亞泰集團:東北水泥龍頭 發(fā)展前景廣闊

　　2008年報顯示，亞泰集團全年實現(xiàn)營業(yè)收入45.07億元，同比增加11.03％；利潤總額4.14億元，同比減少30.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.30億元，同比減少38.50%；基本每股收益0.26元。公司2008年分配預(yù)案為以每10股送5股紅股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。

　　收入增長，利潤下滑。公司主業(yè)是水泥和房地產(chǎn)，收入占比分別為66.7%和10.1%。08年熟料產(chǎn)量與07年持平，但水泥產(chǎn)量同比提高175萬噸至825萬噸，水泥粉磨能力提升，水泥業(yè)務(wù)收入同比增加19.24%。商品房銷售面積同比降低43.3%至6.19萬平米，地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比減少26.17%。收入和利潤增長背離的主要原因是公司聯(lián)營企業(yè)東北證券本期凈利潤同比大幅下降，公司投資收益同比下降53.97%至1.51億元，占08年凈利潤的43.27%。

　　毛利率微升，費用率提高。報告期內(nèi)，受煤炭成本大幅上漲和房地產(chǎn)行業(yè)衰退影響，公司水泥和商品房毛利率分別同比減少1.45個百分點至21.45%和同比減少3.56個百分點至30.85%，產(chǎn)品綜合毛利率微幅增加0.30個百分點至25.32%。公司期間費用率同比提升1.59個百分點至21.02%，實際稅負比率同比提升7.32個百分點至15.70%.

　　東北水泥龍頭，優(yōu)勢明顯。公司是東北地區(qū)最大的水泥企業(yè)，擁有雙陽、明城、哈爾濱三大熟料基地和"長春大區(qū)、吉林大區(qū)、龍江大區(qū)"三大主要目標(biāo)市場，在長春和哈爾濱的市場占有率超過70%和40%，具備明顯競爭優(yōu)勢（凈值，檔案，基金吧）：（1）政策優(yōu)勢：公司是國家重點支持的全國12家水泥企業(yè)之一，在項目審批、信貸等方面享受政策扶持；（2）資源優(yōu)勢：公司目前控制的"羊圈頂"、"楊木頂"和"新明"三大高品位石灰石礦山，是東北地區(qū)最大的三座礦山，遠景儲量17.9億噸，占東北三省已探明儲量的32%，為公司提供了充足的資源保障；（3）品牌優(yōu)勢：公司擁有的"鼎鹿"牌商標(biāo)為中國馳名商標(biāo)、"天鵝"、"龍?zhí)渡?為吉黑兩省著名商標(biāo)。公司品牌得到廣泛認可，并使得公司水泥產(chǎn)品享受一定的溢價。

　　09年進入水泥產(chǎn)能高速擴張期。截止08年底，公司擁有7條新型干法生產(chǎn)線，熟料和水泥設(shè)計產(chǎn)能分別達到595萬噸和800萬噸。通過成功收購?fù)ɑ厮?9年將先后有3條熟料生產(chǎn)線和2個水泥粉磨站投產(chǎn)，分別增加熟料和水泥產(chǎn)能556萬噸和380萬噸至1151萬噸和1180萬噸，為水泥業(yè)務(wù)增長提供支撐。

　　CRH合作將是水泥業(yè)務(wù)發(fā)展的催化劑。公司聯(lián)手全球水泥巨頭CRH開拓東北水泥市場，CRH合作將拓展公司水泥業(yè)務(wù)的發(fā)展空間：（1）豐厚的投資收益將為公司在東北地區(qū)的產(chǎn)能擴張與整合提供資金支持；（2）CRH在產(chǎn)業(yè)鏈一體化等方面的豐富經(jīng)驗，將推動公司在混凝土制品等下游行業(yè)的拓展。

　　金融控股集團戰(zhàn)略架構(gòu)形成。公司通過參控股方式持有多家金融公司股權(quán)：（1）上市券商東北證券的第一大股東，持股比例30.71%；（2）江海證券第二大股東，持股比例30.076%；（3）增持受讓吉林銀行股權(quán)事宜完成后，公司將持有吉林銀行9.86%的股權(quán)，目前已獲股東大會通過，尚需監(jiān)管層批準(zhǔn)。在金融股權(quán)投資戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進下，未來公司將實現(xiàn)對券商、銀行、基金、期貨的參控股格局；隨著融資融券和股指期貨等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，這一戰(zhàn)略布局有望促成公司業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　盈利預(yù)測與評級：預(yù)測公司2009-2010年EPS分別為1.19元和0.52元，對應(yīng)3月26日收盤價11.87元的動態(tài)市盈率分別為10倍和23倍；考慮到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快對東北水泥需求的拉動，公司對區(qū)域市場的整合預(yù)期，維持"增持"評級。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)短期業(yè)績面臨不確定性。
（中國混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處）