鐵路資產(chǎn)注入有望加速 大秦鐵路潛力巨大

　　從2009年開始的十多年里，鐵路投資的規(guī)?？涨熬薮?，密度將是前所未有的。依據(jù)規(guī)劃，2009至2012年將新建1.5萬公里鐵路，預(yù)計(jì)投資2.5萬億元，年均投資額在6000億元以上。2013年2020年將新建2.5萬公里鐵路，預(yù)計(jì)投資2.5萬億元，年均投資額在3000億元以上。鐵路“十五”時(shí)期總投資只有3000多億元，年均僅600億元；2006年至2008年的年均投資額也只在2200多億元。

　　資金要靠權(quán)益性融資

　　然而鐵路建設(shè)的融資渠道有限，若以債務(wù)融資為主將帶來巨債和財(cái)務(wù)費(fèi)用。如果依靠貸款，未來的利潤將被巨額利息、折舊等因素所吞噬，鐵路將因此陷入虧損困境，長期看更可能“資不抵債”。而解決這個(gè)問題的最佳策略就是采用權(quán)益性融資、提高運(yùn)價(jià)、鐵路建設(shè)基金改革，如果這三項(xiàng)能夠綜合實(shí)施，鐵路行業(yè)將會(huì)由虧損變?yōu)橛捎^，每年有相對(duì)穩(wěn)定的盈利，行業(yè)也將進(jìn)入良性循環(huán)發(fā)展。如果通過以股權(quán)為代表的權(quán)益性融資，則A股市場(chǎng)目前有大秦鐵路和廣深鐵路，有望藉此形成融資平臺(tái)。

　　被迫加快資產(chǎn)注入

　　而2009和2010年是實(shí)施權(quán)益性融資和運(yùn)價(jià)改革的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，因?yàn)檫@兩年是大規(guī)模投資的頭兩年，對(duì)于能否完成投資計(jì)劃的重要性不言而喻。2009年上半年，鐵路僅完成投資計(jì)劃的33%，下半年的建設(shè)任務(wù)將更加艱巨，尤其是資金壓力將日益沉重。要完成投資計(jì)劃，最關(guān)鍵的是融資，但從2009年的債券發(fā)行來看，通過債券融資不容樂觀，因此權(quán)益性融資就變得勢(shì)在必行了，尤其是這兩年里必須增加權(quán)益性融資。如果通過上市公司公開增發(fā)從市場(chǎng)獲得現(xiàn)金，需要發(fā)改委等相關(guān)部委批復(fù)，還需要資產(chǎn)評(píng)估、制訂增發(fā)方案，獲得證監(jiān)會(huì)批文等一系列程序，為了盡快籌集資金，必須加快各環(huán)節(jié)的進(jìn)度。

　　此外，從目前的情況看，現(xiàn)行的鐵路貨運(yùn)運(yùn)價(jià)體系是在政企不分的經(jīng)營體制下沿襲而來的，目前急需改革。而如果未來鐵路建設(shè)基金也開始改革，對(duì)鐵路板塊就是利好，而且預(yù)計(jì)改革的可能性還比較大。

　　大秦鐵路

　　在預(yù)計(jì)可能發(fā)生的大變革中，大秦鐵路將是最佳投資標(biāo)的。看好大秦鐵路可能加快注資的原因有：1、鐵道部確實(shí)需要大量資金，現(xiàn)有融資渠道難以支撐巨大的資金缺口，且現(xiàn)在的鐵道債和中期票據(jù)發(fā)行受到凈資產(chǎn)40%要求的限制，融資容量有限；2、鐵路陷入虧損，自有資金來源有限；3、大秦鐵路的評(píng)估、融資方案都可能有現(xiàn)成的材料，2007年曾經(jīng)有過計(jì)劃，未來若需要盡快融資，則可能啟用大秦鐵路。目前預(yù)計(jì)注入大秦鐵路的資產(chǎn)可能是太原鐵路局和朔黃鐵路41.2%的股權(quán)，以后還可能陸續(xù)有其它與煤礦相連的鐵路資產(chǎn)注入。因此，給予大秦鐵路18元的合理估值。