中聯(lián)收購(gòu)CIFA 能否實(shí)現(xiàn)“聯(lián)想”般成功

　　中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司10日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，就并購(gòu)意大利CIFA公司（下稱(chēng)"賽法"）一案進(jìn)行表決，獲得了超過(guò)99%的贊成票。如果最后并購(gòu)成功，中聯(lián)將與德國(guó)普茨邁斯特并駕齊驅(qū)，成為全球混凝土機(jī)械制造行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。

　　與其他中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)不同的是，中聯(lián)此次并購(gòu)的意大利賽法公司并非是一家"活不下去"的企業(yè)，而是一家全球排名第三的混凝土機(jī)械制造企業(yè)，根據(jù)意大利方提供的數(shù)據(jù)，去年，該公司的稅后利潤(rùn)超過(guò)800萬(wàn)歐元。因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械制造業(yè)中排名第二的中聯(lián)，此次成功并購(gòu)全球第三的海外公司，將為中國(guó)企業(yè)走出去探索出一條新路。公司董事長(zhǎng)詹純新則希望中聯(lián)的此次并購(gòu)能夠成為"聯(lián)想并購(gòu)IBM"式的案例，不僅能在收購(gòu)上大獲成功，同時(shí)也能在收購(gòu)后的管理運(yùn)行上成功，實(shí)現(xiàn)"1+1"大于等于2的目標(biāo)。

中聯(lián)是否買(mǎi)貴了

　　賽法是意大利一家成立于1928年的家族企業(yè)，上世紀(jì)五十年代，賽法將其業(yè)務(wù)拓展為混凝土機(jī)械制造設(shè)備。2006年，意大利投資基金Magenta聯(lián)合其他投資者入主賽法，在一系列并購(gòu)整合之后，賽法的盈利能力和市場(chǎng)占有率得到較大提升，在全球混凝土機(jī)械市場(chǎng)上，賽法與德國(guó)公司普茨邁斯特和施維英同為一線品牌，排名第三。國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)賽法也不陌生。中聯(lián)董事會(huì)秘書(shū)李建達(dá)稱(chēng)，"鼎盛天工、方圓集團(tuán)都曾引進(jìn)過(guò)賽法的技術(shù)。"

　　這家業(yè)績(jī)不錯(cuò)的意大利企業(yè)為何要轉(zhuǎn)手？李建達(dá)說(shuō)，2007年底，賽法大股東Magenta因自身原因需要解散，賽法公司因此面向全球?qū)ふ彝顿Y者。在此次競(jìng)標(biāo)中，濰柴動(dòng)力、三一重工等知名企業(yè)悉數(shù)參與，但中聯(lián)重科最終從全球各路資本中摘得"繡球"。

　　此前，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)多以"買(mǎi)貴了"的面貌顯現(xiàn)。有市場(chǎng)人士分析說(shuō)，賽法公司去年的總資產(chǎn)約為3.0373億歐元，賽法去年的利潤(rùn)在800多萬(wàn)歐元，算下來(lái)已有30倍的市盈率，同時(shí)，賽法負(fù)債率高達(dá)83%，所得稅稅率高達(dá)62.9%，銷(xiāo)售收入也只有3億多歐元，認(rèn)為賽法"基本面一般，盈利能力不強(qiáng)"，擔(dān)心中聯(lián)此次收購(gòu)的賽法是"白菜買(mǎi)成豬肉價(jià)"。

　　李建達(dá)說(shuō)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械制造企業(yè)的銷(xiāo)售收入包含了工程機(jī)械的底盤(pán)價(jià)格，而賽法的收入則撇出了底盤(pán)價(jià)格，如果按照中國(guó)企業(yè)的習(xí)慣計(jì)算方法，賽法的銷(xiāo)售收入遠(yuǎn)超過(guò)3億多歐元。

　　美國(guó)高盛公司中國(guó)區(qū)的負(fù)責(zé)人也說(shuō)，公開(kāi)材料顯示，賽法2007年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.04億歐元，但這個(gè)數(shù)據(jù)沒(méi)有包含了底盤(pán)價(jià)格，如果按照中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)制度口徑，賽法銷(xiāo)售收入超過(guò)了5億歐元，此外，"因?yàn)橹幸鈨傻刎?cái)務(wù)制度的不同，調(diào)整前的賽法財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司去年凈利是870萬(wàn)歐元，但按照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，賽法的凈利潤(rùn)應(yīng)該為1715萬(wàn)歐元，那么這樣算下來(lái)，賽法的市盈率應(yīng)該是15左右。"

　　高盛公司還根據(jù)賽法今年前4個(gè)月情況及混凝土機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)售季節(jié)性特征判斷，2008年賽法實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)可能超過(guò)2800萬(wàn)歐元，如果2009年保持10%的銷(xiāo)售收入和15%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，則賽法2009年凈利潤(rùn)可達(dá)3200萬(wàn)歐元。相對(duì)于中聯(lián)重科和共同投資人2.71億歐元的投資成本，2007年靜態(tài)市盈率約為15倍，而2008年動(dòng)態(tài)市盈率則不到10倍，2009年動(dòng)態(tài)市盈率約8倍。