粵水電（002060）：上市首日定價(jià)分析

     詢價(jià)結(jié)論：

　　公司的合理價(jià)值區(qū)間的中值為6.50-7.80元之間。。

　　主要依據(jù)：

　　1、公司主要從事水利水電工程、市政工程、公路工程、房屋建筑與安裝工程等業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)多年努力，公司已經(jīng)發(fā)展成為廣東省最大的水利水電建筑施工企業(yè)，在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

　　2、“十一五”期間，國(guó)家將加大能源結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，大力開(kāi)發(fā)水電等可再生清潔能源，同時(shí)，擴(kuò)大對(duì)高速公路、鐵路、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施的投資規(guī)模，建筑業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。因此，預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年中，公司仍然具有一定的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、公司主要業(yè)務(wù)集中在廣東省內(nèi)市場(chǎng)，廣東市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的工程收入占同期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例接近70%，公司存在過(guò)于依賴廣東市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、作為建筑業(yè)公司，公司的應(yīng)收款項(xiàng)余額較大，存在一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、地方上的稅收優(yōu)惠政策與國(guó)家稅收相關(guān)規(guī)定并不完全相符，公司存在補(bǔ)繳稅款及滯納金的可能。

　　2、公司基本情況

　　公司是由廣東省水利水電第二工程局作為主發(fā)起人，聯(lián)合廣東梅雁企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司、廣東省水利電力勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院等六個(gè)發(fā)起人以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司。其中，主發(fā)起人以經(jīng)評(píng)估的從事建筑工程施工的經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)出資，其他發(fā)起人以貨幣資金出資。

　　公司主要從事水利水電工程、市政工程、公路工程、房屋建筑工程、機(jī)電安裝工程、地基與基礎(chǔ)工程、建筑裝飾裝修工程、隧道工程、水工金屬結(jié)構(gòu)制作與安裝工程、航道工程施工業(yè)務(wù)。

　　公司是廣東省最大的水利水電建筑施工企業(yè)，參與建設(shè)了多項(xiàng)重大工程，如廣東省規(guī)模最大的水電站新豐江水電站；飛來(lái)峽水利樞紐工程等，曾獲多項(xiàng)政府部門(mén)的獎(jiǎng)勵(lì)，在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)。

　　另外，公司具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，擁有外摻氧化鎂微膨脹混凝土防裂技術(shù)、高壓噴射混凝土防滲墻施工技術(shù)、砼面板堆石壩施工技術(shù)、碾壓混凝土壩施工技術(shù)、混凝土大型沉管施工技術(shù)、拱壩不分縫施工技術(shù)等多項(xiàng)新技術(shù)。

　　從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，“十一五”期間，國(guó)家仍加大對(duì)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，大力開(kāi)發(fā)水電等可再生清潔能源，同時(shí)，擴(kuò)大對(duì)高速公路、鐵路、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施的投資規(guī)模，為建筑業(yè)的發(fā)展提供了難得的機(jī)遇，建筑業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。因此，預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年中，公司仍然具有持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

　　如上表所示，可比上市公司的市盈率在23-36倍之間，考慮到公司在廣東市場(chǎng)的地位和發(fā)展前景，我們認(rèn)為公司的合理市盈率可以稍高，在25-30倍之間，因此我們認(rèn)為公司合理股價(jià)為6.50-7.80元。

　　4、綜合定價(jià)

　　綜合考慮上述區(qū)間以及目前市場(chǎng)狀況，我們認(rèn)為公司的綜合定價(jià)為6.80元左右。