國(guó)統(tǒng)股份：PCCP行業(yè)高速增長(zhǎng)的受益者

　　PCCP 行業(yè)在中國(guó)處于快速增長(zhǎng)的起步階段，而僅從公司跟蹤目前已經(jīng)立項(xiàng)的水利、輸水項(xiàng)目工程來(lái)看，2007 年～2009 年，PCCP 需求總量將達(dá)到4761 公里，對(duì)應(yīng)的金額約120 億元左右，平均每年P(guān)CCP 標(biāo)準(zhǔn)管需求量為1,587 公里，相對(duì)于2006 年600 公里產(chǎn)量的基數(shù)，有巨大的增長(zhǎng)空間。

　　根據(jù)中國(guó)混凝土與水泥制品協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2006 年國(guó)統(tǒng)股份生產(chǎn)各類管徑PCCP70.95 公里，全國(guó)共生產(chǎn)各類管徑PCCP600 公里，公司市場(chǎng)占有率約為11.83%，在行業(yè)市場(chǎng)中綜合排名第二位，行業(yè)領(lǐng)先地位比較突出 從近幾年的營(yíng)收和利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司目前處于基本滯漲的狀態(tài)：2005～2006 年?duì)I收分別增長(zhǎng)-7.2%、11.6％；凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)3.53%、14.32%。 產(chǎn)銷量一直停滯不前是影響收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵原因。 公司此次募集資金將新增80 公里的PCCP 產(chǎn)品，產(chǎn)能增加幅度達(dá)到67％，我們認(rèn)為，發(fā)行上市是公司未來(lái)快速增長(zhǎng)的起點(diǎn)和良好契機(jī)。 我們預(yù)計(jì)2007～2009 年?duì)I業(yè)收入分別為256、358、543 百萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為28、39、64 百萬(wàn)元；EPS 分別為0.460、0.481、0.801 元/股（2008、2009 年系攤薄后EPS）。

　　由于國(guó)內(nèi)尚無(wú)生產(chǎn)PCCP 產(chǎn)品的上市公司，根據(jù)我們后文對(duì)行業(yè)和公司產(chǎn)能擴(kuò)張速度的分析，我們認(rèn)為國(guó)統(tǒng)股份未來(lái)成長(zhǎng)性良好，2007～2009 年年均50％以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，我們給予國(guó)統(tǒng)股份的合理價(jià)位為19.24～24.03 元，相當(dāng)于2008 年40 倍PE 和 2009 年30 倍PE。