中聯(lián)重科:業(yè)績(jī)預(yù)增超預(yù)期 估值偏低

　　事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，09年全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)約為23.55-26.68億元，以16.73億股本計(jì)算，每股收益為1.4-1.59元。市場(chǎng)一致預(yù)期為1.35-1.4元。

　　分析：

　　1. 公司業(yè)績(jī)超預(yù)期的原因主要由于，公司CIFA整合完成后，混凝土機(jī)械與起重機(jī)械的銷售占比大致相同，盡管CIFA去年7月才扭虧，但對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)明顯。公司泵車全年29%的增長(zhǎng)，托泵50%以上的增長(zhǎng)，攪拌運(yùn)輸車85%左右的增長(zhǎng)，混凝土機(jī)械的銷售情況遠(yuǎn)超出09年年初的預(yù)計(jì)，是公司業(yè)績(jī)超預(yù)期最大原因。

　　2. 公司起重機(jī)械保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。汽車起重機(jī)全年銷售6286臺(tái)，同比增長(zhǎng)33.3%,履帶起重機(jī)全年銷售275臺(tái)，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增速基本都為負(fù)的情況下，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，塔式起重機(jī)內(nèi)需基本彌補(bǔ)出口下滑的幅度，全年持平。

　　3. 目前股價(jià)具有較高安全邊際。公司融資的增發(fā)價(jià)在19元左右，基本上機(jī)構(gòu)最后拿到增發(fā)的價(jià)格會(huì)在20元左右，還需要鎖定一年，而公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)已經(jīng)在21元附近，支撐位明顯。公司目前1季度的訂單飽滿，上游原材料價(jià)格在上半年不會(huì)出現(xiàn)大的變化，所以我們認(rèn)為至少上半年工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好，公司安全邊際較高。

　　4. 公司09-11年動(dòng)態(tài)PE分別為16X、13X和10X,估值偏低。