國聯(lián)證券:西部建設(shè)合理價格為14.28~16.83元

　　西部建設(shè)是由建工集團(tuán)作為主發(fā)起人，聯(lián)合八一鋼鐵、天山股份、公眾信息、新水股份、新疆建科院等五家發(fā)起人，共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。公司是全國十大預(yù)拌混凝土生產(chǎn)企業(yè)，2008年排名全國第七，是西北地區(qū)最大的預(yù)拌混凝土生產(chǎn)企業(yè)。.行業(yè)分析：我國當(dāng)前的工業(yè)化和城市化的中期階段決定了預(yù)拌混凝土需求在較長時期內(nèi)仍具有較大的增長潛力。另一方面，預(yù)拌混凝土需求還受到禁止現(xiàn)場攪拌政策執(zhí)行力度的影響，在目前對環(huán)保和節(jié)能減排日益重視的情況下，禁止現(xiàn)場攪拌的地區(qū)將會越來越多，要求會越來越嚴(yán)格，這樣預(yù)拌混凝土的市場將越來越大，市場前景將逐漸明朗。

　　公司擁有區(qū)域市場優(yōu)勢、技術(shù)研發(fā)水平優(yōu)勢、稅收優(yōu)惠政策優(yōu)勢以及供應(yīng)優(yōu)勢等多方面競爭優(yōu)勢，公司未來業(yè)績增長能有一定的保證。

　　西部建設(shè)此次發(fā)行募集資金將按輕重緩急的分別投入商品混凝土生產(chǎn)網(wǎng)點建設(shè)、新建中心攪拌站磨細(xì)粉煤灰儲庫項目、新建燕爾窩攪拌站磨細(xì)粉煤灰儲庫項目和干混砂漿生產(chǎn)線項目建設(shè)等四個個方面。

　　A股可比公司估值：14.28~16.83元。目前可參考的A股上市公司包括海螺水泥、冀東水泥、國統(tǒng)股份等水泥股。根據(jù)09年10月16日收盤價計算的預(yù)測市盈率分別為22倍、21倍、16倍和27倍。我們預(yù)測西部建設(shè)09年、10年的EPS分別為0.60元和0.66元，參照可比公司09年估值水平，及考慮公司未來預(yù)拌混凝土在新疆地區(qū)的快速發(fā)展和盈利能力，給予公司09年28-33倍的市盈率較為合理，二級市場合理價格為14.28~16.83元左右。