三一重工挖掘機(jī)資產(chǎn)注入獲證監(jiān)會(huì)通過(guò):內(nèi)資挖掘機(jī)與混凝土機(jī)械的雙料第一

　　證監(jiān)會(huì)通過(guò)公司挖掘機(jī)資產(chǎn)注入方案。

　　內(nèi)資挖掘機(jī)與混凝土機(jī)械雙料第一。三一的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展速度迅猛,從08 年開(kāi)始,三一已經(jīng)是挖掘機(jī)內(nèi)資品牌銷(xiāo)量第一。08 年銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)73%,09 年1-8 月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)76%。注入三一重機(jī)挖掘機(jī)資產(chǎn)后,三一重工成為混凝土機(jī)械與內(nèi)資品牌挖掘機(jī)的雙料第一。目前外資品牌占據(jù)著國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額,三一的市場(chǎng)占有率僅有6%左右。主要工程機(jī)械產(chǎn)品中,挖掘機(jī)是內(nèi)資企業(yè)唯一不占優(yōu)勢(shì)的品種,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量在500 億以上,內(nèi)資企業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。挖掘機(jī)將成為公司未來(lái)幾年重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　資產(chǎn)注入增厚每股收益。公司擬以16.80 元/股的價(jià)格定向增發(fā)11,786 萬(wàn)股收購(gòu)三一重機(jī)挖掘機(jī)資產(chǎn)(作價(jià)19.8 億元)。同時(shí)原股東承諾三一重機(jī):2009 年凈利潤(rùn)不少于3.8 億元、2010 年凈利潤(rùn)不少于4.5 億元、2011-2013 年凈利潤(rùn)不少于5 億元。若凈利潤(rùn)不滿足承諾金額,則原有股東以現(xiàn)金方式或者股票回購(gòu)方式全額補(bǔ)償。按承諾利潤(rùn)計(jì)算,我們測(cè)算資產(chǎn)注入至少增厚公司09-10 年每股業(yè)績(jī):0.16 元和0.22 元。

　　混凝土機(jī)械銷(xiāo)售勢(shì)頭良好。上半年公司的混凝土銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)了6.6%,7-8 月公司的混凝土機(jī)械銷(xiāo)售勢(shì)頭良好,同比出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。8 份房地產(chǎn)新開(kāi)工和房地產(chǎn)投資增速持續(xù)回升,隨著房地產(chǎn)新開(kāi)工量的持續(xù)回暖,下半年混凝土機(jī)械市場(chǎng)值得期待。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。由于較大的市場(chǎng)潛力,我們認(rèn)為未來(lái)幾年公司的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)仍可保持快速增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)09-11 年公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)很可能超出其所承諾的3.8 億元、4.5 億元、5 億元。我們預(yù)計(jì)公司09-10 年EPS 為1.25 元,1.55 元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為27 倍,22 倍。公司的發(fā)展速度快人一步,產(chǎn)業(yè)布局先人一等,未來(lái)還有汽車(chē)起重機(jī)等資產(chǎn)注入的預(yù)期,理應(yīng)給與一定估值溢價(jià),我們認(rèn)為公司目前股價(jià)并未高估,維持公司推薦的評(píng)級(jí)。