[年報點評] 青松建化：區(qū)域行情好轉，2017年扭虧為盈

  2017年，新疆青松建材化工（集團）股份有限公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.01億元，較上年同期增加16.58%；歸屬于母公司凈利潤為5,060.42萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。

  圖1、2：2012-2017年青松建化營業(yè)收入、凈利潤

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網，中國水泥研究院

一、主營業(yè)務仍虧損，處置資產取得投資收益，母公司扭虧為盈

  水泥業(yè)務量價齊升，主營業(yè)務仍虧損

  青松建化以水泥業(yè)務為主，水泥及水泥制品共實現(xiàn)20.64億元收入，占總營業(yè)收入的98%，同比增長17.6%。旗下的化工板塊仍處于停產期間，未產生收益。

  公司深耕南疆水泥市場，向北疆拓展。從公司主營區(qū)域市場行情來看，新疆地區(qū)的固定資產投資增速在2011年達到37.6%的峰值后持續(xù)下降，2016甚至出現(xiàn)同比負增長。2017年，新疆地區(qū)計劃固定資產投資15000億元，計劃同比增長50%左右。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，實際完成額11795.64億元，同比增長20.0%，其中基礎設施投資5313.90億元，增長42.4%增速比上年加快57.5個百分點。盡管固定資產投資增速不及預期，但已有大幅回升，拉動2017年新疆區(qū)域水泥產量為4,495萬噸，同比增長13.4%，好于全國平均水平。

  由于固定資產投資的拉動，2017年新疆水泥市場需求好轉，公司水泥銷量較上年同期增加 7.61%。新疆區(qū)域在經歷3年水泥產能嚴重過剩，全行業(yè)虧損后，實施水泥錯峰生產、取消全部 32.5 等級水泥等措施，水泥價格得到較大回升。公司水泥銷售均價同比上漲了9.3%。

  表1：青松建化2017年水泥業(yè)務情況

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網，中國水泥研究院

  盡管營業(yè)收入增長，營業(yè)利潤仍虧損325萬元，主要是由于公司的成本高企，收入無法覆蓋成本費用，但收入與成本的差距逐漸縮小，相比2016年營業(yè)利潤-6.8億元，虧損大幅縮窄。

  圖3：2015-2017年青松建化營業(yè)收入、總成本和營業(yè)利潤

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網，中國水泥研究院

  產量、產能利用率三年來首次上升

  盡管市場行業(yè)好轉，新疆水泥市場仍處于產能嚴重過剩狀態(tài)。青松建化經過2009-2013年產能的迅速擴張，產能利用率卻持續(xù)下降。2014年水泥產銷量到達頂峰后，之后便呈現(xiàn)下跌趨勢，直至2017年才有所回升。截至2017年，青松建化擁有水泥產能1800萬噸，相比2016年減少了200萬噸。

  圖4：2009-2017年青松建化水泥產能、產量情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網，中國水泥研究院

  處置長期股權投資產生投資收益，母公司扭虧為盈

  2017年12月，公司將持有的國電青松庫車礦業(yè)開發(fā)有限公司18.80%的股權轉讓給阿拉爾市新鑫國有資產經營有限責任公司，交易金額3億元。盡管主營業(yè)務仍虧損，該筆資產的處置使得母公司最終實現(xiàn)盈利。

  二、主要財務指標

  盈利情況來看，公司的成本高企，收入仍然無法覆蓋成本費用。但整體盈利水平相比2016年有所提升，毛利率提高了約4個百分點，費用管理也卓有成效，管理費用和銷售費用相比同期分別下降了15.4%和5.9%。報告期內公司采取加大對應收賬款的清收等措施，運營效率有所提升。由于近幾年公司業(yè)務的擴張，借貸規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢，負債率較高，短期償債情況承受一定的壓力。

  表2：青松建化主要財務指標

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網，中國水泥研究院

  三、未來展望：1.36萬億投資拉動新疆水泥需求，主營有望盈利

  隨著市場行情回暖，公司效率的改善，今年公司主營業(yè)務有望實現(xiàn)盈利。從需求方面來看，新疆作為一帶一路走出去的關鍵位置，具有重要的戰(zhàn)略地位，2018年新疆固定資產投資計劃增長15%左右，即1.36萬億，主要是基礎設施項目，如公路、鐵路、機場、水利、能源、通信等未來將會繼續(xù)拉動新疆的水泥需求增長。公司層面來看，配合水泥去產能的大環(huán)境，公司近三年嚴控費用，壓縮管理層級，調整人員結構，2017年首次縮減產能200萬噸，上述措施已經取得一定成效，費用逐年降低，產能利用率在近三年來首次提高，停止下滑；2018 年公司預期繼續(xù)聚焦水泥主業(yè)，經營計劃為銷售水泥770萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入29.43 億元，較2017年增長40%；同時將推進混改，引入社會資本，期望進一步提高公司效率。