G三一（600031）：厚積薄發(fā) 步入高成長期
2006-04-25 00:00
公司是全球最大的混凝土泵送機械供應(yīng)商。但從產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷和售后服務(wù)三大核心能力來看，公司無論在中國市場還是全球市場都勢不可擋，全球市場份額還會上升。在中國市場，公司擁有不可撼動的市場地位。公司不斷進行技術(shù)革新和提高產(chǎn)品性能、品質(zhì)，拓寬產(chǎn)品系列、實現(xiàn)智能化控制，且掌握國家標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)，令國內(nèi)其他競爭對手望塵莫及。根據(jù)年報數(shù)據(jù)，05年公司泵車市場占有率由04年的49%上升到05年的59%，進一步拉開了與主要競爭對手中聯(lián)重科的差距。在國際市場上，公司較其他跨國公司具有明顯的產(chǎn)品性價比優(yōu)勢和售后服務(wù)的成本優(yōu)勢，享有很大的成長空間。自2004年宏觀調(diào)控以來，公司對國外市場進行了實地調(diào)研，建立了30多個國際網(wǎng)點，設(shè)立了印度分公司，并計劃在06年向102個國家派駐銷售人員。05年公司實現(xiàn)出口收入1.83億元，增加1.65倍。公司計劃06、07年至少實現(xiàn)5、10億出口收入，并制定了5年內(nèi)實現(xiàn)國內(nèi)外收入基本持平的發(fā)展目標(biāo)。
盡管由于國際網(wǎng)點布局和市場開發(fā)人員費用增加，05年營業(yè)費用大幅增長，預(yù)計06年營業(yè)費用仍有一定增長。但分析師認(rèn)為這些活動具有厚積薄發(fā)效果，出口收入會爆發(fā)性增長，費用比率將下降，同時出口退稅和區(qū)別定價將使產(chǎn)品毛利率顯著提高，預(yù)計06、07年出口業(yè)務(wù)的利潤貢獻將大幅增加。分析師在深度研究報告中對公司主要產(chǎn)品需求進行了詳盡分析，主要觀點是：“十一五”期間基礎(chǔ)設(shè)施項目規(guī)模龐大，房地產(chǎn)投資穩(wěn)定增長，商品混凝土向全國所有省轄城市推廣，國內(nèi)工程機械尤其是混凝土機械需求將有持續(xù)穩(wěn)定增長，預(yù)計06-08年銷量的復(fù)合增長率達到15-20%。由于“五年計劃”因素，基礎(chǔ)設(shè)施項目呈現(xiàn)明顯的周期性特征，隨著新開工項目增加，每個五年計劃的前三年對工程機械需求都顯著增加。尤其是，“十一五”期間，鐵路網(wǎng)、高速公路網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模大，對大排量混凝土機械、大噸位壓實機械、攤鋪機械、挖掘機械、旋挖鉆機等設(shè)備有大量需求，將在06、07年進入設(shè)備購買高峰期。公司產(chǎn)品種類已擴充至22個系列、110多個品種，在全液壓振動壓路機、攤鋪機等高等級路面施工機械、全液壓推土機、液壓挖掘機、旋挖鉆機等各類高檔工程機械在國內(nèi)處于技術(shù)領(lǐng)先水平。其中，挖掘機和旋挖鉆機屬于集團業(yè)務(wù)，預(yù)計旋挖鉆機將在06年下半年注入公司，挖掘機在盈利能力顯著改善時將注入公司。由于這些產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)過了多年的儲備期和培育期，市場需求轉(zhuǎn)旺之時將成為新的增長點。因此，06年產(chǎn)品市場需求全面轉(zhuǎn)旺，公司將重新駛?cè)敫咚侔l(fā)展的軌道。根據(jù)公司信息，1-3月，公司產(chǎn)品呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的勢頭，各項經(jīng)營指標(biāo)均超過去年同期水平，其中海外營銷業(yè)務(wù)增長更快，為去年同期的3倍。3月份，公司所有產(chǎn)品均超額完成銷售任務(wù)，其中尤以泵送機械產(chǎn)品業(yè)績最佳，超額完成任務(wù)的25%。由于銷售訂單充足，3、4月泵車銷量均超過100臺。
一季度開局良好。一般來說，3-7月是公司經(jīng)營旺季，故二季度也將持續(xù)良好勢頭。今年是“十一五”期間的開局之年，較多項目所需資金在下半年或者明年才能安排到位，因此今年全年和明年需求顯著增長是可以期待的。06年國內(nèi)需求增長將好于分析師之前的預(yù)期，預(yù)計增長20%以上，而公司的強勢地位十分鞏固，市場占有率基本穩(wěn)定，故國內(nèi)銷售收入將穩(wěn)定增長，預(yù)計增幅超過20%。而公司出口增長在一季度已經(jīng)體現(xiàn)，由于人員投入和網(wǎng)點數(shù)增多，預(yù)計本年剩余時間內(nèi)增速會更快。
如上所述，06、07年公司銷售收入將穩(wěn)定增長，隨著投入后產(chǎn)出增加，費用比率將趨于下降。同時，公司采取了“一升、二降、三控、六加強”的執(zhí)行戰(zhàn)略，注重降低成本和費用；考慮到鋼材價格下降和人民幣升值、出口退稅因素，公司產(chǎn)品盈利能力將進一步提高。另外，下半年集團計劃將需求旺盛、盈利很強的旋挖鉆機裝入公司，并形成新的增長點。
今日投資《在線分析師》顯示，公司06、07年盈利預(yù)測分別為0.64元、0.80元，當(dāng)前共有10位分析師跟蹤該股，其中1人建議“強烈買入”，5人建議“買入”。
盡管由于國際網(wǎng)點布局和市場開發(fā)人員費用增加，05年營業(yè)費用大幅增長，預(yù)計06年營業(yè)費用仍有一定增長。但分析師認(rèn)為這些活動具有厚積薄發(fā)效果，出口收入會爆發(fā)性增長，費用比率將下降，同時出口退稅和區(qū)別定價將使產(chǎn)品毛利率顯著提高，預(yù)計06、07年出口業(yè)務(wù)的利潤貢獻將大幅增加。分析師在深度研究報告中對公司主要產(chǎn)品需求進行了詳盡分析，主要觀點是：“十一五”期間基礎(chǔ)設(shè)施項目規(guī)模龐大，房地產(chǎn)投資穩(wěn)定增長，商品混凝土向全國所有省轄城市推廣，國內(nèi)工程機械尤其是混凝土機械需求將有持續(xù)穩(wěn)定增長，預(yù)計06-08年銷量的復(fù)合增長率達到15-20%。由于“五年計劃”因素，基礎(chǔ)設(shè)施項目呈現(xiàn)明顯的周期性特征，隨著新開工項目增加，每個五年計劃的前三年對工程機械需求都顯著增加。尤其是，“十一五”期間，鐵路網(wǎng)、高速公路網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模大，對大排量混凝土機械、大噸位壓實機械、攤鋪機械、挖掘機械、旋挖鉆機等設(shè)備有大量需求，將在06、07年進入設(shè)備購買高峰期。公司產(chǎn)品種類已擴充至22個系列、110多個品種，在全液壓振動壓路機、攤鋪機等高等級路面施工機械、全液壓推土機、液壓挖掘機、旋挖鉆機等各類高檔工程機械在國內(nèi)處于技術(shù)領(lǐng)先水平。其中，挖掘機和旋挖鉆機屬于集團業(yè)務(wù)，預(yù)計旋挖鉆機將在06年下半年注入公司，挖掘機在盈利能力顯著改善時將注入公司。由于這些產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)過了多年的儲備期和培育期，市場需求轉(zhuǎn)旺之時將成為新的增長點。因此，06年產(chǎn)品市場需求全面轉(zhuǎn)旺，公司將重新駛?cè)敫咚侔l(fā)展的軌道。根據(jù)公司信息，1-3月，公司產(chǎn)品呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的勢頭，各項經(jīng)營指標(biāo)均超過去年同期水平，其中海外營銷業(yè)務(wù)增長更快，為去年同期的3倍。3月份，公司所有產(chǎn)品均超額完成銷售任務(wù)，其中尤以泵送機械產(chǎn)品業(yè)績最佳，超額完成任務(wù)的25%。由于銷售訂單充足，3、4月泵車銷量均超過100臺。
一季度開局良好。一般來說，3-7月是公司經(jīng)營旺季，故二季度也將持續(xù)良好勢頭。今年是“十一五”期間的開局之年，較多項目所需資金在下半年或者明年才能安排到位，因此今年全年和明年需求顯著增長是可以期待的。06年國內(nèi)需求增長將好于分析師之前的預(yù)期，預(yù)計增長20%以上，而公司的強勢地位十分鞏固，市場占有率基本穩(wěn)定，故國內(nèi)銷售收入將穩(wěn)定增長，預(yù)計增幅超過20%。而公司出口增長在一季度已經(jīng)體現(xiàn)，由于人員投入和網(wǎng)點數(shù)增多，預(yù)計本年剩余時間內(nèi)增速會更快。
如上所述，06、07年公司銷售收入將穩(wěn)定增長，隨著投入后產(chǎn)出增加，費用比率將趨于下降。同時，公司采取了“一升、二降、三控、六加強”的執(zhí)行戰(zhàn)略，注重降低成本和費用；考慮到鋼材價格下降和人民幣升值、出口退稅因素，公司產(chǎn)品盈利能力將進一步提高。另外，下半年集團計劃將需求旺盛、盈利很強的旋挖鉆機裝入公司，并形成新的增長點。
今日投資《在線分析師》顯示，公司06、07年盈利預(yù)測分別為0.64元、0.80元，當(dāng)前共有10位分析師跟蹤該股，其中1人建議“強烈買入”，5人建議“買入”。
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