金圓股份公司事件點評：遼寧30萬噸項目落地 合作水泥友商已達10家

  導讀：

  金圓股份收購遼陽天匯隆源項目60%股權，項目已拿到環(huán)評批復；項目快速落地，公司進入收獲期； 重申行業(yè)邏輯：危廢“快吃慢”型市場格局下，高效擴張是核心競爭力。

  事件：

  金圓股份公告出資3600萬收購天匯隆源60%股權，天匯隆源為水泥窯協(xié)同處置項目公司，注冊資本為6000 萬元（其中實繳2 萬元、未繳5998 萬元）；項目已取得環(huán)評批復，規(guī)模為年處置20 萬噸城鎮(zhèn)污泥、10 萬噸危險廢物。

  評論：

  當前市值仍有83%向上空間。預計公司2018-2020 年凈利潤分別為6.11 億元（維持）、9.02 億元（維持）和11.58 億元。

  天匯隆源已取得環(huán)評批復，或可于18 年內(nèi)建成，將成遼陽最具競爭力的危廢處置項目。1）項目確定性較強。項目已取得環(huán)評批復，預計將順利開工，由于水泥窯協(xié)同處置項目改造建設周期一般為6-9 個月，因此項目快速投產(chǎn)可預期。2）遼陽市危廢產(chǎn)能供不應求。2015 年，遼陽市危廢產(chǎn)量前五大企業(yè)共產(chǎn)危廢10.9 萬噸，包括慶陽特種化工6.78 萬噸，中石油遼陽石化分公司4 萬噸，通達建材495.00 噸，匯通精密薄板335 噸，創(chuàng)豐裘革制品63 噸；而截止2017 年9 月，遼陽市現(xiàn)有的5 家持有危廢經(jīng)營許可證的單位，合計處置能力僅為10.2 萬噸。3）項目建成后競爭力強。遼陽現(xiàn)有的處置單位的處置危廢品類較單一，以HW34、HW50、HW11、HW08 為主，而水泥窯協(xié)同可處置多達80%種類的危廢；天匯隆源項目依托遼陽天瑞水泥生產(chǎn)線，年處置規(guī)模為10 萬噸危險廢物+20 萬噸城鎮(zhèn)污泥，預計建成之后將成為遼陽地區(qū)處置規(guī)模最大、處置品類最齊全的危廢經(jīng)營單位，競爭力強。

  多元對外合作模式不斷復制，合作水泥友商已達10 家，全國布局進一步加強。1）天匯隆源為公司繼徐州鴻譽以外，收購的第2 個已取得環(huán)評批復的水泥窯協(xié)同項目；合作方天瑞水泥為繼南方、臺泥、東方希望、東蒙、海城第一、金龍、龍山、為百、星船城水泥之后公司對外合作的第10 家水泥公司，多元對外合作模式不斷復制，民企機制靈活優(yōu)勢在行業(yè)跑馬圈地階段凸顯。2）該項目為公司布局的第21 個水泥窯協(xié)同處置項目，全國14 省份水泥窯協(xié)同處置布局進一步加強。

  危廢“快吃慢”型市場格局，高效擴張奠定領軍地位：目前全國可進行協(xié)同處置危廢改造的水泥線，預計僅150-200 條，金圓通過新建、改造、收購等多種方式擴張，速度領先全行業(yè)。