G天山（000877）：中報(bào)點(diǎn)評(píng)

     上半年銷售水泥300.2萬(wàn)噸，商品混凝土51.7萬(wàn)方。實(shí)現(xiàn)銷售收入8.06億元，同比下降5.84%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1388萬(wàn)元，同比增加147.53%。華東及烏昌地區(qū)銷售量的減少是導(dǎo)致收入降低的主要原因，而報(bào)告期內(nèi)水泥價(jià)格的回升使得凈利潤(rùn)水平顯著增加。

　
      上半年公司水泥業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)4.91%，銷售毛利率提升到27.83%，為04年以來(lái)的最高水平。商品混凝土業(yè)務(wù)收入同比下降8.6%，銷售毛利率為10.98%，為近年來(lái)最低水平。疆內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)進(jìn)度減緩已經(jīng)影響到了公司的產(chǎn)品銷售，預(yù)期年內(nèi)這種影響仍較明顯。

　　依照債務(wù)重組協(xié)議，公司的長(zhǎng)期貸款利率按照基準(zhǔn)利率下浮30%，使得報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少了13.93%，但高額債務(wù)仍將抑制公司的短期增長(zhǎng)。

　　云浮天山將在9月底前以現(xiàn)金清償?shù)姆绞浇鉀Q項(xiàng)目建設(shè)期間向G天山(000877)(行情,資訊)拆借的資金6812萬(wàn)元，有別于先前預(yù)期公司控股云浮天山的清償方式。

　　現(xiàn)金清償可以緩解公司的資金壓力，從長(zhǎng)期來(lái)看，大股東仍可能以公司為平臺(tái)來(lái)整合其在云浮地區(qū)的水泥資產(chǎn)。

　　公司預(yù)期2006年1-9月業(yè)績(jī)同比增速在350%-450%之間，但2006年3季度業(yè)績(jī)同比會(huì)略有下降。

　　維持公司的業(yè)績(jī)預(yù)期，06、07年EPS分別為0.20和0.29。大股東對(duì)公司的資產(chǎn)注入計(jì)劃仍是公司未來(lái)增長(zhǎng)的主要看點(diǎn)。維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。