華新水泥三季報點評:淡季量價略有回落 四季度彈性依然

國泰君安證券 · 2017-11-01 16:28 留言

  本報告導讀:

  前三季度業(yè)績同增553%符合預期,Q3 受到高溫和雨水影響量價略有回落,海外線已回暖,9 月噸毛利測算已恢復至70 元,在旺季漲價背景下,Q4 景氣度將繼續(xù)提升。

  投資要點:

  符合預期,維持增持評級。

  公司前三季度營收143億元同增56.6%,歸母凈利10.5 億元同增552.8%,業(yè)績超出指引(增長500%以上),符合我們的預期。我們維持2017-19 年EPS0.98、1.04、1.12 元,基于公司旺季高盈利彈性的預期,上調目標價至17.64 元(+1.89),對應2018 年17 倍PE,維持增持評級。

  業(yè)績符合預期,量價顯彈性。

  1-9 月份噸出廠均價260.5 元同增52 元,噸毛利69 元同增 17.6 元,噸三費小幅下降0.8 元至42.7 元,噸凈利19 元同增15 元;湖北、云南、西藏線保持高景氣;前三季度測算產量4930 萬噸,同增31%,公司收購的拉法基產能并表貢獻較大;

  單季環(huán)比略有回落,Q4 將逐步回升。

  Q3 單季營收49.8 億同增45%,歸母利潤4.05 億同增72.86%,17Q3 噸出廠價254 元環(huán)比降12.4 元,噸毛利68 元環(huán)比降10.4 元,噸凈利環(huán)比降9 元至20.5 元,判斷Q3湘鄂滇主產區(qū)高溫和雨水時間較長,湖南婁邵地區(qū)7、8 月略虧,9月價格已經(jīng)大幅上調并開始盈利,測算9 月公司噸毛利恢復至70 元,預計10 月噸毛利達80 元,Q4 景氣度或進一步提升;

  海外線索格特線開始盈利。

  上半年索格特線略虧,該線從6 月已經(jīng)開始盈利,柬埔寨線一直處于盈利狀態(tài);Q3 少數(shù)股東損益8300 萬主要由索格特線帶來(公司僅占亞灣38%股權);前三季度噸管理費用14.57 元,同降近1 元,降本增效效果顯著。

  風險提示:水泥需求大幅下滑,協(xié)同執(zhí)行差;

編輯:俞垚伊

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