[中報(bào)點(diǎn)評(píng)] 海螺水泥：市占率進(jìn)一步提高，海外一新項(xiàng)目投產(chǎn)

  2018年上半年，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入457.42億元，同比增長(zhǎng)43.36%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)129.42億元，比去年同期增長(zhǎng)了92.68%；基本每股收益為2.44元，同比增長(zhǎng)1.17元/股。

  圖1、2：2018年上半年海螺水泥營(yíng)收、凈利潤(rùn)再創(chuàng)歷史新高

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財(cái)報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  水泥熟料量?jī)r(jià)齊升，市占率進(jìn)一步提升

  上半年公司水泥熟料銷量共1.43億噸，同比增加6.87%，其中自產(chǎn)自銷1.37億噸。銷售水泥均價(jià)約為311元/噸，同比上漲35.6%。噸毛利138.7元，同比增長(zhǎng)64元，噸費(fèi)用為22.34 元，同比降低0.28元/噸，噸凈利93元，同比提高了約40元。

  上半年綜合毛利率為44.23%，比去年同期提高了11.9個(gè)百分點(diǎn)。主要是由于產(chǎn)品價(jià)格的提升，42.5水泥、32.5R水泥和熟料毛利率同比分別提高13.2個(gè)百分點(diǎn)、12.8個(gè)百分點(diǎn)、2.7個(gè)百分點(diǎn)。骨料及石子毛利率繼續(xù)提升，今年上半年毛利率已高達(dá)71.15%，同比上升17.2個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)來看，海螺水泥在國(guó)內(nèi)各區(qū)域的毛利率均有提高，海外地區(qū)毛利率為28%，是唯一一個(gè)毛利率下降的地區(qū)，但仍高于直接出口的毛利率，出口由于水泥價(jià)格的上漲毛利率提高至26.84%。銷量上來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)的各區(qū)域銷量均有增長(zhǎng)，海外銷量同比增長(zhǎng)56.43%，出口銷量則下降18.69%。隨著銷量的增長(zhǎng)，海螺水泥在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市占率進(jìn)一步提升。

  圖3：2009-2018H1海螺水泥銷量及市占率

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財(cái)報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  水泥熟料噸綜合成本為172.22元，同比上升約18元，據(jù)公司半年報(bào)解釋，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和煤炭?jī)r(jià)格上漲的影響。與去年有所不同，2017年綜合成本的上升中燃料動(dòng)力占據(jù)主導(dǎo)因素，今年上半年來看18元的成本增長(zhǎng)中原材料成本上升了11.7元，燃料成本僅上漲了3元。從公司的銷售收入結(jié)構(gòu)來看，上半年42.5水泥的銷售收入占比提高至62.85%（2017年同期為59.25%），32.5水泥收入占比為25.54%（去年同期為27.99%），水泥品種結(jié)構(gòu)繼續(xù)向高標(biāo)水泥傾斜。

  圖4：2018年上半年?duì)I業(yè)收入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財(cái)報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  水泥、骨料產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，海外項(xiàng)目快速發(fā)展

  今年樂清海螺水泥有限責(zé)任公司二期水泥磨建成投產(chǎn)，江華、陽春、建德3 個(gè)骨料項(xiàng)目建成投產(chǎn)，重慶、興安等4家骨料項(xiàng)目和巴中海螺建材有限責(zé)任公司商混項(xiàng)目陸續(xù)開工建設(shè)。海外項(xiàng)目方面，柬埔寨馬德望海螺1條熟料生產(chǎn)線、2臺(tái)水泥磨順利建成投產(chǎn)，印尼北蘇海螺主體工程已完工，即將建成投產(chǎn)，老撾瑯勃拉邦海螺項(xiàng)目工程建設(shè)進(jìn)入施工高峰期，緬甸海螺曼德勒項(xiàng)目已開工建設(shè)。另外老撾萬象海螺水泥有限公司、俄羅斯伏爾加海螺、烏茲別克斯坦卡爾希海螺等項(xiàng)目前期工作也在推進(jìn)中。

  截至報(bào)告期末，公司熟料產(chǎn)能2.48億噸（2017年末為2.46億噸）， 水泥產(chǎn)能3.44億噸（2017年末為3.35億噸）， 骨料產(chǎn)能3,090萬噸（2017年末為2890萬噸），商品混凝土60萬立方米（無新增）。

  未來展望：下半年繼續(xù)量?jī)r(jià)齊升

  今年上半年全國(guó)水泥產(chǎn)量相比去年同期下滑了10.4%，海螺水泥的銷量逆勢(shì)上漲，在自身規(guī)模已經(jīng)很大的情況下，仍有6.87%的增長(zhǎng)。除自身產(chǎn)品外，去年下半年海螺與南方水泥共同建立銷售平臺(tái)，與中國(guó)建材的合作增強(qiáng)了雙方在華東水泥市場(chǎng)的話語權(quán)。今年7月，海螺水泥收購(gòu)廣東清遠(yuǎn)廣英水泥有限公司80%的股權(quán)，加上自建投產(chǎn)的項(xiàng)目，海螺水泥今年的水泥總產(chǎn)能將超過3.52億噸。價(jià)格方面，預(yù)計(jì)下半年將維持上半年的高位，全年銷售均價(jià)同比漲幅在25%以上，全年銷量預(yù)期將超過3億噸，營(yíng)收有望增長(zhǎng)30%以上。（本文觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議）