三一重工:外延注入和內(nèi)生增長雙引擎驅(qū)動

中財網(wǎng) · 2009-02-17 00:00 留言
  ◆提升目標價格至26元,維持"買入"評級:

  不包含挖掘機資產(chǎn)注入,08-10年的EPS分別為0.94、1.13、1.51元??紤]挖掘機資產(chǎn)并表以及股本攤薄09、10年的EPS分別為1.30、1.54元。對應(yīng)PE為17.5和17.9倍,以收購后20倍PE估值,目標價格26元。

  ◆2月份銷量大幅反彈,挖掘機銷量同比大幅增長,驗證我們對行業(yè)樂觀預(yù)測

  2月份,預(yù)計泵車同比持平,挖掘機實現(xiàn)80%以上的增長,但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可能發(fā)生變化,小挖的占比可能發(fā)生變化。

  ◆大規(guī)?;ㄍ顿Y明顯拉動混凝土機械、起重機、旋挖鉆需求

  4萬億投資將在未來逐漸拉動需求。在基礎(chǔ)投資拉動和商混率提升的背景下,混凝土機械很可能實現(xiàn)個位數(shù)增長;履帶起重機將實現(xiàn)翻番增長;旋挖鉆將增長100%增長。綜合而言預(yù)計09年實現(xiàn)20%的銷售收入增長(不含挖掘機)。挖掘機注入帶來外延式大幅增長,內(nèi)生增長外延注入雙引擎驅(qū)動公司利潤增長。

  ◆我們看好09年的固定資產(chǎn)投資增速,看好09年行業(yè)需求

  工程機械屬于固定資產(chǎn)投資驅(qū)動型行業(yè),其需求對固定資產(chǎn)投資增速高度敏感,其彈性在4-5個點。我們的模型顯示,當09年固定資產(chǎn)投資增速在17%的時候,工程機械銷售收入增速將可以達到15%。光大宏觀部預(yù)測固定資產(chǎn)投資增速將超出市場預(yù)期,因此09年工程機械銷售收入增速將超出市場預(yù)期。
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