中聯(lián)重科：積極提升產(chǎn)能

　　編者按：昨日，中聯(lián)重科（000157）發(fā)布公告稱，公司19名高管集體增持78.09萬(wàn)股，金額總計(jì)約在804萬(wàn)元，創(chuàng)下了今年來(lái)的公司高管集體增持金額之最。公司高管為何會(huì)集體增持中聯(lián)重科？在研究員眼中，中聯(lián)重科有何圈點(diǎn)之處？

　　2008年，中聯(lián)重科主混凝土泵車產(chǎn)能將提升到1500臺(tái)，汽車起重機(jī)達(dá)到6000臺(tái)，履帶式起重機(jī)銷售收入將達(dá)到10億元以上。

起重機(jī)械需求旺盛

　　我國(guó)混凝土機(jī)械大約有30％用于房地產(chǎn)建設(shè)，70％用于其他工程基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，目前宏觀調(diào)控使得房地產(chǎn)行業(yè)的未來(lái)投資將放緩，隨著奧運(yùn)結(jié)束，大型工程基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資也將有所下降，未來(lái)我國(guó)混凝土機(jī)械銷售增速將有所下降。公司起重機(jī)械由于下游需求廣泛，產(chǎn)品用途較廣，同時(shí)隨著人們對(duì)使用機(jī)械設(shè)備效率和效益觀念的改變，我們預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)汽車起重機(jī)仍將保持較快的增長(zhǎng)。

　　2007年我國(guó)汽車起重機(jī)銷量同比增長(zhǎng)率達(dá)到36.2％，而銷售額同比增長(zhǎng)了67.5％，銷售額同比增長(zhǎng)率遠(yuǎn)大于銷量同比增長(zhǎng)率，我國(guó)汽車起重機(jī)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)品檔次和技術(shù)水平得到進(jìn)一步提高。2007年我國(guó)汽車起重機(jī)銷量排在前四位的企業(yè)是徐工徐重、中聯(lián)浦沅、四川長(zhǎng)起和東岳重工，這4家企業(yè)的銷量為16796臺(tái)，占總銷量的91.7％。其中徐工徐重的銷量達(dá)到了9955臺(tái)，占總銷量的54.3％；中聯(lián)浦沅的銷量達(dá)到了3914臺(tái)，占總銷量的21.4％。徐工徐重和中聯(lián)浦沅汽車起重機(jī)的銷量占到了總銷量的75.7％，汽車起重機(jī)行業(yè)市場(chǎng)有逐步向大企業(yè)集中的趨勢(shì)。

　　由于有17％的出口退稅，公司起重機(jī)械出口毛利率比國(guó)內(nèi)要高3-5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)因?yàn)槲覈?guó)起重機(jī)械產(chǎn)品優(yōu)良的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品出口快速增長(zhǎng)。上半年公司對(duì)部分起重機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，面臨成本上升的壓力，公司起重機(jī)械產(chǎn)品毛利率比2007年年底上升了0.88個(gè)百分點(diǎn)。

　　由于起重機(jī)械產(chǎn)品需求旺盛，供不應(yīng)求，公司雖然不斷進(jìn)行技術(shù)改造提升產(chǎn)能，但目前公司起重機(jī)械仍然受限于產(chǎn)能瓶頸，公司積極調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前主要生產(chǎn)附加值相對(duì)較高的中大噸位汽車起重機(jī)（16噸以上），增強(qiáng)盈利能力。

資產(chǎn)整合步伐加快

　　今年上半年，公司資產(chǎn)收購(gòu)步伐加快，公司以1.626億歐元收購(gòu)了意大利CIFA公司60％股權(quán)，加快了向海外進(jìn)軍的步伐，目前該收購(gòu)等待證監(jiān)會(huì)的批復(fù)。而今年3月，公司以3400萬(wàn)元收購(gòu)陜西新黃工機(jī)械有限責(zé)任公司股權(quán)，并出資1.9億元對(duì)該公司進(jìn)行增資。同時(shí)公司還收購(gòu)了湖南汽車車橋廠和華泰重工制造有限公司股權(quán)。公司通過(guò)收購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈迅速延伸，但產(chǎn)品的周期性基本相同，公司抗周期能力沒(méi)有大的提升，但由于公司規(guī)模壯大，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增強(qiáng)。

　　工程機(jī)械企業(yè)經(jīng)過(guò)近幾年的快速發(fā)展，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力大幅增強(qiáng)，目前都在探索進(jìn)行海外擴(kuò)張，打造具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。中聯(lián)海外擴(kuò)張選擇了并購(gòu)的方式，而國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三一采取了海外直接投資建廠的方式。公司收購(gòu)意大利CIFA公司，由于意大利企業(yè)的法律、稅收、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)管理等等與國(guó)內(nèi)都有很大的區(qū)別，未來(lái)整合前景有待觀察。同時(shí)公司計(jì)劃融資2億美元用于收購(gòu)，按照1∶6.9的匯率，以及5.7％的貸款利率，公司一年的財(cái)務(wù)費(fèi)用為7866萬(wàn)元，公司進(jìn)行整合將面臨一定的財(cái)務(wù)壓力。

　　公司目前正在申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)，我們暫時(shí)按25％的所得稅率計(jì)算。同時(shí)公司2006-2008年將享受三線企業(yè)增值稅先征后退政策，公司2008、2009年業(yè)績(jī)將有所提升。我們預(yù)計(jì)公司2008-2010年每股收益分別為1.06元、1.34元和1.70元，按2009年10倍市盈率計(jì)算，目標(biāo)價(jià)為13.4元，維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。