中聯(lián)重科08年報點評:定向增發(fā)全面提升產(chǎn)能

　　公司傳統(tǒng)四大主營中環(huán)衛(wèi)和起重機械增長較快，混凝土和路面機械增長較慢。其中，起重機械實現(xiàn)收入62.37億元，同比增長48.28％，占營業(yè)收入比重46.04％，下降0.85個百分點；毛利率26.26％，下降0.27個百分點?；炷翙C械收入46.82億元，增長33.42％，收入占比34.56％，下降4.55個百分點；毛利率27.59％，下降4.5個百分點。按照行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，去年汽車起重機銷量4713臺，增長20.41％；市場份額21.86％，提高約0.46個百分點?；炷翙C械毛利率大幅下降很可能源于合并CIFA業(yè)務(wù)的緣故；從產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)可以看出，下半年國外收入大幅增長。

　　收購貫穿全年，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸豐富

　　公司去年進(jìn)行了多次收購，其中主要的有：3月以3700萬元收購陜西新黃工并對其增資19000萬元，進(jìn)軍土石方機械；5月，公司以6750萬美元設(shè)立中聯(lián)重科（香港）控股公司，收購CIFA公司100％股權(quán)（公司間接占60％），成為世界最大的混凝土機械制造商；6月以15423.42萬元收購湖南車橋廠82.73％股權(quán)，組建車橋公司，進(jìn)入專用汽車、車橋領(lǐng)域；7月以11912萬元收購華泰重工82％股權(quán)，增加物料搬運機械產(chǎn)品。期末，公司超億元產(chǎn)品增加到8個（不包括租賃），公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富。

　　利息費用增加，收購提高期間費用率水平

　　公司長、短期借款大幅增加，同時發(fā)行了9億元短期融資券和11億元公司債券，利息費用大幅增加；全年財務(wù)費用3.21億元，增長3.86倍。由于科研投入、市場宣傳和工人工資增加，以及新納入合并企業(yè)管理能力不及公司，銷售費用和管理費用大幅上升。全年期間費用率14.16％，提高1.63個百分點。公司未對CIFA商譽進(jìn)行減值測試，資產(chǎn)減值損失與去年基本持平；由于收到三線企業(yè)退稅款和財政補貼，營業(yè)外收入大幅增長2.15倍。

　　增發(fā)大幅提高產(chǎn)能，維持"增持"評級

　　公司擬定向增發(fā)不超過3億股、募集55.72億元，投向大噸位起重機產(chǎn)業(yè)化等10個項目。項目基本覆蓋公司目前全部主營產(chǎn)品，全部達(dá)產(chǎn)后，新增收入177.94億元，高于目前全年收入水平。我們看好主要項目前景，但短期可能對業(yè)績有一定拖累。預(yù)計2009～2011年每股收益1.34、1.65和2.03元，目標(biāo)價26.5元。