建研集團(tuán):盈利表現(xiàn)好于預(yù)期

　　前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.82億元，同比增長78.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8962.64萬元，同比增長147.60%；每股收益0.57元，同比增長67.65%。同時公司預(yù)計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為100%-130%。

　　三季度延續(xù)業(yè)績高增長態(tài)勢。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.50億元，同比增長62.44%，環(huán)比增長2.04%，實現(xiàn)凈利潤3650.61萬元，同比增長188.72%，環(huán)比增長8.92%。業(yè)績快速增長主要是公司主營業(yè)務(wù)混凝土外加劑銷售收入大幅上升，建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)和商品混凝土的銷售收入也有一定幅度的增長。

　　受益原材料價格下跌，毛利率提升明顯，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司前三季度毛利率為　28.61%，同比提升4.6個百分點；其中第三季度毛利率為30.56%，同比增長7.04個百分點，環(huán)比上升2.05個百分點。期間費(fèi)用率同比下降0.37個百分點。銷售費(fèi)用同增136.57%；管理費(fèi)用同增長49.9%；財務(wù)費(fèi)用同比減少653萬元。

　　國內(nèi)三代減水劑的使用比例總體還是偏低，而且三代在性能和成本優(yōu)勢方面日益明顯，未來對二代的替代進(jìn)程有望持續(xù)。公司將抓住在三代減水劑方面的先發(fā)優(yōu)勢，計劃在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)尋找合適的區(qū)域和時機(jī)進(jìn)行穩(wěn)步擴(kuò)張，擴(kuò)大競爭優(yōu)勢。

　　在前期一直反復(fù)重申的觀點：1、隨著“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”布局的逐步推進(jìn)，特別是三代減水劑產(chǎn)能的逐步釋放，公司的收入和盈利能力將迎來中長期的提升過程；2、2010年是公司的毛利率低點和業(yè)績低點，2011年業(yè)績同比將有較大的提升幅度，目前來看，已經(jīng)逐步得到市場的驗證和確認(rèn)。上調(diào)公司2011年每股收益0.80元、2012年每股收益1.10元，目前股價對應(yīng)PE分別為25.0x、18.2x，維持公司“推薦”評級。