機械行業(yè)：投資加快帶來機會

　　行業(yè)仍處于黃金發(fā)展時期，預(yù)期下半年增速仍維持高位。一季度機械行業(yè)產(chǎn)銷增速高位運行，總產(chǎn)值同比增長31.94%，同比提高2.7個點；出口增長34.7%，提高11.61個百分點，利潤增幅也在40%以上。雖然預(yù)計下半年行業(yè)因投資、出口減速和基數(shù)原因增速略有回落，但全年行業(yè)增速仍會保持30%左右，利潤增幅更高，原材料價格上漲壓力仍可承受或消化。

　　船舶制造、工程機械、機床、冶金設(shè)備等子行業(yè)仍保持較高增速。上半年我國新船訂單達(dá)到世界第一，全球份額達(dá)50%，預(yù)計全年船舶制造業(yè)經(jīng)濟效益仍然高增長；工程機械在國內(nèi)旺盛需求和出口高增長的驅(qū)動下，預(yù)計全年增速仍可在25%以上；機床特別是數(shù)控機床持續(xù)高增長，技術(shù)升級的步伐在加快，預(yù)計全年增速仍可保持30%左右。

　　關(guān)注技術(shù)進步、資本紅利等帶來的投資機會。技術(shù)進步可提高產(chǎn)品的競爭力和公司的盈利能力，未來技術(shù)進步將成為行業(yè)和企業(yè)提升競爭力的關(guān)鍵性因素。另外，整體上市、交叉持股等資本紅利也為公司價值增長錦上添花。除上述兩點外，下半年我們還建議關(guān)注高成長子行業(yè)的龍頭公司、關(guān)注"高速鐵路"投資高峰期給工程機械相關(guān)產(chǎn)品帶來的高成長機會。

　　維持"強于大市"和"超配"的投資建議。通過國際比較，我們認(rèn)為機械龍頭公司目前估值水平仍較為合理，再考慮行業(yè)依然處于黃金發(fā)展時期與制造業(yè)其他行業(yè)的估值比較，我們認(rèn)為下半年機械行業(yè)仍是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇。因此維持機械行業(yè)"強于大市"和"超配"的投資建議。

　　維持重點公司"買入"投資評級。我們維持滬東重機、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、安徽合力、山推股份、中集集團的"買入"評級和太原重工、沈陽機床、振華港機的"增持"評級。另外考慮到"高鐵"效應(yīng)、技術(shù)進步和資本紅利等投資主題，我們建議重點關(guān)注"中聯(lián)重科、三一重工、滬東重機和中集集團"。 

　　下半年的投資策略

　　機械行業(yè)仍將是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇

　　估值探討

　　國際比較：雖然機械類龍頭公司的股票在近一二年均有較大漲幅，而且其07年動態(tài)市盈率普遍在20-30倍甚至更高。與國際市場同類公司相比較，很明顯我們的市盈率水平高于國外同類水平，但如果考慮到成長性，國外公司普遍增速在10-20%，而國內(nèi)公司的增速普遍在30%以上，以PEG來衡量，目前龍頭企業(yè)的估值水平我們認(rèn)為還比較合理。

　　與其他行業(yè)比較：相對于05年，06年是機械行業(yè)又出現(xiàn)高增長，而且由于出口加速，產(chǎn)品技術(shù)升級和新產(chǎn)品貢獻(xiàn)率提高，證明了我們前期對行業(yè)未來幾年均處于黃金發(fā)展時期的判斷。07年上半年只是06年行業(yè)高景氣的延續(xù)，雖然我們預(yù)計下半年行業(yè)增速略有回落，但在整個制造業(yè)中，機械行業(yè)一方面是需求旺盛、競爭格局穩(wěn)定、盈利能力強、出口和進口替代迅速、國家政策大力支持發(fā)展的行業(yè)；另一方面與制造業(yè)其他行業(yè)相比，機械行業(yè)增速依然處于前列，即使在07年機械行業(yè)的景氣度仍然排在制造業(yè)之前，而其估值水平卻僅略高于鋼鐵、石化、有色、煤炭等行業(yè)，比其他許多行業(yè)均要低。

　　投資策略

　　因此綜合考慮國際比較和其他行業(yè)比較，我們認(rèn)為機械行業(yè)龍頭企業(yè)的估值并仍于較為合理范圍之內(nèi)，并未出現(xiàn)明顯高估。因此我們認(rèn)為下半年機械行業(yè)仍將是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇，維持行業(yè)"強于大市"和"超配"的投資評級。

　　建議關(guān)注處于高成長期的船舶制造、工程機械、冶金礦山設(shè)備和機床工具子行業(yè)中的龍頭企業(yè)如滬東重機、廣船國際；三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、安徽合力；太原重工、天地科技；沈陽機床、昆明機床和秦川發(fā)展等。

　　建議關(guān)注技術(shù)進步和資本紅利所帶來的盈利超預(yù)期的投資機會。如沈陽機床、昆明機床、三一重工、中聯(lián)重科、滬東重機、太原重工、中集集團等。

　　另外，還建議高速鐵路投資加快所帶來的投資機會。"十一五"期間鐵路建設(shè)總投資將達(dá)12500億元，是"十五"投資規(guī)模的近4倍。06年是高鐵投資的開始年，07年隨著京滬高鐵和京廣客運段的開工，"高鐵"投資進入高潮。由于"高鐵"施工質(zhì)量要求很高且工程量大，因而對工程機械中的旋挖鉆機、混凝土攪拌機、泵車、起重機、挖掘機、裝載機、壓路機、盾構(gòu)機等的需求量大幅增加，給整個工程機械行業(yè)帶來強勁需求。07年上半年起重機、泵車、旋挖鉆機銷量大幅增長超出市場預(yù)期的重要原因就是"高鐵"效應(yīng)。由于07年剛剛進入高鐵開工的高峰期，08年其投資額依然很大，因此我們預(yù)計下半年對上述設(shè)備的采購量仍可能較大，建議投資者關(guān)注其中的投資機會。如"三一重工、中聯(lián)重科"等。