如何看待節(jié)后水泥降價？

  事件描述

  節(jié)后部分市場水泥價格出現(xiàn)一定幅度回落，我們跟蹤點評如下：

  事件評論

  價格究竟降了多少？華東價格與節(jié)前高點相比整體下降2-3輪，累計跌幅約100-150元/噸左右。本次節(jié)后降價率先發(fā)生在上海和安徽，其中上海為華東價格高位區(qū)，安徽主因節(jié)前價格降幅較少存在一定補跌；目前看長三角和沿江基本完成節(jié)后一輪普降(蘇北除外)，幅度在40-60元。

  降價核心原因？1、絕對價格水平基數(shù)較高，降完后價格仍顯著高于歷史同期水平，與去年節(jié)后同期相比高出接近100元。2、需求尚未完全啟動，重點工程未完全開工，企業(yè)發(fā)貨量恢復相對一般，區(qū)域主導企業(yè)庫存偏高。

  庫存變化如何？復盤歷史看，當前水泥及熟料庫存與歷史同期相比仍處于偏低位；不過與節(jié)前相比有所增加，且增幅較往年相比或有所增加，我們判斷前期環(huán)保限產(chǎn)或一定程度上影響下游終端施工使得需求短期偏弱，同時節(jié)前較嚴限產(chǎn)后，春節(jié)錯峰部分市場停窯力度偏弱。不過我們認為，水泥庫存變化較短期，對于需求敏感度很高，因此不宜作為偏長期判斷價格的參考指標，建議更多關(guān)注熟料庫存的后續(xù)變化。

  后續(xù)價格判斷？1、隨著旺季需求啟動，前期受環(huán)保限產(chǎn)影響項目或存在一定趕工效應，因此需求端具備較好支撐；同時供給端看限產(chǎn)力度仍趨嚴，北方停產(chǎn)時間也有望被拉長，因此2018Q2供需格局有望超預期，價格有望迎來進一步上漲，樂觀預計有望逼近2017Q4水平。2、全年來看，水泥已經(jīng)進入存量博弈格局，需求與競爭格局是決定價格的核心要素；環(huán)保限產(chǎn)對行業(yè)供給端存在持續(xù)約束，同時取消32.5R水泥、礦山整治等將持續(xù)強化熟料的資源屬性，行業(yè)競爭格局不斷優(yōu)化，進而驅(qū)動本輪市場景氣韌性更強，支撐價格大概率維持較高位水平。

  投資建議：格局更穩(wěn)的華東市場，邊際改善下的盈利彈性確定性也更高，區(qū)域龍頭依舊是首選，首選價值品種海螺水泥，同時萬年青、上峰水泥、華新水泥等彈性品種均值得關(guān)注。另外，我們還建議關(guān)注區(qū)域存在需求與格局反轉(zhuǎn)下的京津冀市場和新疆市場，標的為冀東水泥與天山股份。

  風險提示：

  1。 旺季需求啟動較慢；

  2。 全年供給控制不到位。