[年報(bào)點(diǎn)評(píng)] 海螺水泥：盈利水平創(chuàng)歷史新高，海外布局加速

一、水泥主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，海螺水泥增長(zhǎng)盈利水平創(chuàng)歷史新高

1、盈利情況

海螺水泥2017年度營(yíng)業(yè)收入753.11億元，同比增長(zhǎng)34.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為208.25億元，歸母凈利潤(rùn)158.55億元，同比增長(zhǎng)85.9%，均創(chuàng)歷史新高。

表1：海螺水泥2017年盈利情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

圖1：海螺水泥2017年盈利情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

2017年公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，主要原因?yàn)椋?

1）受水泥產(chǎn)品銷量、價(jià)格提升的影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)；

2）投資收益大增至20.27億，主要來(lái)自于對(duì)于新力金融、冀東水泥和青松建化的股權(quán)投資的處置，閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的收益等；

3）綜合毛利率提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中水泥及熟料毛利率提升了約2個(gè)百分點(diǎn)；骨料及石子綜合毛利率提升了18個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是國(guó)家和地方加強(qiáng)礦產(chǎn)資源整治，骨料市場(chǎng)供求關(guān)系持續(xù)改善，產(chǎn)品價(jià)格大幅提升，骨料及石子目前是毛利率最高的產(chǎn)品。

表2：海螺水泥各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率

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2、銷售情況

2017年全年，公司水泥及熟料銷售收入為728.91億元，銷量為2.95億噸，同比分別增長(zhǎng)了33.8%和6.5%。2017年全國(guó)水泥產(chǎn)量小幅下滑0.2%，由此可見(jiàn)海螺水泥表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)整體水平，主要原因是：

1）供需改善帶來(lái)的價(jià)格普漲，公司2017年銷售均價(jià)增長(zhǎng)至247噸，漲幅達(dá)25.7%；

2）公司的主要營(yíng)業(yè)地區(qū)需求情況較好。其中除了南部區(qū)域銷量小幅下降之外，東部、中部和西部均量?jī)r(jià)齊升，其中東部和中部?jī)r(jià)格更占主導(dǎo)因素，西部區(qū)域量?jī)r(jià)穩(wěn)定提升；

3）公司新增2200萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能的釋放，進(jìn)一步增強(qiáng)在水泥市場(chǎng)中的影響力。2017年公司有全椒海螺水泥有限責(zé)任公司、安徽宣城海螺水泥有限公司、南通海螺水泥有限責(zé)任公司等 8 臺(tái)水泥磨順利建成投產(chǎn)；收購(gòu)了陜西鳳凰建材，增加熟料產(chǎn)能180萬(wàn)噸；還收購(gòu)了貴州區(qū)域5家公司的少數(shù)股份。

圖2：海螺水泥歷年水泥銷售情況

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二、國(guó)內(nèi)水泥業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，海外布局速度加快

圖3：海螺水泥2017年?duì)I業(yè)收入分產(chǎn)品構(gòu)成

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1、水泥業(yè)務(wù)

2017年公司的水泥主業(yè)穩(wěn)步上升，全年獲得水泥（及熟料）收入729億元，同比增長(zhǎng)33.8%。

2、其他業(yè)務(wù)

除了水泥主業(yè)之后，海螺也在積極延伸至上下游產(chǎn)業(yè)鏈，骨料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，2017年取得約7億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)92.8%。另外公司積極探索，進(jìn)入商品混凝土業(yè)務(wù)，取得營(yíng)收129萬(wàn)元。

3、分地區(qū)來(lái)看

公司的主要業(yè)務(wù)范圍集中在我國(guó)的中部、東部和西部區(qū)域，三個(gè)區(qū)域貢獻(xiàn)了80%以上的營(yíng)業(yè)收入。盡管海外市場(chǎng)目前占比很小，但布局速度加快，項(xiàng)目相繼建設(shè)投產(chǎn)，2017年海外項(xiàng)目銷量收入同比增長(zhǎng)了81.90%。

圖4：海螺水泥2017年?duì)I業(yè)收入分地區(qū)構(gòu)成

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三、未來(lái)預(yù)期及盈利預(yù)測(cè)

2018年，海螺集團(tuán)預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)能增長(zhǎng)至3.50億噸，新增產(chǎn)能主要集中在海外。骨料產(chǎn)能將增長(zhǎng)至4,340萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)同比將增長(zhǎng)50%；商品混凝土產(chǎn)能預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至180萬(wàn)立方米，是去年產(chǎn)能的3倍。

表4：海螺水泥2018年部分新增項(xiàng)目

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據(jù)此筆者預(yù)測(cè)2018年海螺水泥的水泥（及熟料）銷量約為3.08億，同比2017年銷量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)約4.42%。各項(xiàng)盈利指標(biāo)如下：

表5：海螺水泥2018年盈利預(yù)測(cè)

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