建材:09年政策推升結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)

中國(guó)建材第一網(wǎng) · 2008-12-12 00:00 留言
  09年,在政策推動(dòng)下的行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行周期等諸多因素作用下,基建板塊憑其收入增長(zhǎng)的確定性而有望延續(xù)階段性超越行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn),建材板塊則更多受到需求衰退的壓制。

  建筑板塊的行情演繹要看鐵路和公路兩個(gè)領(lǐng)域的投資增速能否符合市場(chǎng)預(yù)期。由于基建股普遍對(duì)收入增速的敏感性弱于對(duì)毛利率波動(dòng)的敏感性,因此預(yù)期09年基建股依然處在估值相對(duì)偏高的態(tài)勢(shì)下運(yùn)行,限制了其股價(jià)上漲空間。

  水泥行業(yè)

  正處于短周期的景氣度下行階段,但長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景依舊樂觀。水泥股基于過往12個(gè)月的動(dòng)態(tài)PE、PB估值已經(jīng)處于歷史低位,但預(yù)期未來6個(gè)月的毛利率仍將表現(xiàn)為同比下降,使得當(dāng)前估值并不具有特別的吸引力。預(yù)期行業(yè)層面在09年前半段難覓亮點(diǎn),因此建議波段操作來及時(shí)兌現(xiàn)盈利,更好的買點(diǎn)應(yīng)該在09年后半段。

  建筑行業(yè)

  中國(guó)未來幾年的基建擴(kuò)張計(jì)劃主要圍繞交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域展開,其將對(duì)近20%的國(guó)內(nèi)建設(shè)市場(chǎng)起到明顯的拉動(dòng)作用。鐵路建設(shè)和公路建設(shè)行業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期最明確,09年該領(lǐng)域的基建投資增速有望達(dá)到30-40%,投資規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

  鐵路施工企業(yè)因其所處市場(chǎng)具有的相對(duì)壟斷性而受益明顯,公路建設(shè)市場(chǎng)相對(duì)分散、競(jìng)爭(zhēng)激烈,公路施工企業(yè)難以估算其受益程度。隨著市場(chǎng)開放度提高,各建筑子行業(yè)的利潤(rùn)率也日趨平均化。低價(jià)中標(biāo)、層層分包、墊資、回款難、項(xiàng)目管理等眾多因素使得基建項(xiàng)目的利潤(rùn)率始終差強(qiáng)人意。

  水泥行業(yè)

  09年國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的供求形勢(shì)是爭(zhēng)論的焦點(diǎn),其中來自房屋建設(shè)市場(chǎng)的需求波動(dòng)是最關(guān)鍵的影響因素。盡管預(yù)期交通基建投資加大可以明顯拉動(dòng)水泥消費(fèi)增量約8000-10000萬噸,但此需求增量能否抵消經(jīng)濟(jì)衰退的影響較難判斷。

  按照我們的數(shù)據(jù)推算,09年上半年房建市場(chǎng)不景氣將使得國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)供大于求的壓力明顯,下半年形勢(shì)還要結(jié)合宏觀和地產(chǎn)行業(yè)的變化來分析,我們初步判斷貫穿09年水泥行業(yè)將處于供略過于求的情形,但區(qū)域間的差異會(huì)比較明顯。我們認(rèn)為在09年水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)仍會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利的正增長(zhǎng),但幅度會(huì)相對(duì)有限。

  玻璃行業(yè)

  玻璃行業(yè)遭受到需求不振和出口回流的雙重打壓,其根源是房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度快速下滑。目前浮法玻璃行業(yè)基本處于盈虧平衡態(tài)勢(shì),09年上半年全行業(yè)虧損的局面可能再次出現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)前景不明朗的前提下,建議規(guī)避浮法玻璃企業(yè)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示

  大規(guī)?;〝U(kuò)張計(jì)劃的資金到位率和項(xiàng)目進(jìn)度能否符合市場(chǎng)預(yù)期。全球經(jīng)濟(jì)前景不明朗,海外項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)相關(guān)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?nbsp;
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