奧克股份:預(yù)測2010-2012年公司每股收益分別是2.03元

　　環(huán)氧乙烷精細(xì)化學(xué)品龍頭。

　　公司是國內(nèi)最大的環(huán)氧乙烷精細(xì)化工新材料企業(yè)。形成了以聚乙二醇為基礎(chǔ)產(chǎn)品，以太陽能光伏電池用晶硅切割液和高性能混凝土減水劑用聚醚單體兩大系列產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售為主的精細(xì)化學(xué)品龍頭，切割液和聚醚單體分別占國內(nèi)70%和25%的市場份額。

　　晶硅切割液和聚羧酸減水劑行業(yè)處于高速發(fā)展期。

　　作為硅片切割三大耗材之一（切割液、碳化硅、鋼絲），太陽能光伏電池行業(yè)的發(fā)展帶動了晶硅切割液行業(yè)的快速發(fā)展。2009年國內(nèi)切割液市場容量12.9萬噸，實現(xiàn)三年復(fù)合增長率116.3%的高速增長，2012年國內(nèi)晶硅切片產(chǎn)量將達(dá)7830MW,需求切割液23.49萬噸。聚羧酸系高性能減水劑是比萘系性能更好的新型減水劑。2008年我國聚羧酸系高性能減水劑市場需求量80萬噸，2009年達(dá)到120萬噸，對聚醚單體的需求量將達(dá)到19.2萬噸，市場增長迅速。

　　技術(shù)和資源奠定公司在環(huán)氧乙烷行業(yè)的長期競爭優(yōu)勢。

　　2009年公司切割液銷量5.27萬噸，市場占有率高達(dá)70%,未來3年國內(nèi)切割液的市場需求增速30%左右，公司將充分受益于切割液行業(yè)的快速發(fā)展。受益于政策推動和高鐵帶動，聚羧酸減水劑將迎來高速發(fā)展期，據(jù)測算高鐵拉動聚醚單體需求量約432萬噸；公司擁有乙氧基化催化聚合生產(chǎn)技術(shù)，乙氧基化反應(yīng)過程強(qiáng)化技術(shù)，切割液產(chǎn)品復(fù)配技術(shù)，三大核心技術(shù)的系統(tǒng)性應(yīng)用提高了行業(yè)的進(jìn)入門檻，提升了公司的行業(yè)地位。資源控制是公司的另一優(yōu)勢，公司特有的全國性環(huán)氧乙烷資源保障體系、上下游緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，使公司走在環(huán)氧乙烷行業(yè)開發(fā)的前列，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

　　募投項目：區(qū)域布局，提升產(chǎn)能。

　　募集資金投資項目的產(chǎn)品為晶硅切割液和聚醚單體，募投項目將緩解公司產(chǎn)品供不應(yīng)求的矛盾，降低生產(chǎn)成本，提升盈利能力，保證公司的市場地位，同時產(chǎn)能布局分散在國內(nèi)主要環(huán)氧乙烷商品生產(chǎn)區(qū)域，可以有效化解環(huán)氧乙烷原料供應(yīng)風(fēng)險。

　　盈利預(yù)測及估值。

　　預(yù)測公司2010-2012年每股收益分別是2.03元、2.96元和4.23元。我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間應(yīng)為73.08-81.20元，對應(yīng)2010年的動態(tài)PE為36-40倍。