三一重工：資產(chǎn)注入抵御景氣下滑
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資產(chǎn)注入有利于增厚公司業(yè)績。公司定向增發(fā)11786萬股收購三一重機挖掘機資產(chǎn)，發(fā)行價16.80元/股。根據(jù)公司的盈利預(yù)測，09-11年三一重機的凈利潤將不低于3.8億元，否則上市公司將獲得出售方的補償。預(yù)計三一重機2008年凈利潤為1.456億元（扣除證券投資虧損后為2.1億元），2009年凈利潤將達到3.8億元。據(jù)此測算，此次收購資產(chǎn)的08年P(guān)E 為13.60倍、09年P(guān)E為5.21倍，低于市場水平，注入公司之后，將明顯拉低公司09年P(guān)E，大約能增厚公司09年每股收益約 10%。
業(yè)績預(yù)測和投資建議：預(yù)計08、09年公司每股收益0.98元、1.50元（資產(chǎn)注入后股本測算）。雖然宏觀經(jīng)濟增長放緩，固定資產(chǎn)投資增速下滑，但是“保增長”將成為今后一段時間的主旋律，四川的災(zāi)后重建、鐵路大發(fā)展仍將帶來工程機械產(chǎn)品的需求，不過行業(yè)的高速增長難以再現(xiàn)。不過對于三一重工(600031,股吧)公司而言，挖掘機資產(chǎn)的注入幫助公司自己抵御混凝土機械產(chǎn)品需求放緩帶來的業(yè)績增速下滑，而且四季度起公司股票虧空的因素得到消除，毛利率有望企穩(wěn)回升，我們維持其“增持”評級。
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