萬年青:水泥價(jià)格走出洼地 混凝土錦上添花
上半年江西萬年青共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.9億元,同比增加49%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元,同比增加487.15%,實(shí)現(xiàn)每股EPS0.8378元。
華東為本,公司水泥、混凝土銷售量價(jià)齊升。公司水泥熟料、混凝土分別實(shí)現(xiàn)銷售收入29.3億元(占比72%)、10.5億元(占比26%),同比分別增長41.7%、74%。
其中,公司水泥熟料銷售1042.8萬噸,同比增加5.4%,噸單價(jià)同比去年增加72元,主要系公司所在區(qū)域江西(包括贛東、贛南、贛北大部地區(qū),營收占比89%)、福建(9%)水泥價(jià)格漲幅明顯,兩地高標(biāo)號水泥同期分別上漲100元/噸、110元/噸,價(jià)格上漲主要推力源自華東地區(qū)需求增速良好,同期江西、福建固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速均高于全國平均水平,兩地上半年水泥產(chǎn)量分別同比增加7.8%、9.1%(全國-0.6%)需求旺盛疊加供給端停產(chǎn)、限產(chǎn)影響是當(dāng)?shù)厮鄡r(jià)格上漲主要推力,其中福建水泥點(diǎn)位價(jià)格突破500元/噸,為2012年以來的高位;混凝土銷售266萬方,同比大增34%,同比均價(jià)上漲91元/方。
成本方面,公司水泥熟料噸成本基本保持穩(wěn)定(+4.4元/噸),三費(fèi)方面,受益于公司良好的管理能力、以及銀企合作帶來融資成本的降低,公司的銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別下降0.7、0.4、1.4個(gè)百分點(diǎn)至2.9%、4.6%、1%,最終公司的噸毛利、噸凈利分別增加67.5元/噸、64.6元/噸后達(dá)到109元/噸、82元/噸。
混凝土業(yè)務(wù)亦表現(xiàn)不俗,單位毛利、凈利分別上漲40.1元/方、27.9元/方后分別達(dá)到97.4元/方、44.1元/方。
水泥價(jià)格走出洼地,混凝土業(yè)務(wù)錦上添花。
1)江西水泥,去產(chǎn)能空間仍在,江西以小產(chǎn)線居多,目前在產(chǎn)產(chǎn)線中2000t/d以下小產(chǎn)線有三條,屬于重點(diǎn)環(huán)保督查對象,大概率被拆除。
2)目前江西省熟料產(chǎn)能排名前五的分別是中國建材、萬年青、海螺水泥、亞洲水泥(中國)、紅獅水泥,這五家水泥企業(yè)產(chǎn)能占比達(dá)到84%,集中度非常高,為江西水泥市場價(jià)格協(xié)同奠定基礎(chǔ)。
3)需求端來看江西及周邊福建、廣東固投增速、水泥產(chǎn)量累計(jì)增速表現(xiàn)均遠(yuǎn)好于全國平均水平,此外粵閔地區(qū)水泥均價(jià)均高于江西,因此公司產(chǎn)線所在贛南地區(qū)水泥可能外流,減少本地供給,助力江西水泥價(jià)格高位企穩(wěn)。
4)產(chǎn)業(yè)鏈延長增加公司總體盈利。混凝土業(yè)務(wù)作為水泥產(chǎn)業(yè)鏈外延,受益水泥漲價(jià),覆蓋成本漲價(jià)基礎(chǔ)上拓寬公司業(yè)務(wù)盈利空間,成熟穩(wěn)定的混凝土生產(chǎn)技術(shù)也將助力該板塊業(yè)務(wù)為公司業(yè)績未來為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的營收和利潤。
盈利預(yù)測與評級:
在公司主要市場供給側(cè)仍有壓縮空間、需求穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,疊加混凝土業(yè)務(wù)延伸產(chǎn)業(yè)鏈增加盈利空間,我們預(yù)計(jì)公司全年盈利不弱,2018、2019年?duì)I收由83.74億、87.33億元上調(diào)為104.73億元、120.46億元,歸母凈利分別由9.53億、9.74億元上調(diào)為11.59億元、14.38億元,EPS由1.55元、1.59元上調(diào)為1.89元、2.34元,對應(yīng)PE分別為7.0X、5.6X,維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:需求不及預(yù)期,水泥價(jià)格大幅下跌,成本大幅上漲
編輯:鞠麗
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