青龍管業(yè)：穩(wěn)健發(fā)展的區(qū)域水利管道龍頭
水利建設(shè)或加速，將為公司提供了良好的外部環(huán)境公司產(chǎn)品類型多樣，成長更具穩(wěn)健性
公司聚焦區(qū)域市場，利于盈利水平保持平穩(wěn)
報告摘要：
水利建設(shè)或加速，利好公司。我國水資源總量不足、分布不均、污染嚴(yán)重，呈日益緊缺態(tài)勢。十二五期間，農(nóng)田水利、城市供水安全、跨區(qū)域調(diào)水等關(guān)系民生的重大建設(shè)領(lǐng)域?qū)⒌玫礁嗟闹匾暎ㄔO(shè)將在政策推動下呈加速態(tài)勢。以公司的核心市場寧夏為例，寧夏歷年來水利投資的總和在200億元左右，而十二區(qū)期間水利投資規(guī)模將超過300億元。
公司產(chǎn)品線豐富，可滿足不同工程需求，也利于降低經(jīng)營的波動性。公司主要產(chǎn)品包括PCCP、PCP、RCP三種混凝土管和PVC、HDPE兩種塑料管。豐富的產(chǎn)品類型使公司能夠滿足不同的工程需求，也降低了公司生產(chǎn)經(jīng)營的波動性。
區(qū)域龍頭，穩(wěn)步擴(kuò)張。公司立足西北地區(qū)的陜甘寧青蒙，并穩(wěn)步拓展京津冀區(qū)域市場。公司在核心的區(qū)域市場樹立了優(yōu)勢品牌地位，整體盈利水平在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。
成本壓力將導(dǎo)致毛利小幅下滑。原材料占公司生產(chǎn)成本的60%以上，PVC、鋼材、PE和水泥等占原材料采購成本的90%以上。2010年，PVC、鋼材等原料價格同比漲幅明顯，將會對公司毛利帶來一定壓力。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司2010~2012年實現(xiàn)每股收益0.84、0.96和1.45元。公司2011年動態(tài)PE 36倍，與成長性相比處于合理水平。我們認(rèn)為水利建設(shè)提速對公司的利好已有較充分的反應(yīng)，給予公司中性評級。
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