青龍管業(yè)：穩(wěn)健發(fā)展的區(qū)域水利管道龍頭

　　水利建設(shè)或加速，將為公司提供了良好的外部環(huán)境公司產(chǎn)品類(lèi)型多樣，成長(zhǎng)更具穩(wěn)健性

　　公司聚焦區(qū)域市場(chǎng)，利于盈利水平保持平穩(wěn)

　　報(bào)告摘要：

　　水利建設(shè)或加速，利好公司。我國(guó)水資源總量不足、分布不均、污染嚴(yán)重，呈日益緊缺態(tài)勢(shì)。十二五期間，農(nóng)田水利、城市供水安全、跨區(qū)域調(diào)水等關(guān)系民生的重大建設(shè)領(lǐng)域?qū)⒌玫礁嗟闹匾?，水利建設(shè)將在政策推動(dòng)下呈加速態(tài)勢(shì)。以公司的核心市場(chǎng)寧夏為例，寧夏歷年來(lái)水利投資的總和在200億元左右，而十二區(qū)期間水利投資規(guī)模將超過(guò)300億元。

　　公司產(chǎn)品線(xiàn)豐富，可滿(mǎn)足不同工程需求，也利于降低經(jīng)營(yíng)的波動(dòng)性。公司主要產(chǎn)品包括PCCP、PCP、RCP三種混凝土管和PVC、HDPE兩種塑料管。豐富的產(chǎn)品類(lèi)型使公司能夠滿(mǎn)足不同的工程需求，也降低了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的波動(dòng)性。

　　區(qū)域龍頭，穩(wěn)步擴(kuò)張。公司立足西北地區(qū)的陜甘寧青蒙，并穩(wěn)步拓展京津冀區(qū)域市場(chǎng)。公司在核心的區(qū)域市場(chǎng)樹(shù)立了優(yōu)勢(shì)品牌地位，整體盈利水平在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。

　　成本壓力將導(dǎo)致毛利小幅下滑。原材料占公司生產(chǎn)成本的60%以上，PVC、鋼材、PE和水泥等占原材料采購(gòu)成本的90%以上。2010年，PVC、鋼材等原料價(jià)格同比漲幅明顯，將會(huì)對(duì)公司毛利帶來(lái)一定壓力。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2010~2012年實(shí)現(xiàn)每股收益0.84、0.96和1.45元。公司2011年動(dòng)態(tài)PE 36倍，與成長(zhǎng)性相比處于合理水平。我們認(rèn)為水利建設(shè)提速對(duì)公司的利好已有較充分的反應(yīng)，給予公司中性評(píng)級(jí)。