海螺水泥：H股7.2港元 “國際倒掛”16%

    A股的定價標(biāo)準(zhǔn)到底是什么，市場缺少統(tǒng)一的答案。但至少有一點，法人股的轉(zhuǎn)讓價格，H股的定價，對A股的價格判斷還是有一定參考的。尤其是H股的定價，屬于公開市場定價，并得到國際投資者的認(rèn)可，這樣當(dāng)A股價格遠(yuǎn)低于H股價格時，包括QFII在內(nèi)的境外投資者沒有理由只買H股而不買A股。而海螺水泥（600585），H股價格高于A股價格16%以上，是價格倒掛最嚴(yán)重的一只，
近周海螺水泥H股連續(xù)大漲，其A股也面臨一定的機(jī)遇。
　　
    一 價格倒掛16%，A股與H股價差最大

    根據(jù)港交所的最近數(shù)據(jù)顯示，安徽海螺水泥（HK0914）最近價格為7.2港元附近，如果按照港幣與人民幣1：1.05的匯率計算，相當(dāng)于人民幣價格7.56元，而目前海螺水泥（600585）A股的價格只有6.5元，兩者的差價達(dá)到16%。從理論上講，同股同價無可爭議，即使存在偏差，也應(yīng)當(dāng)是在正常范圍內(nèi)，而海螺水泥（600585），A股與H股價格倒掛16%，顯然就屬于不合理的。由于其H股價格是在成熟的資本市場上公開交易的價格，應(yīng)當(dāng)說具有一定的合理性，那么16%的差價是否說明A股定價偏低呢？無疑值得思考。(重點關(guān)注：調(diào)整中的板塊領(lǐng)頭羊！)

    二 業(yè)績下降與中金下半年看好水泥行業(yè)

    如果非要為海螺水泥（600585）的A股與H股價格16%的倒掛找出理由，那么國內(nèi)市場的持續(xù)低迷以及水泥行業(yè)的虧損無疑是兩大主因。事實上公司也預(yù)告中期業(yè)績同比下降50%以上。但問題的另一個方面，水泥行業(yè)的盈利周期已經(jīng)接近歷史低谷，目前而言已經(jīng)屬于風(fēng)險充分釋放。而近期中金公司公布了2005年下半年投資策略報告。報告也認(rèn)為，雖然許多大宗商品廠商的利潤水平和股價還處于周期高位，隨著產(chǎn)能的不斷增加，未來下調(diào)的趨勢依舊明顯，但盈利周期和估值水平已經(jīng)接近歷史低谷的水泥、電解鋁行業(yè)可能出現(xiàn)基于利潤水平回升的恢復(fù)性上漲。因此，見底并有望出現(xiàn)恢復(fù)性上漲的水泥行業(yè)，就存在被基金再次看好的可能。

    三 水泥第一股，QFII大幅增倉

    對比04年四季度以及05年一季度海螺水泥（600585）的前十大股東，我們發(fā)現(xiàn)QFII增倉十分明顯。04年四季度，公司前十大股東中竟然看不到QFII的身影，而到今年一季度，情況發(fā)生明顯變化，瑞銀，渣打等三家QFII大舉增倉海螺水泥，一季度三家合計增倉量超過2200萬。而結(jié)合該股二季度遠(yuǎn)強(qiáng)于同期大盤的走勢，可以肯定QFII甚至國內(nèi)基金在二季度會繼續(xù)增倉該股。為何眾QFII對水泥板塊中的海螺水泥（600585）情有獨鐘？一方面或許在于A股價格遠(yuǎn)低于H股價格，二方面或許在于公司作為國內(nèi)水泥行業(yè)的龍頭。

    因為中國是全球水泥第一生產(chǎn)大國，而公司又是中國水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司采用的新型干法水泥生產(chǎn)又符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，因此在國內(nèi)以及國際市場占有率不斷提高。因此對于這類周期底部企業(yè)，其定價就不能用傳統(tǒng)的市盈率模式。而未來，一旦水泥行業(yè)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，那么公司業(yè)績再次提升也是可以預(yù)期的。這或許就是QFII看好海螺水泥這樣的行業(yè)龍頭企業(yè)的重要原因吧。

    走勢上該股十分穩(wěn)健。近日已經(jīng)突破30日均線壓力。作為國內(nèi)水泥第一股，該股的中線投資價值并不會因為其短期的業(yè)績下降而改變。后市該股如能回落至30日均線6.47元附近，相信將是一個中線關(guān)注的良機(jī)。