中聯(lián)重科:領(lǐng)先的整合者 估值評級“買入”

　　領(lǐng)先的整合者

　　中聯(lián)重科是一家多元化的工程機械生產(chǎn)商，證券專家認為公司的研發(fā)和生產(chǎn)能力出眾。中聯(lián)重科不如三一重工激進，不過在整合方面更具經(jīng)驗。專家認為中聯(lián)重科將能通過內(nèi)部增長和并購擴張維持其強勁的增長勢頭。

　　2010年展望——增發(fā)或?qū)椭緮U大規(guī)模。

　　近期批準的55億元增發(fā)方案應(yīng)能幫助中聯(lián)重科進一步提升規(guī)模。增發(fā)將大大降低公司的杠桿率，并實現(xiàn)加速擴張。2010年，我們認為重型挖掘機和租賃業(yè)務(wù)應(yīng)能實現(xiàn)高于平均水平的收入增長。

　　盈利預(yù)測

　　預(yù)計公司將在2010年1季度進行增發(fā)。預(yù)計公司2009/2010/2011年的完全攤薄每股收益將分別為1.37/1.61/2.00元(之前的2009/10年預(yù)測值分別為0.99/0.94元)。

　　估值：評級“買入”

　　專家恢復(fù)了對中聯(lián)重科的研究，將評級從“賣出”上調(diào)為“買入”，并將目標價從10.50元上調(diào)為37.75元。采用基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的估值法，并采用瑞銀VCAM工具中具體預(yù)測影響長期估值的因素推導出目標價。專家采用15%的額外折讓率以反映增發(fā)的潛在攤薄效應(yīng)。不過，對增發(fā)的潛在限制可能短期內(nèi)會對股價造成壓力。