增速，行業(yè)短期回落不改長期發(fā)展前景。徐工全年經(jīng)營目標凈利潤增速為30%-40%，仍將保持較快增速。一季度高增長為全年發(fā)展打下基礎(chǔ)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善、關(guān)鍵零部件的自制率上升等因素使徐工綜合毛利率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。

　　汽車起重機行業(yè)年銷量保持 20%-30%的穩(wěn)定增速。徐工汽車起重機全年的銷量增速預(yù)計為20%-30%，市場份額穩(wěn)定在50%左右。汽車起重機行業(yè)近幾年總體保持平穩(wěn)增長，與工程機械其他產(chǎn)品相比，波動幅度相對較小。

　　混凝土機械、出口等成為徐工的增長亮點。（1）今年徐工混凝土機械的目標是銷售額增長近1倍，從去年的約10億元增長到近20億元。（2）一季度，徐工產(chǎn)品的出口量翻倍增長。

　　截至到6月中旬，徐工的出口訂單金額已達到10億美元，為去年全年出口額的3倍以上。6月17日，徐工公告簽署48.42億元金額的出口合同，海外市場的成長空間巨大。

　　徐工成長路徑清晰，未來仍有較大發(fā)展空間。徐工計劃今年三季度將在H 股上市，募集資金將用于產(chǎn)能擴張與全球化擴張等方面。根據(jù)規(guī)劃，集團的主要工程機械資產(chǎn)未來也將注入上市公司。

　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計徐工2011-2013年的EPS 分別為1.90、2.46、3.04元，對應(yīng)的市盈率分別為12.0、9.3、7.5倍。給予徐工11年16倍的市盈率，目標價為30.5元，維持推薦的投資評級。

　　主要風險因素：經(jīng)濟增速超預(yù)期回落，鋼材價格大幅上漲等。