中聯(lián)收購CIFA 能否實現(xiàn)“聯(lián)想”般成功

　　中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司10日召開臨時股東大會，就并購意大利CIFA公司（下稱"賽法"）一案進行表決，獲得了超過99%的贊成票。如果最后并購成功，中聯(lián)將與德國普茨邁斯特并駕齊驅(qū)，成為全球混凝土機械制造行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。

　　與其他中國企業(yè)海外并購不同的是，中聯(lián)此次并購的意大利賽法公司并非是一家"活不下去"的企業(yè)，而是一家全球排名第三的混凝土機械制造企業(yè)，根據(jù)意大利方提供的數(shù)據(jù)，去年，該公司的稅后利潤超過800萬歐元。因此，業(yè)內(nèi)人士認為，在國內(nèi)混凝土機械制造業(yè)中排名第二的中聯(lián)，此次成功并購全球第三的海外公司，將為中國企業(yè)走出去探索出一條新路。公司董事長詹純新則希望中聯(lián)的此次并購能夠成為"聯(lián)想并購IBM"式的案例，不僅能在收購上大獲成功，同時也能在收購后的管理運行上成功，實現(xiàn)"1+1"大于等于2的目標。

中聯(lián)是否買貴了

　　賽法是意大利一家成立于1928年的家族企業(yè)，上世紀五十年代，賽法將其業(yè)務(wù)拓展為混凝土機械制造設(shè)備。2006年，意大利投資基金Magenta聯(lián)合其他投資者入主賽法，在一系列并購整合之后，賽法的盈利能力和市場占有率得到較大提升，在全球混凝土機械市場上，賽法與德國公司普茨邁斯特和施維英同為一線品牌，排名第三。國內(nèi)企業(yè)對賽法也不陌生。中聯(lián)董事會秘書李建達稱，"鼎盛天工、方圓集團都曾引進過賽法的技術(shù)。"

　　這家業(yè)績不錯的意大利企業(yè)為何要轉(zhuǎn)手？李建達說，2007年底，賽法大股東Magenta因自身原因需要解散，賽法公司因此面向全球?qū)ふ彝顿Y者。在此次競標中，濰柴動力、三一重工等知名企業(yè)悉數(shù)參與，但中聯(lián)重科最終從全球各路資本中摘得"繡球"。

　　此前，中國企業(yè)海外并購多以"買貴了"的面貌顯現(xiàn)。有市場人士分析說，賽法公司去年的總資產(chǎn)約為3.0373億歐元，賽法去年的利潤在800多萬歐元，算下來已有30倍的市盈率，同時，賽法負債率高達83%，所得稅稅率高達62.9%，銷售收入也只有3億多歐元，認為賽法"基本面一般，盈利能力不強"，擔心中聯(lián)此次收購的賽法是"白菜買成豬肉價"。

　　李建達說，國內(nèi)工程機械制造企業(yè)的銷售收入包含了工程機械的底盤價格，而賽法的收入則撇出了底盤價格，如果按照中國企業(yè)的習(xí)慣計算方法，賽法的銷售收入遠超過3億多歐元。

　　美國高盛公司中國區(qū)的負責人也說，公開材料顯示，賽法2007年實現(xiàn)銷售收入3.04億歐元，但這個數(shù)據(jù)沒有包含了底盤價格，如果按照中國企業(yè)會計制度口徑，賽法銷售收入超過了5億歐元，此外，"因為中意兩地財務(wù)制度的不同，調(diào)整前的賽法財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司去年凈利是870萬歐元，但按照中國會計準則調(diào)整，賽法的凈利潤應(yīng)該為1715萬歐元，那么這樣算下來，賽法的市盈率應(yīng)該是15左右。"

　　高盛公司還根據(jù)賽法今年前4個月情況及混凝土機械行業(yè)銷售季節(jié)性特征判斷，2008年賽法實現(xiàn)的凈利潤可能超過2800萬歐元，如果2009年保持10%的銷售收入和15%的凈利潤增長，則賽法2009年凈利潤可達3200萬歐元。相對于中聯(lián)重科和共同投資人2.71億歐元的投資成本，2007年靜態(tài)市盈率約為15倍，而2008年動態(tài)市盈率則不到10倍，2009年動態(tài)市盈率約8倍。